\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 50 Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) )
Principais pontos de investimento
O CAGR de receita e lucro líquido do grande líder do anel giratório da China nos últimos quatro anos é de 55% e 78%
A empresa concentra-se na produção de anel giratório grande. Em 2020, a receita e o lucro bruto dos produtos eólicos representaram 88% e 91%, respectivamente; De 2017 a 2020, o CAGR da receita e lucro líquido da empresa foi de 55% e 78%, respectivamente. Entre os produtos de energia eólica, a participação de receita do rolamento de passo de guinada aumentou de 36% para 60%, e a participação de receita do rolamento de eixo principal aumentou de 6% para 25%.
Conclusão do layout de plataforma de anel giratório grande: crie uma estratégia de “plataforma dupla”, uma estratégia de plataforma grande com rolamento de energia eólica como núcleo, incluindo máquina de escudo e rolamento de equipamentos marítimos, e uma estratégia de plataforma pequena com rolamento de eixo de energia eólica, rolamento de caixa de engrenagens e rolamento de passo de guinada como núcleo.
Estima-se que o CAGR do mercado de rolamentos de energia eólica será de 25% de 2021 a 2025. A alta prosperidade da indústria continuará a ser impulsionada pela meta de carbono duplo. A rápida realização da paridade de energia eólica impulsionará o rápido crescimento da nova capacidade instalada. Estima-se que o CAGR da nova capacidade instalada de energia eólica de 2021 a 2025 seja de 18%. Sob a tendência dos ventiladores de grande escala, o número de unidades recém-instaladas é reduzido em 30% em comparação com 2020, mas o valor dos rolamentos usados por um único ventilador é aumentado em 3,4 vezes em comparação com 2020. Estimamos que o mercado de rolamentos de energia eólica da China será de 29,5 bilhões de yuans até 2025, e o CAGR será de 25% de 2021 a 2025.
A taxa de localização dos rolamentos principais do eixo e dos rolamentos da caixa de engrenagens é a mais baixa, e a empresa está à frente de suas contrapartes chinesas em rolamentos grandes do MW
1) em 2020, a taxa geral de localização do mercado de rolamentos de energia eólica da China é de cerca de 16%. Entre eles, as taxas de localização dos rolamentos do eixo e da caixa de velocidades são as mais baixas, 33% e 0,6%, respectivamente; A taxa de localização do rolamento de guinada e do rolamento de passo é relativamente alta, 63,3% e 86,6%, respectivamente.
2) a empresa lidera suas contrapartes chinesas no R & D e industrialização de rolamentos de megawatts. Em 2020, os rolamentos de eixo de 3MW da empresa foram fornecidos em lotes; Em 2021, os rolamentos de eixo de 5MW foram fornecidos em pequenas quantidades; O rolamento de passo de guinada offshore de 5,5 MW da empresa realizou fornecimento de pequenos lotes e assumiu a liderança no desenvolvimento e emissão de rolamento de passo independente. O fornecimento de lote foi realizado em ventiladores de pequeno MW em 2021 e será fornecido sucessivamente em ventiladores de grande MW em 2022.
3) a empresa tem vantagens óbvias em P & D e industrialização de rolamentos de grandes MW, e espera-se beneficiar plenamente da tendência do ventilador em grande escala. De 2016 a 2020, a participação de mercado do rolamento de passo de guinada da empresa aumentou de 7% para 14%, e a participação de mercado do rolamento de eixo principal aumentou de menos de 1% para 4%. Com a liberação gradual da capacidade aumentada e investida da empresa, espera-se que a participação de mercado do rolamento de passo de guinada aumente para 37% e a do rolamento de eixo principal aumente para 15% em 2025.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que o lucro líquido de 2021 a 2023 seja de 520 milhões, 700 milhões e 1,02 bilhão respectivamente, com um aumento homólogo de 22%, 35% e 45%, correspondendo a 42 vezes, 31 vezes e 22 vezes de PE. Dê à empresa 44 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 158,76 yuan / ação, um aumento de 40% do preço atual. Pela primeira vez, dê à empresa uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco: 1) risco de preço das matérias-primas; 2) Risco de deterioração do padrão de concorrência; 3) Risco de validação de novos produtos
