\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 690 Hefei Meiya Optoelectronic Technology Inc(002690) )
Em 30 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.A receita anual foi de 1,813 bilhões de yuans, um aumento anual de + 21%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 511 milhões de yuans, um aumento anual de + 17%, e o dividendo em dinheiro foi de 540 milhões de yuans;
As vendas de CBCT cresceram rapidamente e o crescimento da receita estava alinhado com as expectativas. A receita da empresa aumentou rapidamente em 21 anos, o que está em linha com as expectativas de nosso relatório anterior. Em termos de negócios, o classificador de cores / equipamentos médicos CBCT / equipamentos de teste industriais de raios X da empresa alcançou receita de RMB 1,056657/76 bilhão respectivamente, com um aumento homólogo de + 10% / 45% / 14%, respectivamente. O rápido crescimento das vendas de TCFC beneficiou-se do reparo da epidemia. A empresa realizou três atividades de compra de grupo on-line em grande escala durante o ano, realizando as vendas de 2177 conjuntos de TCFC no total, e as vendas cumulativas ao longo dos anos excederam 10000 conjuntos. A expansão do mercado de hospitais públicos fez progressos positivos e entrou na cadeia de suprimentos de muitos hospitais públicos, como o Hospital Geral do teatro sul do Exército de Libertação do Povo e o Hospital da cavidade oral da Universidade Xi’an Jiaotong. Calculamos que a taxa de penetração de TCFC na China é inferior a 30%, e ainda há muito espaço para melhorias no futuro. Em 21 anos, os produtos da empresa foram exportados para a Austrália e África pela primeira vez, e obteve a licença de acesso ao mercado do Japão. A participação global também tem grande potencial para aumentar;
A margem de lucro bruto do classificador de cores diminuiu devido a fatores adversos, como epidemia e transporte, e a lucratividade é ligeiramente menor do que o esperado. No 21º ano, a empresa alcançou uma margem de lucro bruto global de 51,15% e uma margem de lucro líquido de 28,18%, com um aumento homólogo de -0,66 e -1,10pct. Em termos de negócios, a margem de lucro bruto do negócio de classificadores de cores diminuiu ligeiramente de -2,75pct para 45,95% ano a ano, o que é a principal razão para o ligeiro declínio da margem de lucro bruto global.Nossa análise pode ser devido ao impacto da mudança da estratégia de vendas da empresa e do aumento dos custos de envio sob a epidemia, e a margem de lucro bruto de vendas no exterior da empresa diminuiu de 58,03% para 53,24%. A TCFC manteve um alto lucro bruto de 59%, com leve aumento homólogo de 0,79pct, e a proporção de receita aumentou de 30% no ano passado para 36%. Em termos de rácio de despesas, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa foi de + 0,18, + 0,29 e -0,93pct respetivamente em termos homólogos. As três despesas mantiveram-se basicamente estáveis e as despesas de I&D mantiveram-se num nível elevado de + 18% em termos homólogos. A receita de investimento diminuiu, principalmente devido à diminuição do rendimento da gestão financeira bancária;
Consultoria de investimento. Estimamos que a taxa de penetração da TCFC na China seja inferior a 30%, e ainda há muito espaço para melhorias no futuro. Com base na rentabilidade atual da empresa, a empresa baixou ligeiramente sua previsão de lucro de 22 a 23 anos e acrescentou uma previsão de lucro de 24 anos. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 640 milhões, 770 milhões e 900 milhões, respectivamente, correspondendo a 29, 24 e 20 vezes de PE abaixo do preço atual das ações. O nível de avaliação em 22 anos está na faixa baixa de quase 10 anos. Sob o princípio da prudência, o incremento de novos negócios da empresa não será considerado na previsão de lucro, mas vale a pena olhar para a expansão a longo prazo dos novos produtos da empresa, como TC móvel e navegação cirúrgica, e a classificação de “excesso de peso” será mantida;
Dicas de risco: 1. supervisão política mais rigorosa da indústria odontológica; 2. Recorrência da epidemia global; 3. O padrão de concorrência da indústria deteriorou-se mais do que o esperado.
