\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Evento: em 30 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.A receita anual em 2021 foi de 207,19 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 34,6%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,27 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 41,7%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,83 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 70,1%. No quarto trimestre, a receita foi de 71,33 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 60,7%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 2,47 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 43,0%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 1,5 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 46,1%. O desempenho global está de acordo com a previsão anterior.
O desempenho do quarto trimestre atendeu às expectativas e manteve uma tendência de melhoria trimestral nos lucros ao longo do ano. Em 2021, o número de componentes de SF atingiu 10,55 bilhões, com um aumento homólogo de 29,7% e uma participação de mercado de 9,7%. Dedução trimestral do lucro líquido não atribuível: – 11,3/6,6/8,1/1,5 bilhões de yuans, com melhoria trimestral da operação. O lucro líquido do quarto trimestre após deduzir 370 milhões da demonstração consolidada da Kerry foi de 1,13 bilhão, um aumento homólogo de + 10% e um aumento mensal de + 40%. Observou-se que as margens de lucro não líquido deduzidas pelo SF Q1-Q4 foram – 2,7%, 1,4%, 1,7% e 2,1%, respectivamente, e a rentabilidade melhorou trimestralmente.
A operação do core express business é estável e o processo de transformar perdas em novos negócios é acelerado. Em 2021, a receita do expresso efetivo do tempo + 7,3%, a receita do expresso econômico + 54,7%, a taxa de crescimento do expresso efetivo do tempo é estável e a estrutura do expresso econômico é otimizada; Express + 25,6%, intra cidade + 59,1%, cadeia de suprimentos e internacional + 200%, e novos negócios mantiveram rápido crescimento. Em termos de lucro comercial, em 2021, o lucro líquido do segmento expresso foi de 3,83 bilhões de yuans, expresso – 580 milhões de yuans, intra cidade – 900 milhões de yuans, cadeia de suprimentos e 610 milhões de yuans internacionais (principalmente devido à fusão de Kerry). Posteriormente, com a melhoria da utilização da capacidade, o financiamento de quatro redes e outras medidas de gestão fina e controlo de custos, a rentabilidade continuou a melhorar; Estimamos que 21h2 ultrapassou o ponto de equilíbrio, a margem de lucro bruto da mesma cidade se tornou positiva e o lucro da fusão internacional yinkerry aumentou significativamente.
Em 2022, espera-se que a empresa opere de forma constante e busque lucros saudáveis. Em 2021, a empresa continuou a mudar, como implementar projetos de melhoria de custos, como financiamento de quatro redes, e prestar mais atenção à relação input-output. Do lado dos custos, a taxa de despesas de gestão, vendas e I & D diminuiu. Em 2022, vamos prestar mais atenção à qualidade saudável do negócio. Esperamos que a rentabilidade do negócio principal aumente constantemente, e novos negócios devem virar ainda mais as perdas. No segundo semestre do ano, pontos de crescimento de negócios, como o aeroporto de Ezhou, logística de Kerry e coordenação internacional também aparecerão gradualmente.
A empresa de curto prazo está no ponto baixo dos fundamentos e expectativas, e a margem de segurança da faixa inferior é suficiente. 1) A epidemia de curto prazo teve um impacto na operação da empresa. Após 10 de março, a nova rodada de epidemia na China intensificou-se, e cerca de 17% dos pontos de venda da empresa suspenderam o despacho durante o período de pico. Desde então, com o abrandamento da epidemia, os pontos de venda continuaram a se recuperar, e o volume de negócios mostrou uma tendência de recuperação. Ao mesmo tempo, o preço do petróleo subiu rapidamente e o custo de matança subiu em março. A empresa estava em fundamentos e expectativas de curto prazo, que caíram para um ponto baixo, mas o pior impacto foi basicamente acabado, Estamos otimistas com o atraso na liberação da demanda e o ajuste da operação contínua da empresa para liberar sua resiliência de negócios; 2) Como a única empresa líder de logística abrangente na China, a empresa digeriu totalmente a avaliação e margem de segurança suficiente na parte inferior.
Sugestão de investimento: o ajuste operacional de curto prazo da empresa está em vigor, o principal negócio de entrega expressa é estável e os itens de perda são controláveis. Sob a ideia de negócio de dar prioridade aos lucros, o desempenho deve melhorar trimestre a trimestre. Do ponto de vista das fusões e aquisições e da actualidade, a cadeia logística internacional do e-mail entrará gradualmente numa nova fase de crescimento constante, e a competitividade do e-mail e do e-mail será gradualmente reforçada na perspectiva das fusões e aquisições e da actualidade. Espera-se que o e-mail e o e-mail entrem gradualmente numa nova fase de produção. A longo prazo, espera-se que a SF se torne uma gigante global de provedores de serviços logísticos integrados e continue otimista sobre a competitividade da empresa. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de 7,52 bilhões de yuans, 10,19 bilhões de yuans e 13,92 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 30x, 22x e 16x PE de 2022 a 2024. Manter a classificação “Buy-A”.
Aviso de risco: investimento em despesas de capital excede as expectativas; A taxa de crescimento da entrega expressa abrandou; O controlo dos custos é inferior ao esperado; A melhoria da utilização da capacidade é inferior ao esperado; A expansão de novos negócios é menor do que o esperado.
