\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
Pontos-chave
Evento:
A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 19,51 bilhões, um aumento de 45% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,15 bilhão, um aumento de 44%, ligeiramente superior ao desempenho expresso; O lucro não líquido deduzido foi de 857 milhões, um aumento de 41% ao mesmo tempo. A receita do quarto trimestre foi de 6,137 bilhões, um aumento de 56% ao mesmo tempo. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre foi de 326 milhões, um aumento de 9,8% ao mesmo tempo, deduzindo 247 milhões de lucros não líquidos, um decréscimo de 0,28% ao mesmo tempo, e um aumento mensal de 15%.
Comentários:
A capacidade de produção continuou a expandir-se e a margem de lucro não líquido deduzida por tonelada melhorou: durante o período de relatório, o volume de vendas da estrutura de aço da empresa foi de 3,18 milhões de toneladas, um aumento de 29% ao mesmo tempo; A produção atingiu 3,39 milhões de toneladas, um aumento de 35% ao mesmo tempo; A produção da estrutura de aço é cerca de 210000 toneladas superior ao volume de vendas, das quais cerca de 100000 toneladas são colocadas em estoque e cerca de 108000 toneladas são usadas para uso próprio (65000 toneladas em 2020), o volume de uso próprio aumentou cerca de 66% ao mesmo tempo, principalmente devido ao aumento significativo da capacidade de produção da empresa. Durante o período de relatório, a capacidade de produção média anual da estrutura de aço foi mais de 3,9 milhões de toneladas (3,2 milhões de toneladas em v.s2020); A taxa de utilização da capacidade foi de 87%, com um aumento de cerca de 9pct. Até o final de 2021, a capacidade de produção da estrutura de aço da empresa atingiu cerca de 4,2 milhões de toneladas, com um aumento de cerca de 6 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 00000 toneladas. Durante o período de relatório, a produção de estrutura de aço da empresa cresceu rapidamente, principalmente porque a nova capacidade de produção da empresa foi gradualmente liberada e a eficiência de produção da capacidade de produção existente foi melhorada. Existem dez bases de produção em construção e concluídas pela empresa, e a capacidade de estrutura de aço deve chegar a 5 milhões de toneladas / ano até o final de 2022.
Em 2021, o lucro não líquido deduzido por tonelada da empresa foi 266 yuan / ton, um aumento de 23 yuan / ton, e a lucratividade do negócio principal foi melhorada. 21q4, o lucro não líquido deduzido por tonelada da empresa foi 276 yuan / ton, com um aumento de anel de 24 yuan / ton, e a margem de lucratividade foi melhorada.
A margem de lucro bruto foi afetada pelo preço das matérias-primas e estrutura de negócios, e a taxa de despesa diminuiu ligeiramente durante o período: durante o período de relato, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 12,64%, com uma diminuição de cerca de 0,9pct, ou devido a: 1) o aumento do preço do aço; 2) A proporção da renda do negócio do aço leve aumentou (a margem de lucro bruta do aço leve é baixa). Além disso, a receita de outros negócios (sucata + comércio de aço) foi de 820 milhões, um aumento de 19,31% ao mesmo tempo; O lucro bruto de outras empresas (principalmente sucata) foi de cerca de 710 milhões de yuans, um aumento de 77% ao mesmo tempo.
Durante o período analisado, a taxa de despesas de gestão + I&D da empresa foi de 4,41%, com uma diminuição de 0,1pct, dos quais a taxa de despesas de gestão diminuiu 0,24pct e a taxa de despesas de I&D aumentou 0,13pct. A diminuição da taxa de despesas administrativas deveu-se principalmente à diminuição das despesas de reparação e despesas de escritório durante o período de referência, e o aumento da taxa de despesas de I&D deveu-se principalmente ao aumento do investimento da empresa em I&D durante o período de referência. A taxa de despesa com vendas foi de 0,8%, com aumento de 0,05pct; A taxa de despesa financeira foi de 0,78%, com aumento de 0,03pct. A taxa de despesa no período foi de 5,99%, com queda de 0,03pct.
O fluxo de caixa operacional diminuiu ao mesmo tempo, ou afetado pela escassez de fundos downstream: em 2021, o fluxo de caixa operacional da empresa foi – 200 milhões de yuans, com uma diminuição de cerca de 360 milhões de yuans; O cash flow operacional diminuiu, ou principalmente devido à queda homóloga do rácio caixa/caixa. O rácio caixa/caixa da empresa em 21 anos foi de 98%, com uma diminuição de 7 pcts. No final do período, o valor contábil das contas a receber da empresa foi de 2,14 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 38% ao mesmo tempo, ou porque os fundos das empresas de engenharia a jusante estavam em um estado apertado como um todo, a empresa foi afetada por estágios. A estrutura de envelhecimento das contas a receber foi otimizada, representando 18,05% ao longo de 3 anos, com queda de 4,25 PCTs. Do ponto de vista da demonstração de fluxo de caixa, o principal fator que afeta o fluxo de caixa operacional da empresa é o aumento homólogo do estoque de cerca de 1,8 bilhão (aumento homólogo de cerca de 1,1 bilhão em 2020). Com o aumento contínuo da proporção do negócio de fabricação de estrutura de aço da empresa, a nova base entrou gradualmente em operação estável, e o fluxo de caixa operacional da empresa retornará ao nível anterior.
Melhoria contínua da eficiência operacional: em 21 anos, o número de dias de rotatividade de estoque é de 140 dias, com uma diminuição de 21 dias. Os dias de faturamento das contas a receber são de 34 dias, sendo 9 dias deduzidos. O número de dias do ciclo de negócios é de 174 dias, com uma diminuição de 30 dias. O ciclo de negócios líquido é de 152 dias, menos 15 dias. A eficiência operacional da empresa melhorou significativamente.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) é uma empresa líder no campo da fabricação de estruturas de aço com o crescimento mais claro na cadeia da indústria fabricada e competitividade significativa da indústria. Com a popularização de edifícios pré-fabricados, a indústria de estruturas metálicas tem bom crescimento. Nos últimos 21 anos, a rentabilidade do negócio principal de fabricação da empresa aumentou ano a ano, e sua vantagem competitiva foi reforçada ainda mais. Manter a previsão da empresa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 de 1,508 bilhão de yuans e 1,751 bilhão de yuans, e aumentar a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 de 2,102 bilhões de yuans. O preço atual corresponde a uma relação P / E dinâmica de 15x em 2022. Firmamente otimista sobre o valor a longo prazo de Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) e manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a forte flutuação do preço do aço afeta a rentabilidade da empresa, expansão da capacidade e taxa de utilização.
