\u3000\u30 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 57 Zoomlion Heavy Industry Science And Technology Co.Ltd(000157) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 67,131 bilhões de yuans, um aumento anual de 3,11%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,27 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 13,88%, ligeiramente inferior à nossa expectativa, que foi principalmente acumulada pela empresa. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 3,20 yuan para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 4,76% calculada de acordo com o preço de fechamento do dia anterior.
Principais pontos de investimento
O primeiro negócio é afetado pelas flutuações cíclicas da indústria, e a provisão para imparidade é leve
Da perspectiva do ramo de negócios da empresa em 2021: ① a receita do segmento de guindastes foi de 36,5 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,57%; ② A receita de máquinas de concreto foi de 16,4 bilhões de yuans, um aumento anual de – 13,72%; ① A renda da plataforma de trabalho aéreo foi de 3,351 bilhões de yuans, um aumento anual de + 310,76%; ① A receita de máquinas de movimentação de terra foi de 3,2 bilhões de yuans, um aumento anual de + 21,46%; ⑤ A renda de máquinas agrícolas foi de 2,9 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,92%.
Em 2021, a empresa fez uma perda total por imparidade de 749 milhões de yuans, incluindo 1,083 bilhão de yuans de provisão de dívida ruim para contas a receber, 397 milhões de yuans de provisão de dívida ruim para contas a receber de longo prazo e 54 milhões de yuans de provisão de dívida ruim para outras contas a receber. Os principais ativos da empresa em estoque foram totalmente fornecidos para imparidade de ativos, e o risco geral é controlável.
Otimista sobre a estratégia de diversificação + internacionalização, espera-se que inaugure a reavaliação de valor
Os setores emergentes da empresa incluem máquinas de alta qualidade, escavadeiras e novos materiais de argamassa seca mista, com rápido crescimento e grande espaço. Espera-se que se torne um importante polo de crescimento da empresa no futuro e inaugure a oportunidade de reavaliação de valor. Em 2021, a maquinaria de alta altitude da empresa alcançou uma cobertura total de 4-68 metros de espectro de tipo de produto, tornando-se um dos fabricantes de equipamentos de alta altitude mais completos da China. As vendas no exterior abrangem 58 países e regiões nos cinco continentes. Em 2021, a receita de escavadeira da empresa aumentou 21% ano a ano, excedendo muito a taxa de crescimento das vendas da indústria de 4,5%, e a participação de mercado aumentou significativamente. Em 2021, a receita externa da empresa aumentou em mais de 51% ano a ano. No futuro, o crescimento do mercado externo deve nivelar a flutuação do ciclo da China.
A rentabilidade está sob pressão em etapas, e estamos otimistas sobre o lançamento do efeito de escala de novos produtos
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 24%, com um aumento homólogo de -1,41pct. Por produto: a margem de lucro bruta de máquinas de concreto / máquinas de elevação / máquinas de escavação / máquinas agrícolas é de 24,2% / 23,3% / 18,9% / 13,9%, respectivamente; Respectivamente -2.10 / – 7.73 / + 2.89 / – 2.86 PCT ano a ano, principalmente devido ao aumento do custo das matérias-primas e ao enfraquecimento do efeito de escala. No futuro, com o rápido crescimento dos setores emergentes da empresa, como máquinas e escavadeiras altas, e a liberação do efeito de escala, a margem de lucro bruto deve estabilizar e melhorar.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando as flutuações cíclicas da indústria, esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja 65 (antigo valor 69) / 68 (antigo valor 7) / 7,6 bilhões de yuans respectivamente, e o valor de mercado atual corresponde a 8,97 / 8,53 / 7,65 vezes de PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: flutuação do ciclo da indústria; A intensificação dos litígios comerciais internacionais; O desenvolvimento de novos negócios não é como esperado
