\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 330 Dynagreen Environmental Protection Group Co.Ltd(601330) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,057 bilhões de yuans, um aumento de 122,03% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 698 milhões de yuans, um aumento de 38,62% ao mesmo tempo; A média ponderada das ovas diminuiu 2,74 PCT para 11,06%.
Em 2021, o retorno da empresa à matriz aumentou 38,62% para 698 milhões de yuans, e o desempenho do setor de operação de resíduos sólidos aumentou constantemente. Em 2021, a receita da empresa aumentou 122,03% para RMB 5,057 bilhões, principalmente devido ao aumento de projetos operacionais e aumento de capacidade, e ao recém-reconhecido lucro de construção; O retorno à mãe aumentou 38,62% para 698 milhões de yuans, o que foi afetado pela perda de imparidade de ativos de 184 milhões de yuans acumulada pelo projeto Ninghe palha; A margem de lucro bruto diminuiu 23,27pct para 34,24% e a margem de lucro líquido atribuível à matriz diminuiu 8,30pct para 13,80%, principalmente porque a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da construção foram significativamente menores do que as do negócio operacional. 1) Operação de resíduos sólidos: a receita foi de 2,619 bilhões de yuans, um aumento de 21,54%, representando 51,79% da receita total, a margem de lucro bruto foi de 59,29%, uma diminuição de 0,86pct, e o desempenho do setor de operação melhorou constantemente. 2) Geração de energia de palha: a receita foi de 10 milhões de yuans, para baixo 91,47% e a margem de lucro bruto foi – 98,45%, principalmente devido ao desligamento do projeto Ninghe palha desde fevereiro. 3) Construção do projeto BOT: a receita de construção reconhecida é de 2,427 bilhões de yuans, representando 48,00% da receita total e 7,79% da margem de lucro bruto.
Em 2021, a capacidade de produção colocada em operação aumentará em 7500 toneladas / dia para 34000 toneladas / dia, e a capacidade on-line de toneladas aumentará em 3,97% para 316 graus / tonelada. Do ponto de vista da capacidade operacional, em 2021, a empresa adicionou 7500 toneladas/dia de capacidade operacional, e alcançou mais de 6000 toneladas de nova capacidade por três anos consecutivos. No final de 2021, a operação de incineração de resíduos da empresa, construção em andamento e capacidade de preparação foram de 34000 toneladas/dia, 4800 toneladas/dia e 16000 toneladas/dia respectivamente, e a proporção de construção em andamento e preparação/construída foi de 61%. Os projetos em mãos podem garantir alto crescimento no futuro. Dos dados operacionais, 105376 milhões de toneladas de resíduos domésticos serão tratadas em 2021, um aumento de 17,43% ao mesmo tempo; A potência na rede aumentou 22,10% para 3,329 bilhões de kwh, e a tonelada na rede aumentou 3,97% para 316 kwh / ton, o melhor nível da história.
Melhorar a eficiência da gestão e reduzir dívidas e taxas, e a taxa de despesas diminuiu 14,43pct para 12,58% durante o mesmo período. Em 2021, os rácios de gestão, I&D e despesas financeiras da empresa diminuíram 3,49pct, 0,19pct e 10,74pct, respectivamente, para 3,59%, 0,14% e 8,85%, principalmente devido à diminuição do rácio da dívida após aumento fixo, o que poupa despesas financeiras.
O fluxo de caixa operacional líquido aumentou significativamente para RMB 12,35 bilhões. Deve-se principalmente ao aumento da receita operacional, à melhoria da coleta de caixa e à redução da aquisição de combustível devido ao encerramento do projeto Ninghe palha desde fevereiro.
O negócio de operação de resíduos sólidos cresceu de forma constante, reduzindo a dívida e aumentando os lucros e volume e eficiência. De 2015 a 2021, a capacidade de operação de incineração de resíduos da empresa aumentou 34%. No final de 2021, a capacidade em mãos era de 55000 toneladas/dia, e a capacidade colocada em operação, em construção e preparação atingiu 34200 toneladas/dia, 48 toneladas/dia e 16000 toneladas/dia respectivamente. A proporção de preparação/construção em andamento foi de 61%. Os projetos da empresa estão concentrados no leste e sul da China, com vantagens significativas de localização. A taxa de juros líquida da empresa aumentou 6,42pct para 33,28% em 2021q1-3, principalmente devido a 1) aumento fixo e redução da dívida: após o aumento fixo em 2020, o rácio da dívida diminuiu para 67%, e o rácio das despesas financeiras diminuiu 10,74pct para 8,85% em 2021. 2) Melhoria da eficiência do projeto: projetos de alta qualidade impulsionam o aumento da produção média de toneladas, que aumentará em 13% para 369 graus / tonelada em 2020 e 383 graus / tonelada em 2021.
Previsão de lucro e classificação de investimento: de acordo com a nova construção dos projetos da empresa em 2021 e o mais recente progresso da construção, reduziremos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 10,16 / 12,45 yuan para 955 / 1103 milhões de yuan em 20222023, com um aumento anual de 36,82% / 15,49%. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 1,238 bilhão de yuan, com um aumento anual de 12,27%, correspondendo a EPS de 0,69, 0,79 e 0,89 yuan em 20222024. O valor de mercado atual corresponde a PE de 13, 11 e 10 vezes em 20222024, Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: o progresso do projeto não é como esperado, risco político, risco financeiro e intensificação da concorrência do setor.
