\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 2,03 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 14,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 180 milhões de yuans, uma diminuição anual de 49,3%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 120 milhões de yuans, uma diminuição anual de 60,5%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 630 milhões de yuans, uma diminuição anual de 25,2%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 104 milhões de yuans, um aumento anual de 136,8%. Ao mesmo tempo, propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 0,5 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
O negócio principal declinou, e a melodia personalizada da refeição teve um bom desempenho. Em termos de produtos, em 2021, o material de fundo de panela quente da empresa e o envio de Sichuan alcançaram receita de 880 milhões de yuans / 850 milhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de – 28,3% / – 10,4% respectivamente, que está principalmente sujeito a 1) sob a base alta de 20 anos, a forte disposição dos canais para suprimir mercadorias no início de 21 e a alta pressão de estoque continuou a 21q3; 2) Os surtos repetidos nos últimos 21 anos levaram à fraca demanda do consumidor final; 3) Os canais emergentes liderados pela compra de grupos comunitários interromperam o preço e desviaram alguns consumidores, e os dois principais negócios caíram. Beneficiando do baixo preço da carne de porco, a renda de produtos ajustados de inverno atingiu 210 milhões de yuans em 21 anos, com um aumento significativo ano a ano de 111,6%. Em termos de canais, a receita de distribuição / ajuste de refeições personalizado / canais de comércio eletrônico foi de 1,57 / 2,5 / 160 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 21,7% / + 55,9% / + 1%; Beneficiando da expansão da capacidade, o negócio de personalização b-end cresceu rapidamente. Em termos de regiões, o crescimento da receita das principais áreas de vendas da empresa Sudoeste / Central China / Leste China caiu em mais de 10%, e a receita do Norte da China e Nordeste da China caiu em mais de 20%. Durante o período de referência, o número de concessionários aumentou 408 para 3409 em relação ao ano passado. A empresa continuou a otimizar a estrutura de concessionários e acelerar a construção da rede nacional de canais.
O custo das matérias-primas continuou a subir e a rentabilidade do quarto trimestre recuperou. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 32,2%, uma diminuição homóloga de 6,4pp, da qual a margem de lucro bruta no 4º trimestre foi de 28,1%, uma diminuição homóloga de 10,7pp. A pressão sobre a margem de lucro bruta de todo o ano deve-se principalmente a 1) o aumento do preço das matérias-primas petrolíferas; 2) A fim de limpar o inventário do canal, a empresa aumentou a promoção de compra, doação e amarração para compensar a renda. Em termos de despesas, a taxa anual de despesas com vendas foi de 19,5%, com um aumento homólogo de 2,3pp; Entre eles, o rácio de despesas de vendas do quarto trimestre caiu 18pp para 10,8%. Além do impacto da mudança das normas contábeis, a principal razão é que a empresa 21q4 encolhe ativamente o investimento de despesas de publicidade. O rácio anual de despesas de gestão manteve-se estável, com ligeiro aumento de 1,1 pp para 5,4% face ao ano anterior. No quarto trimestre, quando o inventário de canais voltou a ser benigno, as despesas de promoção diminuíram e a intensidade de publicidade diminuiu significativamente, levando a margem de lucro líquido da empresa a aumentar 11,4pp para 16,6%. A pressão de custos continuou, resultando na diminuição da margem de lucro líquido anual de 6,3pp para 9,1% em termos homólogos.
A implementação da reforma libera energia cinética, e a melhoria dos fundamentos é esperada. 1) Em termos de mecanismo de gestão interna, a empresa promoveu a gestão plana desde 21q3, e as funções do centro estratégico foram desmontadas em todas as divisões de negócios para estimular efetivamente a vitalidade da gestão interna. 2) Após 22 anos de operação, espera-se que a empresa atinja baixo estoque no canal, e espera-se que o estoque no canal suba sem problemas. 3) Em termos de produtos, a empresa complementou a pequena linha de produtos b-end Dahongpao e reforçou o cultivo de grandes produtos únicos da marca haorenjia; Além disso, a empresa começou a aumentar os preços em 21 de outubro, o que efetivamente aliviou a pressão ascendente sobre os custos. 4) A empresa lançou uma nova rodada de incentivos patrimoniais, que ampliou o escopo de incentivos e reduziu a dificuldade em relação à anterior, o que é propício para mobilizar plenamente o entusiasmo geral da equipe. No futuro, a indústria polifônica crescerá constantemente a uma alta velocidade de mais de dois dígitos, e as marcas de pequeno e médio porte da indústria aceleraram sua saída devido a fatores como altos custos e fraco consumo em 21 anos. Como líder da indústria de polifonia de sabor de Sichuan, após 21 anos de ajuste, espera-se que o desempenho operacional da empresa continue a melhorar em 22 anos.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,32 yuan, 0,43 yuan e 0,56 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será de 55 vezes, 41 vezes e 32 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o risco de flutuação de preços das matérias-primas, o risco de epidemia repetida de covid-19 e o risco de deterioração do padrão de concorrência no mercado.
