Energia Yankuang ( Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) )
Evento: em 30 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 151990 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 29,30%; O lucro total foi de 18,567 bilhões de yuans, um aumento anual de 171,54%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 16,259 bilhões de yuans, um aumento anual de 128,30%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 16,212 bilhões de yuans, um aumento de 148,09% ano a ano; O lucro básico por ação foi de 3,34 yuan, um aumento de 1,88 yuan / ação em comparação com 2020. De acordo com o plano de dividendos da empresa, o dividendo da empresa em 2021 é de 2,00 yuan / ação (1,6 yuan / ação dividendo ordinário + 0,4 yuan / ação dividendo especial), com um dividendo total de 9,897 bilhões de yuan (incluindo impostos).A proporção de dividendos excede o mínimo 50% do compromisso de planejamento de dividendos da empresa, atingindo 60,87%. No quarto trimestre, a empresa realizou uma receita operacional de 46,955 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 6,65% e um aumento mensal de 18,41%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,727 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 321585% e uma diminuição mensal de 13,89%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 4,453 bilhões de yuans, um aumento de 173,39% ano a ano e uma diminuição de 21,70% mês a mês. O lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe diminuiu mês a mês no quarto trimestre, principalmente devido à provisão da empresa para imparidade de ativos de RMB 1,704 bilhão, que afetou o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe a diminuir em RMB 938 milhões.
Comentários:
Afetado pelas políticas regionais de segurança e proteção ambiental, o negócio de carvão comercial sobreposto foi constantemente despojado, e a produção e vendas de carvão comercial da empresa diminuíram. A empresa produziu 105 milhões de toneladas de carvão comercial em 2021, um decréscimo de 15,25 milhões de toneladas (-12,68%) em relação a 2020. O volume de vendas de carvão comercial autoproduzido foi de 93,832 milhões de toneladas, um decréscimo homólogo de 18,938 milhões de toneladas (-16,80%). A sede de Shandong (empresa + Heze Nenghua) vendeu 25,071 milhões de toneladas de carvão comercial, uma diminuição anual de 6,259 milhões de toneladas (-19,98%); A base Shaanxi Inner Mongolia (energia futura + Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) energia e indústria química + indústria de carvão Haosheng + indústria de mineração da Mongólia Interior) vendeu 25,126 milhões de toneladas de carvão comercial, uma diminuição homóloga de 12,131 milhões de toneladas (-32,56%), e a base australiana (Yanmei Austrália + Yanmei International) vendeu 42,37 milhões de toneladas de carvão comercial, uma diminuição homóloga de 158000 toneladas (-0,37%). No primeiro semestre do ano, afetado pelas políticas de segurança e proteção ambiental, o volume de produção e vendas da base de Shandong e Shaanxi Inner Mongolia diminuiu significativamente, e a produção gradualmente recuperou no segundo semestre do ano, mas o volume de produção e vendas de todo o ano estava sob pressão. Olhando para a frente para 2022, sob o pano de fundo de garantir a oferta, os fatores de supressão da produção devem melhorar; Com a liberação gradual da capacidade de produção de 10 milhões de toneladas de minas de carvão em yingpanhao e shilaosu, a produção da base australiana permanece estável, e a produção global de carvão e volume de vendas da empresa deve aumentar constantemente.
