\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 385 Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) )
Eventos
Em 31 de março, a empresa divulgou a previsão do primeiro relatório trimestral de 2022. Estima-se que a receita de 2022q1 atingirá 750820 milhões de yuans, com um aumento anual de 49% – 63% e um aumento mensal de 1% – 10%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 195250 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 126% – 189%, deduzindo o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de 190245 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 167% – 244%.
Análise empresarial
Esperamos que a alta margem de lucro bruto da empresa em 2022q1 continue, e a margem de lucro líquido no primeiro trimestre deve ser de 24% – 33%, com uma diminuição sazonal nas despesas de P & D. A partir da margem bruta de lucro de cada segmento de negócio no final de 2021, a margem bruta de lucro de identificação de segurança IC / memória / MCU / FPGA aumentou 17pct / 10PCT / 23pct / 3PCT respectivamente em relação a 2020. A amortização da empresa Q1 das despesas de pagamento baseadas em ações devido à implementação do plano de incentivo de ações restritas é de cerca de 37 milhões de yuans. De acordo com o anúncio de incentivo de ações, as despesas de pagamento baseadas em ações em 202224 são 150 milhões de yuans, 78 milhões de yuans e 42 milhões de yuans respectivamente. Ao mesmo tempo, devido ao ritmo da promoção anual de I & D, os projetos de I & D no primeiro trimestre têm menos despesas, exceto salário, que será melhorado nos próximos trimestres. Em 2021, o rácio de despesas em I&D é de 27% e a taxa de juro líquida é de 22%. A flutuação sazonal das despesas em I&D terá um grande impacto no lucro líquido.
Em termos de segmentos de negócios: 1) a empresa assume a liderança na tecnologia FPGA na China. Em 2021, a receita de FPGA e outros chips foi de 430 milhões de yuans, com um aumento anual de 109%. A empresa está desenvolvendo ativamente uma nova geração de 1 bilhão de produtos de nível de porta baseados no processo de 14 / 16nm, e enriquecendo ainda mais os tipos de chips FPGA e PSoC baseados no processo de 28nm, de modo a expandir novos mercados e manter a posição de liderança da empresa na tecnologia doméstica FPGA. 2) O negócio de MCU da empresa alcançou expansão de aplicativos downstream, com uma receita de 300 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 64%. No controle industrial, casa inteligente, eletrônica automotiva e outros campos, a proporção de MCU geral de baixa potência aumentou gradualmente. Além disso, LG série MCU da empresa obteve com sucesso a certificação aec-q100 e entrou no campo de uso de veículos. 3) Os chips de segurança e identificação da empresa e a memória não volátil aumentaram tanto em volume quanto no preço, com a receita aumentando em 42%, e uma variedade de produtos passaram a certificação do regulamento do veículo. Cartões inteligentes, chips de segurança e chips de dispositivos de identificação inteligente expandiram-se constantemente para novas áreas da Internet das coisas. Ao mesmo tempo, alguns produtos obtiveram certificação de regulamentação de veículos. A linha de produtos de memória não volátil também entrou com sucesso na produção em massa no campo da eletrônica automotiva.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
Estima-se que a receita da empresa em 202224 será de 3,5/4/5,3 bilhões de yuans, acima de 4% / 7% / 9%, com um aumento ano a ano de 35% / 27% / 19%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é previsto para ser 7,8/9,5/1,16 bilhões de yuans, acima de 9% / 3% / 3%, com um aumento ano a ano de 51% / 23% / 22%. O PE correspondente é 47 / 39 / 32 vezes. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe depois de adicionar de volta a taxa de pagamento de ações é 9,3 / 10,3 / 12, com um aumento ano a ano de 77% / 11% / 17%. Dê PE 60 vezes em 22 anos, preço alvo 57 yuan e mantenha a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A procura do mercado de FPGA é inferior ao esperado; Risco cíclico da memória; Risco bruto de redução da margem da microplaqueta de segurança e identificação; O suporte da capacidade da bolacha é menos do que o risco esperado.
