\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 48 Jl Mag Rare-Earth Co.Ltd(300748) )
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,08 bilhões de yuans (+ 68,8%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 453 milhões de yuans (+ 85,3%), um EPS correspondente de 0,64 yuan, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de Non Profits de 423 milhões de yuans (+ 86,4%), e um dividendo em dinheiro de 2,5 yuans por 10 ações. No 4º trimestre de 2021, a receita foi de 1,16 bilhão de yuans (mãe + 4,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 102 milhões de yuans (mãe – 22,1%);
Alta demanda de produção e vendas e alto desempenho de aumento de boom: a alta perspectiva de nova energia na jusante do aço magnético Nd-Fe-B de alto desempenho em 2021 e a promoção de políticas industriais relevantes afetaram efetivamente a demanda terminal de motor de ímã permanente de terras raras. O volume de vendas de materiais magnéticos permanentes de terras raras de alto desempenho foi de 10700 toneladas, com um aumento homólogo de 21,4% e uma taxa de produção e vendas de 103,7%. Do lado do preço, o preço médio anual do produto subiu para 352000 yuan / tonelada, (+ 47,7%), e o aumento acentuado no volume de vendas e preço promoveu fortemente o crescimento da receita da empresa. Em termos de rentabilidade do produto, a margem de lucro bruto anual das vendas da empresa é de 22,4% (- 1,35 pcts), o que é principalmente devido ao rápido aumento dos preços das matérias-primas.O preço médio anual à saída da fábrica dos produtos de terras raras leves representados pelo praseodímio e óxido de neodímio atinge 591000 yuan / tonelada (+ 90,7%), mas a pressão do lado do custo é esperada para ser gradualmente transmitida para a jusante ao longo do tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no 4º trimestre diminuiu 22,1% mês a mês, principalmente devido ao rápido crescimento das despesas financeiras e despesas de I&D, entre elas, o acentuado aumento das despesas financeiras mês a mês deve-se à baixa base causada pela conversão das obrigações convertíveis do 3º trimestre em ações;
Dados financeiros: em 2021, as despesas de vendas da empresa aumentaram 44,9% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento das despesas de publicidade da exposição; As despesas de gestão aumentaram 52,5% ano a ano, principalmente devido à provisão de despesas de incentivo de capital de 51,52 milhões de yuans no período de relatório, as despesas intermediárias envolvidas no financiamento de capital e o aumento na depreciação de ativos alugados; As despesas de P & D aumentaram 55,2%, principalmente devido ao aumento do investimento em P & D e à retirada de 17,56 milhões de yuans de despesas de incentivo de capital para o pessoal de P & D;
Aumentar projetos de investimento ajuda a romper o gargalo da capacidade de produção: a partir do período de relatório, o “projeto de base de material de ímã permanente de terras raras de alto desempenho” da empresa foi concluído e colocado em uso, adicionando 8000 toneladas de capacidade de produção para a empresa, e a capacidade de produção anual de boro de ferro de neodímio atingiu 23000 toneladas; O projeto de “novos veículos de energia com uma produção anual de 3000 toneladas e materiais magnéticos high-end no campo 3C” deve ser concluído e colocado em operação em 2023. O plano de longo prazo propõe que a capacidade total do aço magnético NdFeB será aumentada para 40000 toneladas em 2025. Naquele momento, a empresa se tornará um fabricante líder de materiais magnéticos permanentes de NdFeB de alto desempenho com capacidade líder na China. A redução do custo unitário causada pelo efeito de escala e a alta taxa de crescimento da nova demanda de energia a jusante ajudará a acelerar a liberação do desempenho futuro da empresa;
A equipe de gestão é estável e olha para o layout internacional: o levantamento das restrições de vendas e registro de ações relacionadas ao plano de incentivo de ações restritas 2020 da empresa foi realizado sem problemas, e a coesão de talentos foi melhorada ainda mais. A empresa organizou ativamente mercados estrangeiros, criou subsidiárias em Hong Kong, Europa, Japão e Estados Unidos, respectivamente, e listada em ações H em 14 de janeiro de 2022, tornando-se a primeira empresa listada a + H na indústria de ímãs permanentes de terras raras da China, e a competitividade central da empresa foi significativamente melhorada;
