\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Evento:
Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) divulgou o relatório anual de 21 anos. A receita anual foi de RMB 2,025 bilhões, com um aumento homólogo de – 14,34%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 185 milhões, com um aumento homólogo de – 49,32%, e o lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 122 milhões, com um aumento homólogo de – 60,53%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 628 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 25,22%, um lucro líquido atribuível à mãe de 104 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 137%, e um lucro não líquido atribuível à mãe de 58,32 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 348%. A empresa estabeleceu uma meta de receita para 22 anos de + 15% ano a ano e lucro líquido de + 30%.
Comentários:
Análise de renda: consumo fraco + mudança de estratégia, declínio temporário da renda. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,025 bilhões de yuans, um aumento anual de – 14,34% (Q1: + 56,21%; Q2: – 15,41%; Q3: – 37,12%; Q4: – 25,22%). Desde o segundo trimestre, a receita da empresa continuou a diminuir, o que está principalmente relacionado ao consumo lento e à mudança da estratégia da empresa. Desde 21h2, a estratégia da empresa mudou gradualmente de atingir a meta de vendas para se concentrar na frescura da data do produto e na saúde do inventário do canal. 1) Categoria: tempero de panela quente alcançou uma receita de 875 milhões de yuans (ano a ano – 28%), tempero de Sichuan 849 milhões de yuans (ano a ano – 10%), e tempero de inverno 212 milhões de yuans (ano a ano + 112%); 2) Por canal: 1,566 bilhões de yuan (ano a ano – 21,7%) para revendedores, 253 milhões de yuan (ano a ano + 56%) para refeições personalizadas e 157 milhões de yuan (ano a ano + 1%) para e-commerce; 3) Por mercado: o mercado sudoeste, o mercado central da China e o mercado da China Oriental da sede da empresa tiveram um desempenho ligeiramente melhor do que o crescimento da receita, enquanto a taxa de crescimento do mercado noroeste e do mercado norte da China caiu em mais de 20%. 4) Concessionários: 408 concessionários foram adicionados em todo o ano, incluindo o aumento líquido de concessionários nos três primeiros trimestres e a diminuição significativa de concessionários Q4.
Análise de lucro: a pressão de promoção e aumento de custos, e o desempenho do lucro de todo o ano não é otimista. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 185 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 49,32% (Q1: + 4,13%; Q2: – 104%; Q3: – 96,25%; Q4: + 137%). A margem bruta de lucro no ano de 21 foi de 32,22%, com um aumento homólogo de -9,27pct. Por um lado, devido ao impacto da mudança das normas contábeis, o desconto promocional não está mais incluído nas despesas e compensa diretamente a receita. Ao mesmo tempo, a empresa realiza a eliminação de estoque através de promoção ao longo do ano, o que tem um grande impacto na margem bruta de lucro; por outro lado, o custo das matérias-primas está aumentando, o que tem certo impacto na margem bruta de lucro. A diferença de vendas brutas da empresa em todo o ano foi de 12,75%, com um aumento homólogo de -8,69pct, que está principalmente relacionado com a margem de lucro bruta. dois
Perspectivas de 2 anos: a limpeza do inventário encontra o ponto de viragem, e a segunda recuperação está esperando flores florescerem. 1) Receita: por um lado, de acordo com a pesquisa de canais, terminais e empresas, acreditamos que a ação de inventário da empresa terminou, e o foco estratégico está mais focado na frescura da data e saúde do estoque. No futuro, espera-se que os canais da empresa entrem em um círculo virtuoso; Por outro lado, espera-se que o consumo estabilize gradualmente no futuro. Sob a tripla ação de baixo estoque, consumo estável e baixa base, espera-se que a receita da empresa retorne gradualmente à faixa rápida de crescimento. 2) Lucro: no futuro, com o surgimento gradual de vantagens de escala, espera-se que a taxa de despesa do tipo fixo diminua gradualmente, e a elasticidade do lucro pode ser esperada sob a base baixa. No entanto, considerando que a pressão de custo é significativamente maior do que aquela em 20 anos, esperamos que será difícil para o lucro retornar ao nível de 20 anos. No entanto, não é difícil atingir a meta da empresa de 15% / 30% receita / lucro.
Perspectivas futuras: a indústria acelerará a liquidação, espera-se que as empresas líderes se beneficiem e que o incentivo ao capital as permita. O espaço de mercado futuro da indústria de condimentos compostos é enorme. Atualmente, ainda está no estágio inicial do desenvolvimento da indústria, e há muitos participantes na categoria. Nos últimos 21 anos, devido ao impacto da demanda lenta na indústria de consumo e na compra de grupos comunitários, as empresas de condimentos compostos também experimentaram uma onda de compensação, e as pequenas empresas se retiraram passivamente. Empresas com força financeira, força do produto e força da marca, como Tianwei e Yihai, devem se beneficiar disso. Ao mesmo tempo, espera-se que o incentivo patrimonial da empresa seja implementado em 22 anos, de modo a garantir a concorrência das empresas e o desenvolvimento de alta velocidade e alta qualidade das empresas em termos de mecanismo.
Previsão de lucros e classificação: a empresa está no período de ouro do desenvolvimento de condimentos compostos, e o caminho é excelente. Após 21 anos de dificuldades de desenvolvimento da indústria, a liquidação da indústria acelerou. Estamos otimistas sobre a competitividade central da empresa e potencial de desenvolvimento. No curto prazo, com o fim da liquidação do canal, o consumo gradualmente se estabilizou, sobreposto a 21 anos de base baixa, espera-se que a empresa inaugure uma onda de crescimento de alta qualidade, e o incentivo acionário bloqueou a linha inferior do crescimento da receita. Sem considerar as despesas de incentivo de capital, esperamos que a taxa de crescimento da receita da empresa seja de 21%, 23% e 20%, respectivamente de 2022 a 2024, e a taxa de crescimento do lucro seja de 41%, 29% e 21%, respectivamente, correspondendo a EPS de 0,34 yuan, 0,45 yuan e 0,54 yuan respectivamente. Damos uma avaliação 65x de acordo com o desempenho em 2022, com um preço-alvo de um ano de 22 yuan, e mantemos a classificação de “excesso de peso” da empresa.
Aviso de risco: flutuação dos preços das matérias-primas; Deterioração do ambiente de vendas; O custo das matérias-primas está aumentando rapidamente; Questões de segurança alimentar.
