\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 029 China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de cerca de 101,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,8%; A perda líquida atribuível à empresa-mãe é de cerca de 12,1 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 1,3 bilhões de yuans em relação à perda do ano anterior (10,8 bilhões de yuans), que está perto do valor mediano da faixa de desempenho pré-perda; A perda líquida foi de cerca de RMB 11,6 bilhões, um aumento de quase RMB 1,6 bilhão em comparação com o ano anterior.
A demanda de aviação da China recuperou, e a solicitação de rota chinesa da empresa recuperou. Em 2021, a solicitação da empresa (quilômetros de assento disponíveis) diminuiu 0,37% em relação ao mesmo período de 2020 e 38,0% em relação ao mesmo período de 2019, entre elas, a demanda de transporte de passageiros da China recuperou bem. Em 2021, a solicitação de rotas chinesas aumentou 5,9% em relação ao mesmo período de 2020 e recuperou para 87% no mesmo período de 2019; A oferta e demanda das companhias aéreas estrangeiras ainda é baixa, sendo que a demanda de rotas internacionais e regionais em 2021 é de apenas 8% e 11% disso no mesmo período de 19 anos. A taxa abrangente de assentos da empresa em 2021 foi de 71,3%, uma diminuição de 0,21 PCT em relação ao mesmo período de 2020 e 11,6 PCT em relação ao mesmo período de 19 anos. Em 21 anos, a taxa diária de utilização das aeronaves da empresa foi de 6,96 horas, uma diminuição homóloga de 0,06 horas. No final de 2021, a empresa operava 862 aeronaves de passageiros (excluindo todas as aeronaves de carga), um aumento de 1,3% em relação ao final de 2020, superior à taxa de crescimento do mesmo período do ano passado (0,35%).
A receita de quilômetros de passageiros recuperou, impulsionando a recuperação anual da receita de passageiros. Em 2021, a receita de quilômetro de passageiros da empresa foi de 0,4946 yuan, um aumento de 7,60% em relação ao mesmo período em 2020 e 1,7% em relação ao mesmo período em 2019. Entre eles, a receita de quilômetro de passageiros da China, internacional e regional aumentou 12,2%, 67,7% e 39,1% em relação a 2020. Sob a influência do volume e preço abrangentes, a receita de passageiros da empresa em 2021 foi de 75,4 bilhões de yuans, um aumento de 6,89% em relação a 2020 e uma diminuição de 45,6% em relação a 2019.
A actividade de transporte de mercadorias continuou a contribuir para a rendibilidade. Devido aos repetidos surtos no exterior, a carga aérea ainda mantém um alto grau de cenário. Em 2021, a empresa alcançou 19,9 bilhões de yuans de receita de transporte de frete e correio, um aumento homólogo de 20,6%, um aumento homólogo de 6,3% e um aumento homólogo de 13,4%. Entre eles, a logística da China Southern Airlines, controlada pela empresa, alcançou uma receita operacional de 19,66 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 27,7% e um lucro líquido de 5,7 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 41,7%.
Os preços do petróleo subiram acentuadamente e a margem de lucro bruta continuou sob pressão. A epidemia teve um grande impacto negativo na empresa, que reduziu ativamente os custos e aumentou a eficiência. Em 2021, os custos de depreciação, amortização e manutenção da empresa diminuíram 1,9% e 13,2%, respectivamente, ano a ano, e o custo das refeições diminuiu 10,7% ano a ano; No entanto, o preço médio anual do petróleo bruto Brent em 2021 foi de cerca de US $ 70,9 / barril, que foi significativamente superior ao de 2020 (US $ 43,0 / barril), colocando grande pressão sobre o custo operacional da empresa. O custo do combustível de aviação da empresa em 2021 aumentou 35,7% em relação ao ano anterior, representando cerca de 25,5% de seu principal custo operacional. Com base no exposto, o principal custo operacional da empresa aumentou 9,8% em relação ao ano anterior em 2021, ligeiramente superior ao crescimento da receita no mesmo período. Afetada por isso, a margem de lucro bruta do principal negócio da empresa em 2021 foi de – 2,54%, uma diminuição homóloga de 0,01pct.
Sugestão de investimento: a situação epidêmica fora da China tem sido repetida e a recuperação da demanda de transporte aéreo de passageiros tem sido negativamente impactada. Acreditamos que a lógica de crescimento e as vantagens de localização das principais companhias aéreas não mudaram substancialmente devido à situação epidêmica; Com o avanço contínuo da tecnologia de vacina / tratamento covid-19, a demanda por transporte aéreo de passageiros se recuperará gradualmente, e a reavaliação do valor da empresa é um evento determinístico. Com base na duração mais longa da epidemia de covid-19 do que o esperado, não consideraremos a emissão adicional por enquanto. Reduzimos a previsão de lucro líquido da empresa para 22-23 anos para – 5,7 bilhões de yuans e + 1,6 bilhões de yuans respectivamente (originalmente – 3,1 bilhões de yuans e + 3,2 bilhões de yuans), e aumentamos a previsão de lucro líquido para 2024 em 4,5 bilhões de yuans; Com base na melhoria gradual dos fundamentos da empresa, manter a classificação de “excesso de peso” das ações a e H da empresa.
Aviso de risco: a duração da epidemia de covid-19 excedeu as expectativas do mercado; O declínio acentuado da macroeconomia leva ao declínio da demanda da indústria; As fricções comerciais sino-americanas continuam a fermentar, e a taxa de câmbio RMB flutua muito; Os preços do petróleo bruto aumentaram acentuadamente.