A indústria tem altas barreiras à concorrência e a empresa tem vantagens competitivas: como uma das indústrias emergentes estratégicas intensivas de conhecimento e tecnologia, a indústria de produção de materiais de ímã permanente NdFeB de alto desempenho construiu efetivamente o fosso da indústria com altas barreiras técnicas de P & D, barreiras de capital e barreiras de aderência ao cliente. A tecnologia de penetração de limites de grãos da empresa tem altas barreiras de processo, o que ajuda a reduzir o consumo de terras raras médias e pesadas em cerca de 50-70%, efetivamente ajudar os clientes na indústria de energia eólica a jusante a reduzir seus custos de produção e realizar produção e entrega em grande escala nos campos de novos veículos de energia e ar condicionado de frequência variável. Como os fabricantes de materiais de ímã permanente de terras raras precisam atender aos requisitos específicos dos clientes downstream para características do produto, qualidade, quantidade e tempo de entrega, enquanto os clientes downstream geralmente precisam de 3-5 anos de tempo de certificação do produto, que não serão facilmente substituídos após cooperação e aprovação a longo prazo, então a aderência dos clientes é geralmente alta. A empresa entrou com sucesso no sistema de fornecimento dos principais clientes em Tesla, Byd Company Limited(002594) , Volkswagen, Midea, Gree, Siemens, KONE elevador e outros campos, e tem uma forte vantagem competitiva na indústria;
A alta prosperidade da nova energia afeta fortemente a demanda terminal: a alta taxa de crescimento de vários campos de aplicação downstream de materiais de ímã permanente NdFeB de alto desempenho fornece um forte ponto de partida para a demanda de aço magnético NdFeB. Em termos de negócios, a receita da empresa com veículos novos de energia, energia eólica e ar condicionado de frequência variável atingiu RMB 1,05/8,87/1,4 bilhão, respectivamente, representando 81,8% do faturamento total; Entre eles, a receita da empresa na área de veículos novos de energia aumentou 222,7% ano a ano, e o embarque de produtos pode montar cerca de 1,24 milhão de veículos novos de passageiros de energia. No contexto da neutralidade do carbono, a introdução de políticas relevantes e a promoção ordenada da estratégia energética mantiveram efetivamente a tendência de rápido desenvolvimento da nova indústria de veículos energéticos; O plano de melhoria da eficiência energética do motor (20212023) acelerou a penetração de motores de alta eficiência e economia de energia na China e forneceu espaço de mercado incremental para motores de ímã permanente de terras raras. Portanto, com o aumento da produção e vendas de novos veículos de energia e a taxa de penetração de motores de ímã permanente de terras raras, novos veículos de energia devem se tornar o mercado incremental de núcleo downstream de materiais de ímã permanente NdFeB de alto desempenho, e a empresa deve desfrutar dos dividendos trazidos pela alta prosperidade da nova indústria de energia;
Pode haver uma lacuna de oferta para materiais magnéticos de NdFeB de alto desempenho no futuro: de acordo com o plano futuro de expansão de capacidade das empresas chinesas existentes e o crescimento da demanda a jusante, esperamos que a lacuna de oferta e demanda de materiais magnéticos de NdFeB de alto desempenho na China aumente gradualmente no futuro. Como os materiais de ímã permanente NdFeB são produtos não padronizados, envolvendo a pesquisa e desenvolvimento de novos materiais, novos processos e novos produtos, os fabricantes de NdFeB muitas vezes precisam formular planos de produção relevantes de acordo com as necessidades dos clientes downstream para produtos. As empresas de veículos de energia nova geralmente fornecem parâmetros técnicos e especificações de produtos de motores relevantes. Os fabricantes de Nd-Fe-B precisam realizar projetos personalizados e produção em massa de acordo com os parâmetros fornecidos pelos clientes. A determinação da empresa em expandir a produção também confirma a alta demanda de novos terminais de energia downstream. Se o fosso de oferta for ainda maior no futuro, espera-se que a rendibilidade das empresas de processamento de ímãs permanentes de terras raras melhore ainda mais;
Sugestão de investimento: o rápido desenvolvimento da nova indústria de energia lançou as bases para o desenvolvimento do espaço de mercado da indústria de ímãs permanentes de terras raras.A escassez de materiais magnéticos NdFeB de alto desempenho continuará a beneficiar as empresas de processamento de materiais magnéticos. A tecnologia de processamento líder da empresa e o plano de expansão de produção correspondente manterão efetivamente sua vantagem competitiva, e espera-se que o desempenho acelere após a implementação gradual da capacidade de produção no futuro. Esperamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 73,7/82,1/9,61 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 81% / 11% / 17%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 660,8/1,09 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 46% / 33% / 24%, correspondendo a pe41x / 30x / 25X. A classificação “Comprar” é dada pela primeira vez.
Dica de risco: a nova demanda de energia a jusante é menor do que o esperado, o progresso dos projetos de investimento levantados é menor do que o esperado e o preço das matérias-primas flutua acentuadamente.
