\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Evento: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) em 2021, a receita total foi 109464 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 11,71%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 52,46 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 12,34%, a receita total no quarto trimestre foi 32,411 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 14%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 15,194 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 18%. A empresa espera uma receita total de 33,1 bilhões de yuans em 2022q1, com um aumento anual de cerca de 18%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 16,6 bilhões de yuans, com um aumento anual de cerca de 19%.
O crescimento de 21q4 foi acelerado, e o efeito do ajuste do canal foi óbvio. 1) A receita do licor Maotai em 21 anos foi 93,46 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 10,2%, o volume de vendas / preço médio aumentou em 5,7% / 4,3%, a receita do Q4 foi de 28,47 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 15,3%. O aumento na oferta de pumao a partir de canais de distribuição impulsionou o crescimento do Q4. A receita anual do licor série foi de 12,6 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 26,1%, e o volume de vendas / preço médio aumentou em 1,5% / 24,3%. O aumento no preço médio trazido pela otimização da estrutura do produto foi a principal contribuição, com Q4 de receita de 3,06 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 2,1%. O aumento no preço médio trazido pela otimização da estrutura do produto foi Principalmente devido ao ritmo lento da entrega. 2) 21. A receita anual de canais diretos / atacadistas foi 24,03/82,03 bilhões de yuans, com um aumento anual de 81,5% / 0,6%. As vendas diretas representaram 22,7%, com um aumento anual de + 8,7pct. A receita de vendas diretas no Q4 atingiu 29,6%. Considerando o grande volume de plataformas de e-commerce, o ajuste de canais da empresa alcançou resultados notáveis. 3) O 22q1 continuou o seu brilhante desempenho. Estima-se que Maotai 1935 / tesouros, incremento não padrão e outras contribuições são relativamente elevados. Estima-se que a receita / lucro líquido em março foi de RMB 12,9 / 6,4 bilhões, com um aumento homólogo de 15,0% / 17,4%. No período off-season, manteve ainda um ritmo de entrega rápido e fez um bom começo.
A otimização estrutural continuou a promover a rentabilidade. 1) A margem de lucro bruta de 21 anos foi de 91,54%, com ligeiro aumento homólogo de 0,13pct, dos quais a margem de lucro bruta do Licor Maotai / Série foi de 94,0% / 73,7%, com um aumento homólogo de + 0,04 / + 3,55pct. A margem de lucro bruta do 4º trimestre é de 92,37%, que aumentou ano a ano / mês a mês. Estima-se que o preço médio será elevado devido à diminuição da proporção de vinhos da série Q4 e ao aumento da oferta de pumão. 2) O rácio de despesa anual/Q4 de vendas de 21 foi de 2,50% / 2,51%, com um rácio homólogo de – 0,1 / – 0,21pct, o rácio de despesas de gestão e I&D de 7,78% / 9,43%, com um aumento homólogo de + 0,8 / + 1,51pct, o que se deve a um grande aumento da remuneração dos empregados. A margem de lucro líquido anual/Q4 foi de 47,92% / 46,88%, com um aumento homólogo de + 0,27 / + 1,59pct, e a margem de lucro líquido do 22q1 foi de 50,15%. 3) 21. a coleção anual de vendas / Q4 foi 119,32 / 39,89 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 11,5% / 11,8%, e o fluxo de caixa operacional líquido foi 64,03 / 27,28 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 23,9% / + 2,7%. Até o final do século 21, as responsabilidades contratuais + outras responsabilidades correntes tinham ascendido a 14,25 bilhões de yuans, um aumento de 38,9% sobre o final de 21q3. Estima-se que seja afetado principalmente pelo ritmo de pagamento nas estações de folga e pico.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: a empresa tomou a iniciativa de buscar mudanças desde a segunda metade do século XXI, e 21q4 começou a mostrar uma tendência ascendente de aceleração, fez um início brilhante em 22 anos, estabeleceu o tom de crescimento anual, e a meta de crescimento de 15% da receita total foi significativamente mais rápida do que a em 21 anos. O aumento do volume de licores Maotai nos últimos 22 anos garantiu a capacidade de produção. O aumento das cotas não padronizadas, a reforma de canais e a otimização da estrutura de licores em série promoveram o aumento do preço da tonelada, e a certeza tanto do volume quanto do preço é forte. A contribuição do recém-lançado Maotai 1935 e tesouros para a receita nos últimos 22 anos é estimada em mais de 5%. A previsão de lucro líquido para 202223 foi aumentada para 61,81 / 71,97 bilhões de yuans (em comparação com a previsão anterior + 2,7% / + 4,1%), a previsão de lucro líquido para 24 anos foi aumentada para 82,71 bilhões de yuans, o EPS correspondente foi 49,21 / 57,29 / 65,84 yuan, e o PE correspondente do preço atual das ações foi 35 / 30 / 26 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda por licor high-end é fraca, a reforma do canal é menor do que o esperado e o desempenho de novos produtos é menor do que o esperado.
