\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Evento:
Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) divulgou o relatório anual, obtendo uma receita operacional total de 109464 bilhões em 2021, o mesmo que + 11,71%; A receita operacional foi de 106190 bilhões, aumento homólogo de + 11,88%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 52,460 bilhões, o mesmo que + 12,34%; Deduzir lucro não líquido de RMB 52,581 bilhões, o mesmo que + 11,84%; EPS 41,76 yuan / ação; Propõe-se enviar 216,75 yuan (incluindo impostos) em outubro.
Principais pontos de investimento:
O desempenho real de todo o ano foi melhor do que a previsão anterior, e a produção de licor Maotai aumentou constantemente. A receita real anual e o crescimento do lucro da empresa foram mais rápidos do que o previsto anteriormente. Em 2021q4, a receita operacional foi de 31,548 bilhões, um aumento homólogo de + 13,89%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 15,194 bilhões, um aumento homólogo de + 18,06%. A receita e o lucro aumentaram mês a mês, ligeiramente mais rápido do que o esperado. O licor Maotai excedeu o volume planejado, e o aumento não padrão do preço Maotai combinado com a proporção de vendas diretas aumentou a elasticidade do preço de contribuição. A receita anual do licor Maotai/Série aumentou 10,2% / 26,1%, e o volume de vendas aumentou +5,7% / 1,5% para 36200 / 30200 toneladas. A produção real do licor Maotai é 472 toneladas maior do que a capacidade projetada, e espera-se manter a tendência de que a produção real é maior do que a produção-alvo. No futuro, com a promoção contínua do projeto de transformação técnica de 30000 toneladas de licor da série de sabores Maotai, o licor da série liberará maior potencial. Devido à liberação gradual de dividendos, como a otimização da estrutura de marketing direto e aumento de preços não padrão, o preço da tonelada do licor Maotai / Série aumentou em 4% / 24% para 2,58 / 420000 yuan / ton respectivamente, e a taxa de juros líquida anual mãe foi de 47,9%, ano a ano + 0,3pct, taxa de juros líquida Q4 foi de 46,9%, ano a ano + 1,6pct.
As responsabilidades contratuais continuaram a ser elevadas, a proporção de canais de vendas diretas aumentou e a elasticidade de desempenho não deve ser totalmente liberada. Até o final de 2021, as responsabilidades contratuais eram 14,254 bilhões de yuans, um aumento de 3,992 bilhões de yuans em relação ao terceiro trimestre, uma diminuição de 680 milhões de yuans em comparação com o final de 2020. De acordo com o feedback de rastreamento do mercado, a empresa só notificou o pagamento no início de janeiro deste ano. O fluxo de caixa operacional líquido anual foi de 64,029 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 23,92%. No final do período, havia 2089 revendedores na China, dos quais 63 foram adicionados recentemente durante o ano, principalmente revendedores de bebidas em série, com uma diminuição de 20, principalmente revendedores de bebidas Maotai. A proporção de canais de vendas diretas da empresa aumentou 9pct para 23%, otimizou continuamente a estrutura do canal e fortaleceu o controle do terminal.
O primeiro trimestre teve um início bem sucedido e a meta planejada para 2022 foi acelerada. A receita total / lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 deve ser de + 18% / 19%, respectivamente ano a ano, lançando as bases para um alto crescimento em todo o ano. A empresa estabeleceu uma meta de crescimento de 15% da receita operacional total anual, que é significativamente superior à meta de 10% nos dois anos anteriores. Este ano é um ano de aceleração. Acreditamos que o desempenho da empresa em 2022 mostra uma tendência de baixo antes e alto depois, e a taxa de crescimento anual excede 20%, com alta certeza: 1) o desempenho da empresa em 2021 permanece forte; 2) Este ano, espera-se que o volume de oferta e comercialização de licor Maotai aumente 10% ano a ano; 3) A empresa continua a promover a reforma dos canais, e espera-se que a quota de abastecimento direto aumente; 4) O aumento do preço dos produtos existentes (exceto Feitian), o encerramento de uma série de produtos licorosos de baixo custo, a introdução de tesouros atualizados e Maotai 1935 e outros novos produtos podem contribuir para o aumento da renda.
O declínio da classificação de curto prazo é afetado pela oferta e demanda. Dentro da faixa normal, a classificação de cerca de 2500 yuan é o ponto de equilíbrio a longo prazo. A essência dos preços Maotai é o equilíbrio entre oferta e procura, que é determinado pela relação entre oferta e procura e não tem nada a ver com o preço à saída da fábrica. No primeiro semestre de 2021, devido à política de desembalagem e à oferta local limitada na província, o desequilíbrio global da oferta levou a um aumento acentuado dos preços. Desde o segundo semestre do ano, a empresa realizou produção em larga escala, e a queda dos preços nominais é normal e razoável. Recentemente, perturbado pelo pessimismo, o preço grossista parou de cair e recuperou após uma queda acentuada. A longo prazo, com o aumento constante da oferta de licor Maotai e a normalização da demanda, esperamos que cerca de 2500 yuans será o equilíbrio de longo prazo da oferta e da demanda. O apoio da demanda do consumidor abaixo de 2500 yuans é forte, e o declínio dos preços por atacado estimula a demanda real por abertura de garrafas, o que é propício para digerir o estoque e fazer o mercado funcionar mais saudável e sustentável.
A acção de reforma continua a ser implementada e estamos optimistas quanto à concretização gradual dos dividendos. Após o aumento simultâneo do volume e do preço nos anos anteriores, o vinho high-end entrou numa fase de crescimento estável com elasticidade limitada. No entanto, os atributos de consumo da Maotai incluem mais atributos como coleta, investimento, finanças e presentes, e a expectativa de aumento de preço não foi cumprida: Maotai tem forte demanda e goza de poder de preços de mercado. Ao longo dos anos, o aumento do preço à saída da fábrica é limitado, e a empresa tem a capacidade e espaço para aumentar o preço. Por outro lado, foi lançada a nova plataforma de marketing de e-commerce “I Maotai”, e foi implementada outra medida de reforma da empresa. A nova plataforma de comércio eletrônico desempenha o papel de um avanço na reforma orientada para o mercado. O relatório divulgado pela província de Guizhou no início do ano apontou claramente que a construção da frota da marca de licor de sabor Guizhou Maotai liderada pelo licor Maotai garantirá que o valor acrescentado da indústria de licor aumentará em mais de 20%. Estamos otimistas com o crescimento flexível do desempenho da empresa neste ano e a liberação contínua de dividendos. No longo prazo, o valor da marca e o modelo de negócio da Maotai são metas determinísticas de alta qualidade muito escassas no mercado.
A previsão de investimento da empresa e a previsão de lucro a longo prazo são estáveis e a empresa continua a melhorar. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 50,75 / 60,65 / 71,94 yuan, e o PE correspondente será 34 / 28 / 24 vezes respectivamente, dando uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: 1) a situação epidêmica suprime repetidamente a demanda da indústria; 2) Grandes flutuações macroeconómicas conduzem a uma procura fraca; 3) Alterações nas políticas industriais; 4) O efeito de implementação do trabalho de marketing não atende às expectativas; 5) As alterações nos aumentos de preços deverão desencadear flutuações.
