\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 850 Shenzhen Kedali Industry Co.Ltd(002850) )
Visão geral do evento. Em 30 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual para 2021. A receita anual foi de 4,468 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 147,89%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 542 milhões de yuans, um aumento homólogo de 147,85%, e o lucro líquido atribuível à mãe após a dedução foi de 515 milhões de yuans, um aumento homólogo de 151,15%. O desempenho geral estava dentro do escopo da previsão de desempenho anterior da empresa.
21q4 teve bom desempenho. Receita e lucro líquido: a receita 2021q4 da empresa foi de 1,480 bilhão de yuans, um aumento de 93,66% e 24,95% respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 167 milhões de yuans, um aumento de 108,15% e 7,07% respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 160 milhões de yuans, um aumento de 124,68% e 6,59% respectivamente. Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto em 2021q4 foi de 21,67%, com uma diminuição de 14,28pct e um decréscimo de anel de 7,74pct, afetado principalmente pelo ajuste das taxas de frete. Após a recuperação, a margem de lucro bruto foi basicamente plana mês a mês. Taxa de juros líquida: a taxa de juros líquida de 2021q4 foi de 11,29%, aumentou 0,62pct e diminuiu 1,97pct. A empresa reduziu o custo através da tecnologia e gestão, e a taxa de juros líquida foi basicamente o mesmo mês a mês. Taxa de despesa: durante o 21q4, a taxa de despesa foi de 6,4%, uma diminuição homóloga de 4,7pct, e o impacto do ajuste de frete foi de 5,9pct.
O layout global da capacidade de produção cria vantagens de custo e constrói barreiras centrais enxutas e de alta qualidade. Em termos de valor da produção, esperamos que o valor da produção da empresa em 22 anos duplique para 9 bilhões. Do atual planejamento de capacidade, o valor da produção a longo prazo deve exceder 15 bilhões. Atualmente, a empresa tem nove bases chinesas colocadas em operação, apoiando clientes chineses, como catl, AVIC, Eve Energy Co.Ltd(300014) , Sunwoda Electronic Co.Ltd(300207) e fábricas na China, como LG, Samsung e Panasonic. Em 22 de março, a empresa anunciou a nova base Nanchang. No exterior, a empresa estabeleceu fábricas na Alemanha, Suécia e Hungria, que tem as vantagens de custo logístico e resposta rápida. A empresa está envolvida na fabricação de moldes por mais de 20 anos. tem barreiras exclusivas no controle de matéria estranha de fio de alumínio e pó de alumínio, controle de precisão de estampagem e montagem de placas de cobertura, consistência do produto e produção enxuta, e o rendimento do produto é maior do que o de seus pares.
Forte capacidade de controle de taxa + pressão reduzida no lado do custo para melhorar o espaço de lucro. Em 21 anos, no contexto do aumento de 33,60% no preço da matéria-prima alumínio, a empresa alcançou uma margem de lucro bruto de 26,25%, uma diminuição anual de 1,91pct, principalmente devido à transferência de custos de transporte dentro das despesas de vendas para custos operacionais, e a margem de lucro líquido alcançou 12,21%, um aumento anual de 3,28pct, demonstrando a forte capacidade de controle de custos e despesas da empresa. Se o preço do alumínio cair gradualmente de 22q2 e o efeito de transmissão do preço do cliente aparecer, esperamos que a lucratividade da empresa seja melhorada ainda mais.
4680 traz novo incremento de elementos estruturais. O limiar de fabricação de 4680 peças estruturais é alto, a dificuldade do controle da precisão é aumentada, e o tempo de subida da taxa de rendimento é longo. A empresa tem a experiência de produção da bateria cilíndrica do consumidor, e tem as vantagens da precipitação técnica, certificação do cliente e alta taxa de rendimento. Atualmente, o progresso da certificação no cliente está liderando. A densidade energética e a segurança de 4680 cilindros grandes foram significativamente melhoradas, e a tendência futura é determinada, que se espera fornecer novos requisitos para peças estruturais.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,047 bilhão, 1,677 bilhão e 2,232 bilhões em 22-24 anos, com uma taxa de crescimento anual de 93,4%, 60,1% e 33,1%. Atualmente, o PE correspondente do preço das ações é 34, 21 e 16 vezes respectivamente. Considerando a rápida expansão da capacidade de produção da empresa, excelente capacidade de gestão e a vantagem de primeiro movimento no campo de coluna redonda 4680, mantemos a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o volume de vendas de novos veículos energéticos é menor do que o esperado; A flutuação de preços das matérias-primas é maior do que o esperado; A concorrência industrial intensifica-se.
