\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Excluindo-se a influência da empresa K, os rendimentos e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 21 anos foram + 10% e + 14% em termos homólogos
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 15,42 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 1,41%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,486 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 84,50%, e uma dedução do lucro não líquido de 1,354 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 78,88%. Excluindo o impacto do despojamento da subsidiária francesa kidiliz de vestuário infantil, que faz perdas, em 20 anos, o lucro comercial original da empresa na China e o lucro líquido atribuível à mãe aumentaram 10% e 14%, respectivamente, em relação ao ano anterior, e o desempenho global recuperou de forma constante em comparação com 20 anos. O EPS é de 0,55 yuan, e o dividendo proposto por ação é de 0,50 yuan (incluindo impostos). Entre eles, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi significativamente mais rápida que a da renda, principalmente devido à contribuição do aumento da margem de lucro bruto e da diminuição da taxa de despesa.
A receita operacional trimestral da empresa foi de + 20,91%, + 7,01%, – 5,69%, – 6,19% em termos homólogos, respectivamente, em comparação com – 19,61%, – 21,83%, – 30,49%, – 11,14% em termos homólogos, respectivamente, do 19T1 ao 4º trimestre, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 1917%, + 7500%, + 42,85% e – 7,82% em termos homólogos, respectivamente.
Após excluir a influência da empresa K, a receita do canal online em 21 anos foi +13%, e a expansão direta da loja líquida foi +15%
Da perspectiva de divisão: 1) em termos de sub-canais, a receita on-line e off-line foi de 6,458 bilhões de yuans e 8,841 bilhões de yuans respectivamente, a proporção de receita on-line aumentou em 3,68 PCT para 41,88%, e a receita on-line foi + 13,06% ano a ano (excluindo a influência da empresa K, o mesmo abaixo). Da perspectiva da re-divisão offline, a receita da operação direta, franquia e operação conjunta foi de 1,400 bilhões de yuans, 6,82 bilhões de yuans e 621 milhões de yuans respectivamente, representando 9,08%, 44,23% e 4,03% respectivamente, e a receita foi – 3,07%, + 8,16% e + 42,48% ano a ano respectivamente.
2) por categoria, a renda de roupas infantis e roupas adultas foi de 10,272 bilhões de yuans e 5,027 bilhões de yuans respectivamente. A proporção de renda de roupas infantis diminuiu ligeiramente em 0,02pct para 66,62%, a proporção de renda de roupas adultas foi plana em 32,60%, e a renda de roupas infantis e roupas adultas foi + 14,88% (excluindo a influência da empresa K) e + 1,43% ano a ano, respectivamente.
4) em termos de lojas, havia 8567 lojas no final de 2021, um decréscimo líquido de 1,81% em relação ao final de 20. De acordo com os canais, havia 781 lojas Diretas, franquias e associados respectivamente (um aumento líquido de 100, um aumento homólogo de + 14,68%), 7412 lojas (um decréscimo líquido de 281, um decréscimo homólogo de – 3,65%) e 374 lojas (um aumento líquido de 23, um aumento homólogo de + 6,55%); Por categoria, existem 5744 lojas de vestuário infantil e adulto, respectivamente (ano a ano + 1,95%) e 2823 lojas (-8,67%). Margem bruta de lucro: a margem bruta de lucro aumentou 2,24pct para 42,58% ano a ano em 21 anos, e o calibre comparável aumentou 3,67pct ano a ano após excluir a influência da empresa K. Em termos de divisão, as margens brutas de lucro do desgaste infantil e adulto são 43,74% (+ 3,06pct, excluindo a influência da Empresa K) e 40,13% (+ 4,25pct), respectivamente. O aumento da margem de lucro bruto em 21 anos deveu-se principalmente ao aumento da razão de preços do produto e ao melhor controle do desconto de vendas. Em termos de trimestres, as margens brutas de lucro de 21q1 ~ Q4 em um único trimestre foram 43,97% (+ 2,86pct), 44,39% (-0,82pct), 41,24% (+ 1,49pct) e 41,53% (+ 3,72pct), respectivamente. Por canal, a margem bruta de lucro da empresa online, direta, franquia e joint venture foi de 37,36% (ano a ano + 5,21pct, excluindo a influência da empresa K, o mesmo abaixo), 66,45% (+ 7,78pct), 40,01% (+ 1,23pct) e 70,66% (+ 4,74pct), respectivamente.