Beneficiando do aumento do preço do carvão, o lucro do negócio de carvão da empresa aumentou significativamente. Em 2021, o preço médio de venda do carvão comercial produzido pela empresa foi 716,8 yuan / ton, com um aumento anual de 297,37 yuan / ton (70,90%), e a margem de lucro bruto foi de 49,39%, com um aumento anual de 2,25 PCT, realizando um lucro bruto de 33,223 bilhões de yuan. Entre eles, o preço médio de venda do carvão comercial na sede de Shandong foi de 919,09 yuan / tonelada, um aumento ano a ano de 343,66 yuan / tonelada (59,72%), a margem de lucro bruto foi de 57,4%, um aumento ano a ano de 2,92 PCT, e o lucro bruto foi de 13,223 bilhões de yuan, representando 39,8% do lucro bruto do negócio de carvão. O preço médio de venda do carvão comercial em Shaanxi Inner Mongolia base é 628,33 yuan / ton, com um aumento ano a ano de 318,89 yuan / ton (103,06%), a taxa de lucro bruto é de 55,9%, uma diminuição ano a ano de 6,03 PCT, eo lucro bruto é de 8,829 bilhões de yuan, representando 26,57% do lucro bruto do negócio de carvão. O preço médio de venda do carvão comercial na Austrália base foi 657,04 yuan / ton, com um aumento ano a ano de 250,8 yuan / ton (61,74%), e a margem de lucro bruto foi de 39,6%, com um aumento ano a ano de 9,49 PCT, realizando um lucro bruto de 11,037 bilhões de yuan, representando 33,22% do lucro bruto do negócio de carvão. Em termos de custo, durante o período analisado, a empresa reclassificou as despesas de transporte ao custo de vendas, o que suprimiu a margem de lucro bruta. Após excluir essa parte do custo, a melhoria anual da margem de lucro bruta será mais significativa. Espera-se que em 2022, o preço central do carvão no país e no exterior seja significativamente maior do que em 2021, e o lucro bruto e a margem de lucro bruto do negócio de carvão da empresa serão melhorados ainda mais.
O preço e a quantidade de produtos no setor químico subiram, e o desenvolvimento está pronto para navegar. A empresa produziu 5,794 milhões de toneladas de produtos químicos em 2021, com um aumento homólogo de 1,21 milhão de toneladas (26,59%); Entre eles, a produção de metanol foi de 2,503 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de 680000 toneladas (37,3%); A produção de etileno glicol aumentou em 292000 toneladas. A transformação do negócio de produtos químicos e novos materiais high-end da empresa está progredindo sem problemas, o projeto químico de carvão fase II de Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) químico de energia foi colocado em operação com sucesso, e a produção de metanol e etileno glicol aumentou; O equipamento de 300000 t/a caprolactam da Lunan Chemical foi colocado em operação com sucesso no final de 21. Espera-se que a produção e o lucro dos produtos químicos de carvão da empresa sejam aumentados ainda mais em 22 anos. Em termos de preço, a rendibilidade do setor químico aumentou significativamente. Em 2021, o negócio químico da empresa realizou um lucro bruto de 21,402 bilhões de yuans, um aumento anual de 103,5%. O preço médio de venda de produtos químicos foi 407968 yuan / ton, um aumento anual de 162028 yuan / ton (65,88%); A margem de lucro bruta do negócio químico é de 32,01%, um aumento de 20,33 PCT em relação a 2020. Sob o pano de fundo do aumento dos preços do petróleo e do gás, combinado com a implementação da política de duplo controle que o consumo de energia de matérias-primas da China não está incluído no consumo de energia, a indústria química moderna do carvão com fontes de carvão irá beneficiar significativamente. Espera-se que a indústria química do carvão permanecerá próspera em 22 anos. A empresa procurará ativamente avanços na pesquisa, transformação e aplicação de tecnologias principais, tais como utilização limpa e eficiente do carvão.
