\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
Evento: Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) divulgou o relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita de 21,585 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 16,07%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,944 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 5,29%. Entre eles, a receita trimestral única de 2021q4 foi de 5,92 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 703 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 8,16%. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 1,6 bilhão de yuans, com uma taxa de dividendos de 80,29%. Estimamos que a taxa de crescimento da receita de vendas domésticas do quarto trimestre seja de cerca de 12%, o que é maior do que a das vendas de exportação em 10%.
Do lado da receita, a empresa ainda tem a capacidade de expandir produtos, melhorar significativamente a eficiência dos canais de vendas nacionais e a transferência de pedidos de exportação SEB aumentou rapidamente. Em termos de categorias, a empresa ainda tem a capacidade de expandir produtos. Nos últimos 21 anos, a empresa lançou produtos únicos econômicos em categorias emergentes, como eletrodomésticos para copos de água, eletrodomésticos e cozinha e banheiro, e a lógica de “grande marca baixo preço” continua a correr. Do ponto de vista dos canais, a reforma do marketing direto + a construção do modo de e-commerce “um inventário” continuou a melhorar a eficiência da operação do canal, e a proporção de marketing direto doméstico aumentou 9,68pct para 12,85% ano a ano. De uma perspectiva regional, a renda das vendas domésticas / de exportação aumentou 10,8% / 27,91% para 14,3 bilhões de yuans / 7,3 bilhões de yuans respectivamente. De acordo com o anúncio previsto de transações diárias de partes relacionadas em 2022 emitido pela empresa, o valor anual de vendas de bens para o grupo SEB deve ser de RMB 7,6 bilhões, um aumento de 10,09% sobre as vendas reais em 2021, ligeiramente excedendo a expectativa.
Do lado do lucro, o aumento do preço das matérias-primas leva a pressões de curto prazo sobre o lado do lucro. Lado do lucro bruto: a margem de lucro bruto da empresa caiu 3,42% para 23% em relação ao ano anterior em 21 anos, principalmente devido ao aumento do preço das principais matérias-primas e ao ajuste das normas contábeis.Sob o mesmo calibre, a margem de lucro bruto abrangente do período atual caiu ligeiramente em 0,38%. Entre eles, a margem de lucro bruta das vendas domésticas / de exportação diminuiu 2,27pct/4,77pct para 27,14% / 14,93%, respectivamente em termos homólogos; A margem de lucro bruta dos eletrodomésticos / fogões elétricos diminuiu 2,91pct/5,15pct para 21,67% / 26,07% em termos homólogos, respectivamente. Estima-se que a margem bruta de lucro dos eletrodomésticos e utensílios de cozinha domésticos da empresa tenha diminuído para 24,7% e 33,5% em 21 anos, sendo considerado o mesmo calibre, basicamente, o mesmo. Lado da taxa: afetado pelo ajuste das normas contábeis, a taxa de despesa com vendas diminuiu 2,57pct para 8,85% ano a ano. De acordo com o desempenho expresso de 21 anos da empresa, sob o mesmo calibre, a empresa aumentou o investimento de despesas de promoção do comércio eletrônico, despesas de publicidade e outros recursos de marketing, resultando em um aumento homólogo de 0,47pct na taxa de despesa com vendas neste período. Lado do lucro líquido: no geral, o retorno da empresa em 21 anos à margem de lucro líquido-mãe caiu ligeiramente em 0,92% para 9,01% em termos homólogos.
Com a promoção da reforma de canais, a transformação da percepção da demanda e a transformação da eficiência do marketing, o crescimento do lado da receita da empresa é livre de preocupações. Do ponto de vista do efeito, 1) as categorias fortes da empresa têm poder de precificação novamente, e a participação de categorias emergentes aumentou significativamente; 2) Acelerar o ritmo de promover novos produtos, fortalecer a capacidade dos consumidores para resolver pontos de dor e continuar a promover o high-end de categorias vantajosas; 3) Layout de novas mídias, política de despesas de marketing mais clara, e maior eficiência de comunicação entre marca e revendedores.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Em essência, a exportação da empresa é o poder de precificação trazido pela eficiência da produção no sistema SEB. As categorias tradicionais no final da receita doméstica estão em forte estágio do padrão de concorrência, e as categorias emergentes continuam contribuindo para o incremento. Ao mesmo tempo, espera-se que a eficiência do canal melhore ainda mais a margem de lucro. O desempenho de curto prazo da empresa é altamente determinista, não há necessidade de se preocupar muito com o padrão de concorrência de médio prazo, e a capacidade de expandir produtos a preços baixos de grandes marcas de longo prazo permanece. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 24 será de RMB 2,395/27,663187 bilhões, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o custo das matérias-primas continua a subir, o padrão de concorrência piora e a promoção da inovação é menor do que o esperado
