\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 141 Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) )
Layout integrado da indústria química do fósforo, tradicional + fino, duas asas voando juntas
A empresa é líder na indústria química de fósforo da China. No processo de desenvolvimento de quase 30 anos, a empresa fortaleceu continuamente os recursos de minério de fósforo da empresa e recursos hídricos através de fusões e aquisições e auto-construção. Por outro lado, a empresa expandiu continuamente suas fronteiras comerciais, arranjou sucessivamente glifosato, silício orgânico, produtos químicos eletrônicos úmidos e fosfato de ferro de lítio, e melhorou o layout integrado da indústria química de fósforo, Também realiza as duas asas da indústria química tradicional + indústria química fina. Acreditamos que, sob o pano de fundo do “duplo carbono”, os padrões de mineração de recursos de rocha fosfatada e acesso à energia hidrelétrica da empresa serão cada vez mais rigorosos, e a rocha fosfatada da empresa e seus próprios recursos hidrelétricos trarão um fosso muito profundo de recursos e custos para a empresa.
Hidrelétrica auto fornecida + reutilização de subprodutos, a rentabilidade do glifosato e silicone da empresa excede em muito a de seus pares
Glifosato: com o aumento da área de plantio de culturas geneticamente modificadas e a retirada gradual de herbicidas como paraquat do mercado, espera-se que a demanda por glifosato cresça constantemente Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) tem atualmente uma capacidade de produção de glifosato de 180000 toneladas (espera-se que 50000 toneladas de nova capacidade de produção sejam colocadas em operação no segundo trimestre deste ano), e a capacidade de produção tem a vantagem de escala. Além disso, os abundantes recursos hidrelétricos da empresa podem fornecer à empresa fonte de energia estável e de baixo custo. De acordo com nosso cálculo, o custo de produção de fósforo amarelo e glifosato da empresa será de 2058 yuan / ton e 761 yuan / ton menor do que o de seus pares apenas na perspectiva do consumo de energia.
Silicone: com o rápido desenvolvimento de novos veículos de energia, fotovoltaica e outras indústrias, espera-se que a demanda por silicone mantenha uma alta taxa de crescimento Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) atualmente, a capacidade de projeto do monômero de silicone é 360000 toneladas, e a capacidade downstream de 150000 toneladas de borracha de silicone, 30000 toneladas de selante e 20000 toneladas de óleo de silicone é formada; Além disso, a empresa está construindo uma capacidade de 400000 toneladas de monômero de silicone, que está prevista para ser concluída e colocada em operação em junho de 2023. Atualmente, a capacidade da empresa de controlar o custo de produção de silicone ocupa o primeiro lugar na China. De acordo com nosso cálculo, a reutilização de cloreto de metilo subproduto de glifosato pode reduzir o custo de produção de silicone Xingfa em cerca de 1400 yuan / ton. Acreditamos que com a produção de monômero de silicone Xingfa na Mongólia Interior, a escala de capacidade sobreposta com as vantagens da cadeia industrial circular de “sinergia fosfosilicato” melhorará ainda mais a competitividade abrangente e influência no mercado da indústria de silicone da empresa.
Espera-se que o fertilizante fosfato mantenha um alto crescimento, e a empresa tem vantagens óbvias na integração de fertilizantes minerais
De acordo com os dados do produto químico Longzhong, até agora, os preços do fosfato monoamônio e do fosfato diamônio na China são 3229 yuan / tonelada e 3650 yuan / tonelada respectivamente, com um aumento ano a ano de 33,2% e 30,7% respectivamente Acreditamos que sob o pano de fundo do impulso de custo atual e atração da demanda da indústria de fertilizantes fosfatados, o preço do fertilizante fosfato deve manter um alto boom. Atualmente, a empresa tem 4,15 milhões de toneladas de rocha fosfatada e 1 milhão de toneladas de fertilizante fosfato (200000 toneladas de fosfato monoamônio e 800000 toneladas de fosfato diamônio). De acordo com o anúncio da empresa, o projeto de amônia sintética 400000 toneladas / ano da Xingxing Lantian, uma empresa de ações em Yidu Park, foi concluído e colocado em operação em junho de 2021. De acordo com nosso cálculo, o custo de produção de cada tonelada de fosfato de amônio produzido pela empresa é mais de 500 yuans / tonelada menor do que o dos fabricantes de fertilizantes fosfatados sem rocha fosfatada e capacidade de produção de amônia sintética na indústria, o que significa que, mesmo que o preço do fertilizante fosfato caia, a empresa pode continuar a fazer lucros no negócio de fertilizantes fosfatados em virtude da vantagem de custo. Além disso, com a operação subsequente da planta de ácido sulfúrico da empresa, o custo de produção do fosfato de amônio será reduzido ainda mais após atingir a capacidade de produção e eficiência.Naquele momento, a empresa realizará a cobertura abrangente da extremidade integrada da matéria-prima do fertilizante mineral, e a lucratividade do negócio de fertilizante fosfato da empresa excederá em muito a de seus pares.
O negócio químico de fósforo fino continua a avançar, e a rentabilidade da empresa deve continuar a melhorar
Com o rápido desenvolvimento da indústria de semicondutores, dispositivos de exibição e novos veículos de energia da China, a empresa aproveitou a oportunidade e começou a estender sua aplicação a barreiras de alta tecnologia e produtos químicos finos de alto valor agregado, aprofundando seu negócio tradicional. Nos últimos anos, a empresa se concentrou em produtos químicos eletrônicos com mais perspectivas de desenvolvimento, e formou 30000 toneladas de ácido fosfórico de grau eletrônico (incluindo 10000 toneladas de grau IC), 20000 toneladas de ácido sulfúrico de grau eletrônico (toda a classe IC), 30000 toneladas de solução de gravação de grau eletrônico (incluindo 10000 toneladas de grau IC) e 15000 toneladas / ano de ácido fluorídrico de grau IC (30% de patrimônio). E junte as mãos com Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) , marche em fosfato de ferro de lítio em 2021. De acordo com o anúncio da empresa, a empresa tem um total de 16 projetos de produção (incluindo Xingfu Electronics) em 2022. Estamos otimistas sobre o layout da empresa no campo da indústria química de fósforo fino e acreditamos que com o desenvolvimento gradual do negócio químico eletrônico da empresa, espera-se melhorar continuamente a lucratividade da empresa.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é líder na indústria química de fósforo da China. Acreditamos que os principais produtos da empresa glifosato, organosilício e fertilizante fosfato devem manter um alto boom nos próximos anos. Com a promoção gradual da certificação de clientes downstream, o lucro da empresa deve aumentar novamente. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 4,21, 4,96 e 5,48 yuan/ação, e o PE correspondente será de 8,35x, 7,09x e 6,41x respectivamente. Será coberto pela primeira vez e a empresa será classificada como “comprar”.
Dicas de risco
Flutuação dos preços do produto; O desenvolvimento do cliente é inferior ao esperado; A capacidade de produção é inferior ao esperado; Política de protecção ambiental e risco de acidentes de segurança.