Taxa de despesa: durante os 21 anos, a taxa de despesa diminuiu 1,52% para 27,34% em termos homólogos. Entre eles, as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras são de 21,93% (- 0,10pct), 4,03% (- 1,39pct), 2,06% (+ 0,14pct) e – 0,67% (- 0,17pct), respectivamente. Entre eles, após excluir a influência da empresa K, os gastos com vendas aumentaram 32,1% ano a ano em 21 anos, principalmente devido ao aumento de 91% ano a ano das despesas com publicidade devido ao fortalecimento da construção da marca; Após excluir a influência da empresa K, os gastos de gestão aumentaram 8,8% em relação ao ano anterior em 21 anos, principalmente devido ao aumento dos salários, previdência social e taxas de serviço de TI. As taxas de despesa do 21q1 ao 4º trimestre foram de -10,00pct, -8,60pct, -2,20pct e + 6,99pct, respectivamente. Outros indicadores financeiros: 1) o estoque no final do ano 21 aumentou 60,88% para 4,024 bilhões de yuans em comparação com o início do ano 21, que foi principalmente devido ao impacto da epidemia, a pressão do varejo terminal e o aumento de commodities em 21 e 22 estações de produtos dentro de um ano. Os dias de rotatividade do estoque foram 155 dias, um aumento de 22 dias em relação ao ano anterior. Em termos de idade de estoque, os estoques dentro de 1 ano, 1 ~ 2 anos, 2 ~ 3 anos e mais de 3 anos representam 83,74% (+ 6,26pct), + 12,61% (- 7,12pct), + 3,12% (+ 1,51pct) e + 0,53% (- 0,66pct), respectivamente. O saldo das reservas de preços em queda de estoque foi de 452 milhões de yuans, representando 10,10% (ano a ano -742 PCT).
2) as contas a receber aumentaram 4,30% para 1,452 bilhão yuan no final do ano em comparação com o início do ano, e os dias de faturamento das contas a receber foram 33 dias, uma diminuição ano a ano de 7 dias. O saldo da provisão de dívida ruim para contas a receber foi de 190 milhões de yuans, representando 11,60% (+ 6,35 pct).
3) a perda total de imparidade de ativos + perda de imparidade de crédito em 21 anos foi 465 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 24,66%. Entre eles, a perda de imparidade de ativos diminuiu 36,53% ano a ano, para 333 milhões de yuans; As perdas por imparidade de crédito aumentaram 43,12% ano a ano, para 132 milhões de yuans.
4) o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 21 anos foi de 2,076 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 53,42%. A diminuição homóloga do fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 21 anos deveu-se principalmente ao aumento do crédito bancário devido ao impacto da epidemia em 20 anos. A empresa otimizou o método de pagamento dos fornecedores e aumentou a fatura de aceitação bancária pagadora de juros do comprador, o que promoveu o rápido crescimento do fluxo de caixa operacional e trouxe uma base alta.
O varejo terminal ainda é incerto, aguardando o crescimento saudável dos líderes locais de vestuário
No contexto de surtos frequentes nos últimos 21 anos, o desempenho comercial da empresa foi relativamente estável, a taxa de crescimento do vestuário infantil foi rápida e o vestuário adulto ainda estava em ajuste. Nos últimos 21 anos, a empresa fortaleceu ativamente o negócio de transmissão ao vivo e aumentou significativamente a proporção de negócios on-line. Os canais off-line continuam a ser otimizados e mais lojas diretas são expandidas, o que deve ser eficaz em 22 anos. Além disso, a empresa também organizou lojas on-line negócios (vendas on-line através de pequenos programas, etc.) para promover ainda mais a integração Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) . A empresa continuará a melhorar a qualidade dos canais de compras on-line e off-line, e melhorar ainda mais a eficiência comercial do terminal e experiência de compras off-line do balalamium. Ao mesmo tempo, o balalamium continuará a melhorar o ambiente de negócios dos consumidores jovens, e continuará a melhorar a eficiência comercial do terminal de balalamium e varejo off-line. Além disso, o capital monetário e a quantidade de gestão financeira da empresa no final de 21 era de 8,312 bilhões de yuans, com reservas de caixa suficientes e forte capacidade anti risco.
Considerando o impacto a curto prazo da epidemia, a demanda terminal e a expansão do canal ainda são incertos, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 22-23 anos e o EPS correspondente para 22-23 anos para 0,60 e 0,68 yuan respectivamente (10% e 12% menor do que a previsão de lucro anterior respectivamente), aumentamos a previsão de lucro para 24 anos e o EPS correspondente para 24 anos para 0,76 yuan, e o PE para 22-23 anos para 11 e 10 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o impacto da epidemia na China superou as expectativas, resultando em fraco consumo terminal; As vendas no comércio electrónico são inferiores ao esperado; Expansão ineficaz do canal offline ou investimento em custos superiores às expectativas; O inventário do canal deteriorou-se.
