\u3000\u3000 China Vanke Co.Ltd(000002) China Vanke Co.Ltd(000002) )
Evento: no dia 30 de março de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021.
O desempenho caiu acentuadamente, principalmente devido à queda da margem bruta de lucro e à diminuição da receita de investimento. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 452,8 bilhões de yuans, um aumento anual de apenas 8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 22,5 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 45,7%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 22,4 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 44,4%. A diminuição do lucro líquido deveu-se principalmente: (1) à diminuição da margem de lucro bruto, com uma margem de lucro bruto global de 21,8%, uma diminuição homóloga de 7,4% ; A margem bruta de lucro após impostos foi de 17,2%, diminuição homóloga de 5,6pct; (2) A proporção do rendimento líquido do investimento no rendimento diminuiu 1,7% para 1,5% em termos homólogos; (3) 3,53 bilhões de yuans de perdas por imparidade de ativos foram acumulados, reduzindo o lucro líquido do patrimônio líquido em 2,55 bilhões de yuans; (4) A proporção dos lucros e prejuízos dos accionistas minoritários no lucro líquido aumentou 10,8% para 40,8% em termos homólogos.
As vendas caíram 10,8% em relação ao ano anterior, mostrando um leve declínio. O volume de vendas da empresa em 2021 foi de 627,78 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 10,8%; A área de vendas foi de 38,078 milhões de m3, um decréscimo homólogo de 18,4%; O preço médio foi de 16487 yuan / plano, um aumento anual de 9,3%. Os adiantamentos recebidos totalizaram 638,2 bilhões de yuans, excedendo a quantidade de vendas do ano atual, e o desempenho da coleta foi melhor do que o desempenho das vendas. Do ponto de vista regional, Xangai, Sul da China e Pequim são as principais regiões contribuintes, com vendas representando 35,7%, 23,1% e 14,7%, respectivamente. O valor do contrato / área dos recursos vendidos e pendentes da empresa são 710,8 bilhões de yuans / 46,74 milhões de m3 respectivamente, e o múltiplo da renda de liquidação / área é 1,8 / 1,5 vezes.
A aquisição de novas terras é reduzida e o armazenamento total do solo é relativamente abundante. Em 2021, a empresa aumentou o preço da terra dos direitos e interesses de armazenamento de terras em 140,2 bilhões de yuans, um ligeiro aumento de 1,4% ano a ano; A área de construção prevista do patrimônio líquido é de 19,01 milhões de m3, com uma diminuição homóloga de 7,6%, o que não pode cobrir as vendas desse ano, e está em fase de redução líquida do armazenamento do solo. No final do período analisado, os projetos em construção e planejamento da empresa tinham uma capacidade total de 148,89 milhões de m3, uma diminuição homóloga de 6%, o índice de patrimônio líquido foi de 62,7%, cobrindo 4,8 vezes a área de assentamento, além de uma capacidade total de 5,35 milhões de m3 na antiga transformação, e o armazenamento total do solo ainda era relativamente abundante.
As três linhas vermelhas são verdes, e a proporção de dividendos é aumentada. No final de 2021, o rácio da dívida líquida da empresa era de 29,7%, o rácio do passivo do ativo excluindo o adiantamento foi de 69,8%, o rácio da dívida curta de caixa foi de 2,5 vezes e as três linhas vermelhas ficaram verdes. O custo de financiamento foi reduzido para 4,11%, e o fluxo de caixa operacional líquido foi positivo por 13 anos consecutivos. O dinheiro monetário total da empresa é de 149,4 bilhões de yuans, incluindo 8,6 bilhões de yuans de fundos restritos e 53,9 bilhões de yuans de fundos regulatórios de pré-venda, com uma proporção total restrita de 42%. Em 2021, a empresa planeja pagar um dividendo de caixa de RMB 11,28 bilhões, representando 50% do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021, um aumento de 35% em 2020.
A receita de tudo na nuvem excede 20 bilhões, e a velocidade de expansão é aumentada. Em 2021, a receita de todas as coisas na nuvem foi de 24 bilhões de yuans, com um aumento anual de 32,1%. A nova área de contrato representou mais de 70% dos negócios de expansão estrangeira, dos quais a expansão estrangeira de escrita de negócios representou quase 80%. O negócio expandiu-se de um único serviço residencial tradicional para a troika de serviços comunitários, comerciais e espaços urbanos. O negócio de logística manteve um alto crescimento. A logística Wanwei tem uma taxa de crescimento composto de 52% nos últimos três anos. Sua receita em 2021 é de 3,2 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 69%. O noi no período estável atinge 6,5%. A área arrendada é de 11,36 milhões de metros quadrados, incluindo 1,38 milhões de metros quadrados de armazenamento em cadeia fria.
Sugestão de investimento: acreditamos que com o desempenho negativo do relatório anual, espera-se que a empresa atinja um crescimento positivo no lucro líquido em 2022. Além disso, os negócios diversificados da empresa estão se desenvolvendo rapidamente, e a listagem de todas as coisas na nuvem está a caminho. Acreditamos que, se todas as coisas na nuvem forem listadas com sucesso, o balanço da empresa será consideravelmente melhorado e o espaço de alavancagem será aumentado. Nós prevemos que a receita operacional da empresa em 22 / 23 / 24 anos será 4977,4 / 5279,6 / 544,61 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 257,1 / 283,6 / 30,87 bilhões de yuans, o EPS diluído correspondente será 2,21 / 2,44 / 2,66 yuan / ação, e o preço atual das ações corresponderá ao pe8,8 dinâmico de 22 anos Sete vezes. Acreditamos que o valor de mercado razoável da empresa é 308,5 bilhões de yuans, correspondendo ao preço alvo de 26,5 yuans / ação, correspondendo a 12 vezes de Pe2 em 2022, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o impacto da epidemia superou as expectativas, o progresso da liquidação foi menor do que o esperado, a melhoria da margem de lucro bruto foi menor do que o esperado e a expansão dos negócios diversificados foi menor do que o esperado.
