\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
Visão geral do evento: em 30 de março de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021, com receita operacional anual de 75,676 bilhões, um aumento homólogo de + 19,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,335 bilhões, um aumento homólogo de + 22,95%.
O desempenho de 2021q4 superou as expectativas do mercado e a lucratividade continuou a melhorar. Em 2021, a empresa vendeu 2,14 milhões de veículos, com um aumento homólogo de + 4,92%, melhor que o mercado (indústria homóloga – 1,6%), e a quota de mercado aumentou para 8,16%, com um aumento homólogo de + 0,09pct. Em 2021, a receita de investimento foi de 11,4 bilhões de yuans, um aumento anual de + 19,2%; A perda de negócios autônomos (lucro líquido atribuível à empresa-mãe – renda de investimento) foi de 4,48 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 13,5%, principalmente devido ao aumento homólogo das despesas de incentivo de capital + 750 milhões de yuans. Em um único trimestre, o grupo 2021q4 alcançou uma receita de 20,163 bilhões de yuans, um aumento anual de + 0,77%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,051 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 112,81%, e a lucratividade melhorou significativamente. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 7,92%, com aumento homólogo de + 1,45pct; No quarto trimestre, a margem de lucro bruto foi de 10,27%, com um aumento homólogo de + 0,83/mês em relação ao aumento mensal de + 2,38pct. Sob o pano de fundo do aumento do custo da matéria-prima e do aumento do preço da bateria, a margem de lucro bruto melhorou significativamente.
A expansão da capacidade sobrepôs-se à aceleração de novos carros, e os dois campos continuaram a subir. Em 2021, guangben / Guangfeng alcançou uma receita operacional de 114810 / 129465 bilhões de yuans em 2021, com um aumento ano a ano de – 3,05% / + 16,89%, e alcançou um volume de vendas de 7803 / 828000 veículos, com um aumento ano a ano de – 3,17% / 8,23%. A receita de veículo único foi 1471 / 156400 yuan respectivamente, com um aumento ano a ano de 02 / 11600 yuan. Em termos de capacidade de produção, GAC Toyota novo projeto de expansão da capacidade de produção de veículos de energia fase I e GAC Toyota projeto de construção do motor foram concluídos no cronograma, e GAC Toyota novo projeto de expansão da capacidade de produção de veículos de energia fase II (200000 veículos / ano) foi constantemente promovido. Em termos de lançamento do modelo, o forte ciclo de produtos Liangtian foi aberto, e o novo MPV Saina de Guangfeng entrará à venda em outubro de 2021, que se espera que se torne uma nova “vaca de dinheiro”; No início de 2022, fenglanda e Weisa foram listadas sucessivamente, das quais a ordem cumulativa de fenglanda atingiu 11000 unidades; O novo modelo de carro de Guangben entrou à venda em janeiro e vendeu quase 10000 veículos. Em termos de veículos elétricos, a primeira marca Honda puro elétrico da guangben e: NP1 e Guangfeng puro elétrico suvbz4x serão listados um após o outro este ano, e o combustível elétrico trabalhará em conjunto, o que se espera para impulsionar ainda mais as vendas para cima.
O desempenho independente é brilhante, e a reforma mista do Egito e de Angola deve impulsionar a valorização da empresa. Em 2021, as vendas independentes da GAC atingiram 444400 veículos, um aumento homólogo de + 25,5%; A receita do veículo único foi 110700 yuan, um aumento ano a ano de + 7,66%, dos quais o carro de passageiros GAC / EA alcançou uma receita de 52,885 / 17,265 bilhões yuan, um aumento ano a ano de + 26,02% / + 84,27%, e a receita do veículo único foi 163 / 144000 yuan, um aumento ano a ano de + 91 / – 13700 yuan. Em termos de capacidade de produção, a expansão da capacidade de produção no ai’an foi concluída em fevereiro, e a capacidade de produção deve chegar a 200000 / 400000 veículos em 2022 / 2023. Em março, a ai’an anunciou um aumento de 4 Tcl Technology Group Corporation(000100) 00 yuan no preço de orientação oficial de muitos de seus modelos, que se espera absorver a pressão ascendente dos custos. Em março de 2022, a ai’an implementou incentivo acionário e introduziu investimentos de guerra, levantando 2,566 bilhões de yuans, com uma avaliação pós-investimento de quase 39 bilhões de yuans. De acordo com as orientações da empresa, a ai’an iniciará ainda mais o financiamento e a reestruturação das ações ordinárias e procurará ativamente uma oportunidade adequada para ser listada. A reforma mista estimula o entusiasmo dos funcionários e espera-se reconstruir o sistema de avaliação da empresa. Em 2022, Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) planeja lançar emkoo, substituição M8, etc. Com a melhoria da matriz de produtos, espera-se que o volume de vendas independente e a lucratividade da GAC melhorem constantemente.
Sugestão de investimento: estamos otimistas sobre o desenvolvimento independente da empresa este ano e o ciclo de lançamento dos produtos Liangtian está chegando. Aumentamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de RMB 9.579108.75/12.627 bilhões respectivamente, correspondendo a 12/11/9 vezes do preço atual da ação PE respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua, a oferta de chips é menor do que o esperado, e a recuperação do mercado de automóveis de passageiros é menor do que o esperado.