Manter a concentração estratégica e o layout de investimento anticíclico para criar o alto potencial de crescimento sustentável da empresa. Durante o 13º período do Plano Quinquenal, com base em sua profunda compreensão do padrão energético e da indústria de carvão, a empresa aumentou resolutamente os gastos de capital durante a recessão da indústria, organizou várias minas de dez milhões de toneladas em Shaanxi e Mongólia Interior em um ciclo reverso, construiu Wanfu Coal Mine com uma produção anual de 1,8 milhão de toneladas de carvão de coque em Shandong, adquiriu a United Coal na Austrália em 17 anos (os principais ativos de carvão da Austrália), e reorganizou a mineração da Mongólia Interior em 20 anos (51% de capital próprio), No mesmo ano, adquiriu 49,315% de patrimônio líquido da energia futura, 100% de patrimônio líquido da Lunan Chemical e outras empresas químicas e equipamentos do Grupo Yankuang original em uma consideração de caixa de 18,355 bilhões de yuans, integrou profundamente a cadeia industrial, realizou o desenvolvimento de avanço da empresa e fortaleceu sua vantagem competitiva na indústria. Em 2021, apenas os ativos futuros de energia e Lunan Chemical criarão um lucro líquido de 8,990 bilhões de yuans para a empresa, com uma taxa anualizada de retorno de mais de 49%. O esquema contracíclico dos setores de carvão e química lançou uma base sólida para o crescimento endógeno da empresa no futuro, e tornou-se uma empresa de carvão muito escassa com atributos de crescimento.
Implementar vigorosamente a reforma das empresas estatais, realizar duas rodadas de incentivos patrimoniais e mobilizar plenamente o entusiasmo empreendedor dos funcionários e funcionários. Desde 2018, a empresa realizou três rodadas de esquemas de incentivo de ações internamente com a Yanmei Australia. Até o final de 2021, os diretores atuais e cessantes, supervisores e gerentes seniores da empresa detinham 977700 ações A da empresa. A reforma da propriedade mista da empresa está na vanguarda do setor, e o nível de governança corporativa está entre seus pares. Em 2021, a proporção de dividendos da empresa excedeu a proporção prometida em 60%, e o alto dividendo anda de mãos dadas com o alto crescimento.
As ações falam mais alto do que palavras, e a estratégia de desenvolvimento da empresa será implementada de forma ordenada e constante. Com base no “esboço da estratégia de desenvolvimento energético de Yankuang” emitido pela empresa no segundo semestre do ano passado, a empresa irá formular e implementar o “subplano” de cinco grandes indústrias este ano. Em termos de mineração, propõe-se buscar acesso a uma série de recursos mineiros de alta qualidade, com boas perspectivas de desenvolvimento e baixo custo de investimento, e expandir recursos e reservas de capital. A indústria química de alta qualidade de novos materiais irá aprofundar-se em benchmarking as empresas de referência na indústria, melhorar o processo de produção, otimizar a estrutura do produto e reduzir o custo de produção. A nova indústria de energia aproveitará a oportunidade, fará um layout abrangente, fortalecerá a operação de capital, realizará fusões e aquisições em tempo hábil e aumentará a proporção da nova indústria de energia. A indústria de fabricação de equipamentos high-end concentra-se em séries high-end de produtos principais e desenvolve o mercado com a marca “Yankuang”. Acelere a construção do parque de fabricação inteligente Luxi, fortaleça joint venture e cooperação em projetos estratégicos e realize vantagens complementares, compartilhamento de recursos e desenvolvimento de vínculos.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base no aumento contínuo do preço médio do carvão fora da China no quarto trimestre do ano passado, especialmente desde o primeiro trimestre deste ano, e no espaço de crescimento endógeno do carvão e negócios químicos da empresa, aumentamos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 288,65 bilhões de yuan, 34,578 bilhões de yuan e 40,190 bilhões de yuan respectivamente, e EPS será de 5,83, 6,99 e 8,12 yuan respectivamente, O PE correspondente é 6,6, 5,5 e 4,7 vezes respectivamente (preço de fechamento de 38,34 yuan em 31 de março de 2022). Estamos otimistas sobre o espaço de crescimento da extensão endógena da empresa e a implementação da redução de custos e melhoria da eficiência, de modo a manter a classificação de “compra” da empresa.
Fatores de risco: grave estagnação do crescimento macroeconómico; A liberação de capacidade de projetos em produção ou em construção é menor do que o esperado; Risco de acidentes de produção de segurança; Uma rigorosa supervisão de segurança restringe a produção de minas de carvão.
