Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Acreditamos que, olhando para toda a indústria de consumo, as empresas líderes da linha de papelaria Volkswagen têm alta escassez. As barreiras da cadeia de suprimentos construídas por barreiras de canal e capacidade de operação multi SKU são profundas, e é difícil facilmente superar ou atacar transfronteiriços no curto prazo. Esta é a base para o rápido desenvolvimento da empresa no futuro, e também constitui a placa básica do valor do investimento de longo prazo. Ao mesmo tempo, a empresa responde ativamente às mudanças da indústria, apresenta novas estratégias de high-end e tob, e faz progressos constantes, Trazer novos pontos de crescimento para o futuro. Em 2021, a empresa realizou receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 17,61/1,52 bilhão, e CAGR dos últimos três anos foi de 27,3% / 23,5%.
Moat: 1) força forte do canal: Recrutamento da loja & modo da gestão do canal da pirâmide, operação fina contínua, empoderamento reforçado do canal, e o terminal cobre mais de 80000 lojas. 2) Gerenciamento forte da categoria: promova novos produtos com a ajuda da inundação grande e pequena da aprendizagem, e otimize continuamente a eficiência da promoção.Ao mesmo tempo, estenda as categorias tais como este livro, escritório e ER Mei, e melhore a eficiência da gestão e do controle de SKU através da promoção da prateleira, empoderamento, informatização e outros canais da ajuda. Com base no modelo de canal eficiente e forte prêmio de marca, a roe permaneceu em 24-27% como um todo.
Novos destaques: sob o pano de fundo que as macrovariáveis da indústria estão preocupadas com o mercado, a empresa responde ativamente aos novos impulsionadores de crescimento: driver 1: esforços tridimensionais de produtos, marketing e canais para promover a atualização high-end. Design de função final do produto & IP co branding para melhorar a faixa de preço e liderar o desenvolvimento de inovação cultural de alta qualidade; Através da operação de lojas de varejo de média e alta qualidade, a partir de 21 anos atrás, a empresa possui 60/463 salas de estar / agência Jiumu sundries, e as perdas de grandes lojas de varejo foram bastante reduzidas. Drive 2: tob compra centralizada, com a escala mantendo o crescimento rápido, o caminho ascendente da taxa de juros líquida é claro. ① Crescimento: em 19/20/21, a taxa de crescimento da receita de klip foi de 41,5% / 36,7% / 55,3%, respectivamente. Espera-se que com o aumento da participação chave do cliente da extensão cliente (n) + categoria extensão, o lado da receita continue a tendência de crescimento rápido. ② Rentabilidade: o roe eficiente do volume de negócios tem um bom desempenho, e o caminho de conduzir a taxa de juros líquida para cima é claro através da mudança do efeito da escala e do modo de serviço terminal.A taxa de juros líquida em 19 / 20 / 21 é 2,1% / 2,9% / 3,1% respectivamente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de RMB 1,82/21,9/2,63 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 19,7% / 20,7% / 19,8%. Utilizando o método de avaliação relativa P/E, o preço atual das ações corresponde a P/E de 25/21/17x. Damos à empresa uma avaliação-alvo de 30xpe em 2023, correspondente ao preço-alvo de RMB 70,9 em 2023. Considerando que as expectativas pessimistas anteriores do mercado sobre a política de dupla redução e a situação epidêmica foram plenamente refletidas, está atualmente na parte inferior da faixa de avaliação histórica, A classificação “Comprar” é dada pela primeira vez.
Dicas de risco
A dupla redução e a recessão económica provocam pressões sobre a procura da indústria; A intensificação da concorrência de compra centralizada de escritórios leva ao declínio da rentabilidade; A epidemia contínua levou a um declínio no fluxo de passageiros de lojas secundárias escolares e grandes lojas de varejo.
