\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
Principais pontos de investimento
A receita anual foi estável, e a epidemia repetida do 4º trimestre exerceu pressão sobre o desempenho. Em 2021, a receita da empresa foi de 6,15 bilhões de yuans (YoY + 16,5%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 55,68 milhões de yuans (o mesmo período em 2020 – 496 milhões de yuans), que estava no valor mediano da previsão de desempenho anterior. Devido à epidemia repetida em muitos lugares em todo o país no quarto trimestre de 2021 e ao declínio acentuado na demanda por viagens culturais e turísticas, os negócios da empresa foram muito impactados. A receita trimestral do quarto trimestre de 2021 foi de 1,43 bilhão de yuans (ano-16,3%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 69,41 milhões de yuans. Negócio por negócio: o lucro total em 2021 é de 6,04 milhões de yuans, dos quais o lucro total do negócio do hotel é – 100 milhões de yuans e o lucro total do negócio de operação local cênica é de 106 milhões de yuans (YoY + 51,1%); Em 2021q4, o lucro total do hotel em um único trimestre foi de – 159 milhões de yuans, um aumento anual de – 452,1%.
O RevPAR recuperou para 75% em 2019 em 2021, e o desempenho geral dos hotéis econômicos foi melhor. 1) Calibre geral: RevPAR de todos os hotéis da primeira viagem para casa em 2021 é de 119 yuan (25,2% em comparação com o mesmo período em 2019). O RevPAR de hotéis de média e alta qualidade / economia é 158 / 104 yuan respectivamente, que se recuperou para 68,7% / 76% em 2019.A recuperação de hotéis econômicos é boa. Em 2021q4, o preço médio geral do quarto (ADR) é de 186 yuan (yoy-0,4%), e a taxa de ocupação geral (OCC) é de 57,9% (yoy-11,9pct), abaixo de 19,6pct do mesmo período de 2019. 2) Calibre de lojas maduras: em 2021q4, existem 3490 lojas maduras de primeira viagem para casa (abertas por mais de 18 meses), e o RevPAR é de 110 yuan (em comparação com o mesmo período em 2020 – 19,5%), dos quais o RevPAR de lojas médias e high-end / economia é – 22,2% / – 17,2% respectivamente ano a ano.
O número de hotéis recém-inaugurados atingiu um novo pico e continuou a traçar o mercado médio e high-end. Até o final de 2021, a empresa contava com 5916 hotéis, incluindo 1384 hotéis de média e alta qualidade, representando 23,4%. Em 2021, foram 1418 novas lojas e 585 novas lojas no 4º trimestre, das quais 91/44/442 eram hotéis médios e high-end/econômicos/de gerenciamento de luz. Até o final de 2021, a empresa assinou 1791 projetos de reserva que não foram abertos ou estão sendo assinados, estabelecendo uma base sólida para o desenvolvimento de novas lojas em 2022.
A rentabilidade melhorou e o desempenho mensal foi fraco. Em 2021, o rácio de despesa com vendas da empresa foi de 5,24% (ano a ano – 0,6pct), e o rácio de despesa com gestão foi de 11,5% (ano a ano – 1,2pct). O rácio de despesa financeira foi de 8,5% (ano a ano + 6,8%), o que se deveu principalmente ao reconhecimento das despesas de financiamento do passivo de arrendamento de acordo com as novas normas de arrendamento, com uma margem bruta de lucro de 26,1%. 2021q4 trimestre único: a taxa de despesas de vendas foi de 5,3% (Mom – 0,2pct), e a taxa de despesas de gestão foi de 13,3% (YoY + 2,2 PCT), que foi causada principalmente pelo declínio repetido da epidemia e o declínio da receita empresarial.
Previsão de lucro e classificação de investimento: de acordo com dados STR, a taxa de ocupação da economia chinesa / hotéis de gama média caiu 19,4/16,8pct ano a ano de 23 de fevereiro a 19 de março deste ano. Acreditamos que a indústria ainda está em um ciclo tortuoso de recuperação, e conservadoramente assumir que a recuperação do hotel RevPAR vai desacelerar em 2022. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de RMB 430 / 990 milhões (o valor anterior é de RMB 780 / 1,11 bilhão), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de RMB 1,18 bilhão. A taxa de crescimento composto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 65,1%. O preço atual das ações corresponde a 59 / 26 / 22 vezes do PE dinâmico de três anos. Se a epidemia se mantiver estável, espera-se que o desempenho apresente maior flexibilidade,
Aviso de risco: a epidemia repetida causou flutuações macroeconômicas, intensificação da concorrência da indústria, e o risco de operação & expansão do hotel é menor do que a expectativa do mercado
