\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 988 Bank Of China Limited(601988) )
Evento: em 29 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com ativos totais de 26,72 trilhões de yuans, yoy + 9,5%; Receita de 605559 bilhões de yuans, yoy + 7,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 216559 bilhões de yuans, yoy + 12,3%; O rácio de empréstimos não produtivos foi de 1,33%, queda de 13pb em relação ao início do ano; A taxa de cobertura das provisões foi de 187,05%, um aumento de 9% em relação ao início do ano.
O crescimento da receita e do lucro aumentou mês a mês. Em termos de crescimento da receita, a receita líquida de juros recuperou ligeiramente, a taxa de crescimento da receita líquida de taxas de manuseio atingiu o fundo e recuperou, com aumento mensal de + 0,4pct e outros proveitos não juros de + 33,6% em relação ao ano anterior, principalmente devido à contribuição dos lucros e perdas decorrentes de mudanças no justo valor sob a taxa de juros favorável ao meio ambiente. Além da contribuição positiva da provisão de lucro e sem fins lucrativos, a taxa de crescimento da provisão sem fins lucrativos atingiu 65,1% em 2029.
O “Oito Finanças” gera um novo crescimento. A empresa tem como foco oito grandes áreas, como ciência e tecnologia e riqueza, otimiza a oferta financeira e divulga continuamente suas conquistas. Até o final de 2021, a empresa tinha mais de 33000 clientes de crédito para empresas de ciência e tecnologia, cultivando um novo impulso de crescimento. O negócio de riqueza é um destaque do desenvolvimento da empresa em 2021, com AUM pessoal superior a 11 trilhões de yuans, dos quais AUM de bancos privados aumentou 16,8% para 2,16 trilhões de yuans ano a ano, levando a renda do negócio financeiro de riqueza a aumentar 33% ano a ano.
A margem líquida de juros tende a ser estável. Em 2021, a margem líquida de juros da empresa diminuiu apenas 1bp em comparação com 21h1, liberando o sinal inferior. O investimento em ativos da empresa retornou aos empréstimos, aumentando o investimento de empréstimos de médio e longo prazo. Em 2021, os empréstimos foram +9,3% face ao ano anterior, levando os ativos com juros em 0,8pct, e a proporção de empréstimos de médio e longo prazo no total dos empréstimos (continente) aumentou 1,3pct, impulsionando o rendimento dos ativos com juros em 2021 para baixo apenas 1bp em comparação com 21h1. No lado do passivo, a taxa de custo global permaneceu estável, em comparação com 21h1 + 1pb, e o aumento da proporção de depósitos a prazo pode ser a principal razão.
Há espaço para melhorias na qualidade dos ativos. A taxa de inadimplência aumentou ligeiramente mês a mês, mas melhorou significativamente ano a ano. Do ponto de vista interno dos empréstimos, a qualidade dos ativos dos empréstimos a retalho continuou a melhorar. No final de 2021, a taxa de inadimplência foi de 0,46%, uma diminuição de 12bp face ao início do ano. Os principais indicadores de ativos não produtivos mostram que a qualidade dos ativos da empresa tende a ser melhor, a proporção de ativos em questão diminuiu significativamente 52 bp ano a ano e a proporção de ativos vencidos (1-90 dias) diminuiu – 10 bp ano a ano, refletindo a consolidação substancial da qualidade dos ativos.
Sugestão de investimento: o desempenho está crescendo, o spread da taxa de juros está estabilizando, a qualidade está melhorando, e a taxa de crescimento do desempenho está na faixa ascendente. Os “oito principais financeiros” geram novo espaço de crescimento, a margem de juros líquida pode ter “bottomed out”, e há espaço para melhoria adicional da qualidade dos ativos. Estima-se que o EPS de 22 a 24 anos será de 0,81 yuan, 0,89 yuan e 0,99 yuan respectivamente. O preço de fechamento em 31 de março de 2022 corresponde a 0,5 vezes do Pb de 22 anos, que é menor do que o valor médio e mediano de pares comparáveis. Será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: queda da taxa de crescimento macroeconômico; O progresso da transformação é inferior ao esperado; O reabastecimento de capital está sob pressão.
