\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 6,39 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 25,1%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,22 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 2,6%.
O rendimento contrariou a tendência. Em 2021, a receita da empresa foi de 6,39 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 25,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,22 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 2,6%; Entre eles, a receita única do Q4 da empresa foi de 2,36 bilhões de yuans, um ano sobre o ano 25,3%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 450 milhões de yuans, um ano sobre o ano – 1,7%. Sob o pano de fundo de que a indústria de oleodutos de plástico como um todo é impactada por múltiplos fatores adversos, como regulação imobiliária, desaceleração da infraestrutura, aumento do preço da matéria-prima, situação epidêmica e duplo controle da energia, a empresa ainda mantém um crescimento relativamente rápido. Em termos de produtos, na extremidade do varejo, tubos e acessórios PPR realizaram uma receita de 3,09 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 27,6%; Outros produtos, como à prova d’água e purificação de água, realizaram uma renda de 410 milhões de yuans, com um aumento de 80,8%. A razão para o rápido desenvolvimento do negócio de varejo contra a tendência é que, por um lado, a empresa reforçou o desenvolvimento do mercado, afundou canais e continuou a expansão dos outlets de marketing. Em 2021, a receita da China Ocidental, Central e Sul aumentou 34,2%, 31,6% e 52,8%, respectivamente ano a ano. Por outro lado, a estratégia de apoio do círculo concêntrico continua a ser constantemente promovida. No final do projeto, a renda de tubos PE e acessórios para tubos dominados pela engenharia municipal foi de 1,72 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento de 5,8%; A renda de tubos de PVC e acessórios principalmente para projetos de construção foi de 1,02 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento de 38,4%. O negócio de engenharia levou em conta o risco e o desenvolvimento, e avançou firmemente.
Os lucros foram ligeiramente impactados e o fluxo de caixa foi excelente. A margem de lucro bruta do principal negócio da empresa em 2021 foi de 40,6%, com uma diminuição homóloga de 3,6pp, dos quais a margem de lucro bruta de PPR/PE/PVC diminuiu 1,2, 4,5 e 11,2pp respectivamente, devido principalmente ao acentuado aumento do preço das matérias-primas (especialmente o preço recorde do PVC), à falha da transmissão síncrona do preço de venda terminal e outros fatores. Em termos de taxa de despesa, durante 2021, a taxa de despesa foi de 16,8%, uma diminuição homóloga de 1,3pp, dos quais a taxa de despesa de vendas/I&D diminuiu 1,3 e 0,2pp respetivamente, e a taxa de despesa de gestão aumentou 0,1pp em termos homólogos, pelo que a despesa foi devidamente controlada. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de 1,59 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 18,4%, e o conteúdo de caixa do lucro líquido foi de 1,3, continuou a melhorar ano a ano, e o fluxo de caixa estava em boas condições.
Com base no negócio principal do pipeline, busque o desenvolvimento a longo prazo. Como líder de alta qualidade na indústria de dutos plásticos, a Weixing tem grandes vantagens na principal indústria de dutos. No futuro, planeja expandir ainda mais sua competitividade central em produtos, serviços, canais e marcas através da evolução contínua da estratégia de tração nas duas rodas de varejo + engenharia. Por um lado, a empresa continua a aprofundar seus negócios de varejo, aumentar o desenvolvimento e o cultivo de empresas e revendedores de decoração vantajosas, e afundar e penetrar continuamente nos canais. Ao mesmo tempo, implementa de forma abrangente a estratégia de cadeia de produtos “círculo concêntrico”, toma várias medidas para melhorar a participação de mercado e há muito espaço para a melhoria dos negócios. Por outro lado, a primeira prioridade da empresa é a gestão de riscos. Nesta base, a empresa continua a otimizar a estrutura do produto, negócio e cliente do negócio final de engenharia. O ritmo geral de desenvolvimento é estável e a situação de risco é controlável.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,54 bilhão de yuans, 1,84 bilhão de yuans e 2,16 bilhões de yuans respectivamente, com PE correspondente de 20x, 17x e 14x. É otimista por um longo tempo e mantém a classificação de “compra”.
Dica de risco: o desenvolvimento de negócios b-end é menor do que o risco esperado, e há o risco de um aumento acentuado no preço das matérias-primas.
