\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
O crescimento anual da receita desacelerou devido ao impacto do declínio do varejo em 2021q4 e do lado das despesas, mantendo a classificação de “comprar”
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 10,921 bilhões de yuans (+ 16,34%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 677 milhões de yuans (-4,99%), lucro líquido deduzido do lucro não líquido de 520 milhões de yuans (-7,26%), e o desempenho estava basicamente em linha com as expectativas.O declínio no lucro foi causado principalmente pelo declínio no desempenho do varejo em 2021q4 e o aumento acentuado nas despesas (amortização do edifício da sede / publicidade / transformação digital). Considerando o impacto da epidemia em 2022 no ambiente do varejo, reduzimos a previsão de lucro para 20222023 e adicionamos uma nova previsão de lucro para 2024. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de RMB 810 / 9,7 / 1,12 bilhão (comparado com RMB 820 / 980 milhões em 20222023), o EPS correspondente será de RMB 1,7 / 2,0 / 2,3 respectivamente, e o preço atual da ação será de 12,4 / 10,5 / 9,1 vezes o do PE respectivamente. Espera-se que o lucro melhore com a expansão das lojas de franquia e a melhoria da eficiência operacional, e a classificação de “compra” continue a ser mantida.
Lado da marca: as principais marcas apoiam o crescimento de todo o ano e continuarão a expandir a linha nacional de produtos de moda em 2022
Em 2021, a renda de vestuário feminino / masculino / leting / mini paz foi de 44,8/33,7/13,98/1,27 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento de 18,6% / 19,0% / 5,2% / 29,5%, representando 41,4% / 31,1% / 12,9% / 11,8%. Em 2021, roupas masculinas / femininas expandirão a linha nacional de produtos de moda Taiping juventude / super China. Atualmente, Taiping juventude realizou o piloto de lojas diretas independentes em Shenzhen / Ningbo e outros lugares. Espera-se aumentar o investimento em recursos de design jovem Taiping e varejo em 2022.
Lado do canal: O crescimento online abrandou ligeiramente, os canais diretos melhoraram significativamente a eficiência e a expansão da franquia atingiu uma nova alta
Em 2021, a receita on-line foi de 3,364 bilhões de yuans (+ 19,9%), e a taxa de crescimento on-line em 2020 foi de 21,28%, representando 31,1%. A taxa de crescimento on-line desacelerou ligeiramente, principalmente devido ao declínio homólogo causado pelo desconto de controle de canais Alibaba. No entanto, o canal de buffeting fez um avanço significativo em 2021. A proporção de vendas on-line do Alibaba: buffeting: vipshop: jd.com, dewu e outros canais = 5:2:2:1; A receita offline foi de 7,467 bilhões de yuans (+ 17%), dos quais a receita direta / franquia foi de 4,614 bilhões de yuans, um aumento de 13,2% / 23,6%, representando 61,8% / 38,2% (+ 2,2pct), e a mesma loja direta aumentou 6% – 8%. O número de lojas: em 2021, existiam 598 a 5214 lojas de expansão líquida, 62/536 vendas diretas/franquias respectivamente, e o número de lojas de expansão líquida franqueadas atingiu um novo alto. A empresa planeja ter 300 a 500 lojas de expansão líquida no canal de franquia em 2022.
O lado das despesas arrastou para baixo a taxa de juro líquida anual em 1,4% e a capacidade operacional permaneceu em boas condições
Rendibilidade: em 2021, a margem bruta de lucro foi de 52,9% (+ 0,4pct), e a margem bruta de lucro online / direto / franquia foi de + 1,9 / + 0,1 / – 2,4pct respectivamente em relação ao ano anterior. A queda da margem bruta de lucro da franquia deveu-se principalmente ao aumento da proporção de bens antigos com baixo desconto e ao aumento dos subsídios à expansão de lojas; Em 2021, a razão das despesas vendas/gestão/finanças/I&D foi de 36,2% / 6,5% / 0,6% / 1,4%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 1,3 / + 0,36 / + 0,15 / + 0,42pct, e a taxa de juro líquida diminuiu 6,2% (- 1,4pct), principalmente devido ao aumento das despesas pontuais. Capacidade operacional: no final de 2021, o estoque era de 2,54 bilhões de yuans (+ 12,6%), e os dias de rotatividade de estoque foram 168 dias (+ 2 dias); As contas a receber são 630 milhões de yuans (-18,8%), e os dias de faturamento das contas a receber são 23 dias (-4 dias).
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente o varejo e o ajuste do canal é menor do que o esperado.
