Xizi Jieneng ( Hangzhou Boiler Group Co.Ltd(002534) )
A receita manteve rápido crescimento e a qualidade do lucro diminuiu
Na noite de 30 de março de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 6,578 bilhões de yuans, um aumento anual de + 22,83%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe foi 420 milhões de yuans, um aumento anual de – 18,47%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 338 milhões de yuans, um aumento anual de – 8,91%; A margem bruta de lucro foi de 21,30%, diminuição homóloga de 2,04 pontos percentuais; A taxa de juro líquida foi de 7,15, uma diminuição homóloga de 4,32 pontos percentuais.
A diminuição da margem de lucro bruto e da margem de lucro líquido da empresa deve-se principalmente ao aumento dos custos causados pelo aumento dos preços do aço e ao aumento das despesas causadas pela expansão da escala da empresa.
De acordo com a China Iron and Steel Association, o valor médio do índice de preços abrangente do aço do primeiro trimestre para o quarto trimestre de 2021 foi 128,47, 149,68, 151,80 e 139,77 respectivamente, e a taxa de crescimento mensal de q2-q4 foi de 16,51%, 1,42% e – 7,93%, respectivamente. Considerando que o ciclo de entrega da empresa é de 6 a 12 meses, se a empresa assinar o pedido no Q1, preparar as mercadorias para produção no Q2 e entregar e avançar no Q3, uma vez que o preço de venda do Q1 foi acordado, o aumento do custo do aço Q2 reduzirá a margem de lucro bruto e reduzirá o lucro da ordem. No entanto, pode-se ver que o preço do aço 2021q4 vem diminuindo. Se a lei é assinada em 2021q3, as mercadorias são preparadas para a produção em 2021q4 e entregues e transportados em 2022q1, quando o preço das matérias-primas cai, isso vai economizar custos e aumentar o lucro bruto. Portanto, na perspectiva de prolongar o ciclo, o impacto das flutuações dos preços das matérias-primas na rentabilidade da empresa pode ser neutralizado.
Além disso, as despesas de gestão da empresa aumentaram 14,41% em 2029, com uma taxa de crescimento homólogo de 14,1%. No final do período, o número de funcionários da empresa era de 2604, um aumento de 497 em relação ao final do período anterior. O rápido crescimento do tamanho do pessoal levou a um aumento significativo nas despesas correspondentes. As despesas totais de vendas, despesas de gestão e despesas de P & D neste período aumentaram 270 milhões de yuans ano a ano. A remuneração total dos funcionários nas três sub-estruturas aumentou 140 milhões de yuans ano a ano, representando mais da metade da contribuição de crescimento. O aumento do tamanho dos funcionários mostra a intenção da empresa de desenvolver ativamente os negócios externamente. Espera-se que os recém-adicionados funcionários continuem a gerar lucros para a empresa após se adaptarem à cultura e ambiente de mercado da empresa.
A empresa tem uma cadeia industrial estável e fluxo de caixa saudável
Os recebíveis da empresa no final do período totalizaram 1,225 bilhão de yuans, um aumento de 277 milhões de yuans ano a ano, representando 4% da receita, com uma pequena proporção; Ao mesmo tempo, as responsabilidades contratuais da empresa no final do período foram de 2,426 bilhões de yuans, um aumento de 745 milhões de yuans ano a ano, o que foi maior do que o aumento das contas a receber.As responsabilidades contratuais representaram cerca de 37% da receita, o que pode indicar que a empresa tem uma forte capacidade de ocupar fundos na jusante e tem uma forte influência na jusante. Ao mesmo tempo, o estoque final da empresa é de 1,707 bilhões de yuans e as contas a pagar é de 4,085 bilhões de yuans. Exceder o estoque indica que a empresa vendeu bens, mas não pagou ao upstream, refletindo a capacidade da empresa de ocupar os fundos upstream; Ao mesmo tempo, a diferença entre contas a pagar e estoque é de cerca de 2,4 bilhões de yuans, o que excede o pré-pagamento final em 736 milhões de yuans, indicando que a empresa ocupa principalmente fundos no upstream, refletindo a força da empresa no upstream.
Em 2021, a empresa recebeu 5,1 bilhões de yuans em dinheiro da venda de bens e prestação de serviços trabalhistas, representando 77,53% da receita, um aumento de 7,29 pontos percentuais em relação ao ano passado; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 824 milhões de yuans, representando 175% do lucro líquido, um aumento de 36 pontos percentuais em relação ao ano passado. Embora a rentabilidade da empresa esteja sob pressão, fluxo de caixa suficiente pode fornecer um fluxo constante de capacidade hematopoiética para a empresa.
Novas encomendas continuaram a aumentar, proporcionando garantia de desempenho para a empresa
Em 2021, a empresa aumentou os pedidos em 9,03 bilhões de yuans, um aumento anual de + 44,71%; No final do período, as encomendas em mãos eram de 7,142 bilhões de yuans, um aumento anual de + 30,57%. Entre os novos pedidos, a caldeira de calor residual foi de 3,64 bilhões de yuans, o equipamento de energia limpo e favorável ao meio ambiente foi de 1,37 bilhão de yuans, a solução foi de 2,86 bilhões de yuans e as peças de reposição e serviços foram de 1,16 bilhão de yuans. Considerando o ciclo de entrega da empresa, as novas encomendas em 2021 proporcionam garantia de desempenho suficiente para 2022.
Líder de calor residual, pioneiro em armazenamento de luz e layout de armazenamento de energia multidirecional ajudam o desenvolvimento a longo prazo da empresa
Na era do layout multi campo de nova energia, a empresa cobriu fotovoltaica, armazenamento de energia, energia de hidrogênio, energia eólica e muitos outros setores. Em novembro de 2021, a usina de carbono zero da aviação Xizi foi aberta oficialmente, integrando uma variedade de novas tecnologias de armazenamento de energia e energia para fornecer eletricidade, frio, calor, ar comprimido e outras formas de energia, o que é de importância positiva para a construção atual de um novo sistema de energia com nova energia como o corpo principal e melhorando ainda mais a capacidade flexível de regulação e a capacidade de garantia de segurança do sistema de energia. Com base na experiência de P & D e operação de usina de carbono zero, a empresa está planejando ativamente o desenvolvimento de Zero Carbon Industrial Park Baseado no armazenamento de energia de sal fundido e o desenvolvimento de multi energia complementar sistema e equipamentos de geração de energia fototérmica, de modo a implementar e implementar plenamente a direção estratégica de novos equipamentos, novas energias e novos serviços da empresa.
Em março de 2022, a empresa assinou o contrato de projeto de demonstração de armazenamento de energia de sal fundido elétrico verde. O projeto é a aplicação de demonstração da tecnologia de armazenamento de energia de sal fundido desenvolvida independentemente pela empresa por muitos anos. Será o primeiro projeto verde Zero Carbon Industrial Park construído pela empresa após a fábrica de energia inteligente de aviação de Xizi zero carbono. Otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa na nova era energética.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será 870 milhões de yuans, 1,28 bilhão de yuans e 1,75 bilhão de yuans respectivamente, correspondendo ao atual PE de 19x / 13X / 9x respectivamente, que continuará a ser recomendado.
Dicas de risco
Diminuição macroeconómica e diminuição da procura no mercado; O preço das matérias-primas flutua acentuadamente; Luz e calor, risco de mudança de política de armazenamento de energia, etc.
