\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. A receita foi de 6,388 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,13%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,223 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 2,58%. Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 2,361 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,32%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 450 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 1,74%.
O crescimento da receita no quarto trimestre superou as expectativas, o crescimento contrário foi estável e a qualidade do negócio foi proeminente. Em termos de produtos, a receita dos tubos PPR/PE/PVC aumentou 27,64% / 5,77% / 38,37% em relação ao ano anterior, respectivamente. As vendas dos tubos PPR e PVC aumentaram de forma constante. O crescimento dos tubos PE abrandou devido à alta base na fase inicial e à desaceleração ativa da empresa; A receita de outros produtos aumentou 80,80% ano a ano, a estratégia de círculo concêntrico continuou a ser promovida e o desenvolvimento de impermeabilização, purificação de água e outros negócios aumentou. Trimestral a trimestral, o crescimento da receita da empresa foi de 58,99% / 20,11% / 15,80% / 25,32%, respectivamente. O quarto trimestre ainda teve uma taxa de crescimento homóloga de 25% sob o pano de fundo de alta pressão de base e indústria no mesmo período de 20 anos, percebendo crescimento contrário, refletindo a resiliência do negócio de varejo da empresa.
A margem de lucro bruta do pipeline de PPR de varejo é flexível, e a receita de investimento e a taxa de incentivo de ações afetam o desempenho da empresa. A margem bruta de lucro das vendas da empresa foi de 39,79%, com uma variação homóloga de -3,71pct. Por um lado, as principais matérias-primas da empresa subiram acentuadamente durante o ano; Por outro lado, em 2021, devido ao ajuste do padrão de renda, a taxa de embalagem será listada no custo operacional (a taxa de embalagem em 2020 é de cerca de 1%). Por produto, a margem de lucro bruta do negócio PPR/PE/PVC foi de 55,15% / 31,33% / 11,88%, respectivamente, com variação homóloga de -1,15pct / – 4,48pct / – 11,20pct respectivamente. No contexto do forte aumento do preço das matérias-primas, a margem de lucro bruta do oleoduto PPR diminuiu apenas ligeiramente, reflectindo a capacidade de transmissão dos preços das empresas retalhistas. A margem de lucro líquido das vendas da empresa foi de 19,23%, com uma variação homóloga de -4,19pct. Além do impacto da margem de lucro bruta, vem principalmente de: 1) o custo de incentivo de ações restritas neste período aumentou 75,998 milhões de yuans em comparação com o mesmo período de 20 anos; 2) O valor justo da empresa investida pela Dongpeng Heli no final do período diminuiu em comparação com o que no início do período, e a renda de investimento correspondente diminuiu em 94,723 milhões de yuans. Excluindo o impacto das receitas de investimento e despesas de incentivo de capital próprio, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 é melhor do que a taxa de crescimento aparente.
O fluxo de caixa aumentou de forma constante em relação ao ano anterior, e o rácio de pagamento de caixa aumentou significativamente devido ao aumento das reservas de matérias-primas. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa no período foi de RMB 1,594 bilhão, com um aumento homólogo de 18,37%. 1) Relação caixa/caixa: durante o período, o rácio caixa/caixa da empresa foi de 113,42%, com uma variação homóloga de + 1,28pct. No final do período, o saldo das contas a receber da empresa era de 353 milhões de yuans, com um aumento anual de 20,89%. 2) Rácio de caixa: no período, o rácio de caixa da empresa foi de 112,36%, com variação homóloga de + 11,05pct. No final do período, o saldo das contas a pagar da empresa era de 385 milhões de yuans, uma diminuição anual de 3,5%; O saldo de estoque foi de 1,073 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,57%, principalmente devido ao aumento do estoque de matérias-primas no período atual.
Previsão de lucros e classificação de investimento: a empresa continuou a promover a implementação da estratégia de “tração nas duas rodas”, e reforçou o afundamento de canais, a expansão do mercado em branco e a extensão do produto em círculo concêntrico no final do varejo; Expanda firmemente os negócios de engenharia, expanda mercados incrementais em imóveis, municipais e outros campos, e garanta a qualidade dos negócios. Sob a promoção da estratégia de círculo concêntrico da empresa, a contribuição de novos produtos está aumentando e a taxa de correspondência está aumentando. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja + 17,42% / + 17,24% / + 15,95% ano a ano, respectivamente, e o PE correspondente seja 22x / 19x / 16x respectivamente. Pela primeira vez, dê à empresa uma classificação de “comprar”.
Dica de risco: risco macroeconómico descendente; O risco de flutuações acentuadas no preço das matérias-primas; O risco de intensificação da concorrência no mercado; O risco de desenvolvimento de novos negócios ficar aquém das expectativas.
