\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 88 Shandong Chenming Paper Holdings Limited(000488) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita anual de 2021 foi de 33,02 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 7,43%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 2,066 bilhões, um aumento homólogo de RMB 2,066 bilhões; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,744 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 55,83%; O lucro básico por ação é de 0,56 yuan.
Vista Guoyuan:
A flutuação do preço do papel colocou pressão sobre o desempenho no segundo semestre do ano, e a escala do leasing financeiro continuou a encolher
Em 2021, a empresa produziu 5,5 milhões de toneladas de papel feito à máquina (-4,68%), vendeu 5,45 milhões de toneladas (-2,85%), e alcançou uma receita de 33,02 bilhões de yuans (+ 7,43%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,066 bilhões de yuans (+ 20,65%). Trimestral a trimestral, a empresa q1-4 alcançou receita de RMB 10,206/69,67/85,89/7,258 bilhões, respectivamente, um aumento homólogo de + 67,71% / – 7,28% / + 1,36% / – 16,22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,179/8,42/1,61/ – 117 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 481,42% / + 168,56% / – 71,22% / – 118,38%, e um aumento mensal de + 85,54% / – 28,59% / – 80,85% / – 172,45%, que foi afetado pela flutuação periódica do preço do papel. Do ponto de vista do negócio de fabricação de papel, a receita de papelão branco / papel offset duplo / papel revestido / papel base antiaderente foi de 95,80 / 72,87 / 43,11 / 1168 bilhões de yuans, com um aumento anual de 21,25% / 5,91% / 4,26% / 4,42%, e a receita de papel eletrostático diminuiu 4,82% para 3,857 bilhões de yuans. Além disso, a empresa continuou a reduzir a escala de negócios de leasing financeiro, alcançou receita de 327 milhões de yuans (-65,03%), representando 0,99% da receita total (-2,05pcts), e recuperação líquida de 1,153 bilhão de yuans.
A rentabilidade manteve-se estável e a taxa de despesa continuou a ser otimizada
Em 2021, embora o preço do papel tenha flutuado acentuadamente ao longo do ano, aliado ao enfraquecimento da procura no segundo semestre do ano e ao aumento marginal da pressão de custos, a rentabilidade global da empresa manteve-se estável. A margem de lucro bruto abrangente da empresa aumentou 0,54% para 23,61% em termos homólogos e a margem de lucro líquido aumentou 0,13% para 6,33%. Por trimestre, a margem de lucro bruta do q1-4 foi de 29,08% / 33,64% / 15,25% / 16,20%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,84pcts / + 11,07pcts / – 8,91pcts / – 2,61pcts. Por produto, a margem de lucro bruta do cartão branco/papel duplo offset/papel revestido/papel eletrostático foi de 31,72% / 17,60% / 27,38% / 18,57%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 4,68pcts / – 0,16pcts / + 6,07pcts / – 2,56pcts. Em termos de taxa de despesa durante o período, a taxa de despesa de vendas / taxa de despesa de gestão diminuiu 0,08pcts/0,48pcts para 0,89% / 2,85% em termos homólogos, e a taxa de despesa de P&D aumentou 0,26pcts para 4,40% em termos homólogos. Resultados significativos foram alcançados na redução da escala do leasing financeiro. A proporção das despesas com juros na receita total diminuiu 2,15% para 8,02% em relação ao ano anterior, e a taxa de despesas financeiras diminuiu 1,11% para 7,23% em relação ao ano anterior. Espera-se que a empresa continue a otimizar as despesas financeiras otimizando os canais de financiamento. Até o final de 2021, o saldo contábil dos pagamentos de locação financeira era de 8,344 bilhões de yuans, e os passivos da empresa diminuíram – 8,33% ano a ano.
A estratégia de integração celulose e papel tem sido continuamente promovida, e a nova capacidade de produção apoia o crescimento de longo prazo do desempenho
A estratégia de negócios da empresa de redução dos negócios de leasing financeiro tem sido constantemente promovida, com foco na principal indústria de fabricação de papel. A empresa acelera a estratégia de integração de celulose e papel, melhora continuamente a taxa de autossuficiência da celulose de madeira, de modo a fortalecer a vantagem de custo, e seu atributo ciclo pode ser gradualmente enfraquecido. Até o final de 2021, a capacidade de produção de celulose de madeira / papel feito à máquina da empresa atingiu 4,3/6,8 milhões de toneladas. A construção do projeto Huanggang Chenming fase II foi iniciada. Após a conclusão, espera-se adicionar 1,5 milhão de toneladas de capacidade de produção de papel e 520000 toneladas de capacidade de produção de celulose mecânica, o que consolidará a posição de liderança do papel de celulose da empresa. No contexto da restrição de produção, a contração da oferta acelerará o desenlace. A incompatibilidade entre oferta e demanda impulsionará a tendência de recuperação dos preços do papel a médio e curto prazo no futuro. A capacidade da empresa sobreposta será liberada ainda mais, e o nível de lucro em toneladas deve melhorar mês a mês.
Consultoria em investimentos e previsão de lucros
Acreditamos que com a redução contínua da escala de negócios de leasing financeiro da empresa e a otimização da estrutura de capital, como líder na integração de celulose e papel, o ritmo de expansão da capacidade é claro, e a participação de mercado de médio e longo prazo deve aumentar de forma constante. Ajustamos a previsão de lucro. Espera-se que a empresa atinja receita de 35,892/38,318/41,265 bilhões de yuans, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,237/24,73/2,855 bilhões de yuans, EPS de 0,75/0,83/0,96 yuan e PE correspondente de 8,8/8,0/6,9 vezes de 2022 a 2024 respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
O preço das matérias-primas flutua muito; O crescimento da procura é inferior ao esperado; O progresso do lançamento de novas capacidades foi inferior ao esperado.
