\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 786 Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
Conclusão fundamental
O controlador do veículo tem uma posição de liderança precisa e trilha inteligente, e o espectro do tipo de produto abrange uma ampla gama Keboda Technology Co.Ltd(603786) é um fornecedor de soluções de sistema inteligente automotivo. Tem sido profundamente envolvido no campo da eletrônica automotiva por quase 20 anos. É uma das poucas empresas locais com a capacidade de apoiar o desenvolvimento síncrono da eletrônica automotiva de fabricantes globais de veículos. Os produtos existentes incluem principalmente cinco séries: controle de iluminação automotiva, controle de motor, gerenciamento de energia, aparelhos elétricos a bordo e eletrônicos e outras peças de automóveis (as receitas de controle de iluminação, controle de motor e eletrodomésticos e eletrônicos a bordo representaram 50%, 22% e 18%, respectivamente, nos três primeiros trimestres de 2021). O principal cliente da empresa é o Grupo Volkswagen, e continua a romper com novos clientes e acelerar o layout global.
A nova matriz de produtos está próxima da tendência de atualização de consumo, e o controlador a bordo contém novo incremento. A atualização da eletrificação automotiva, inteligência, rede e tecnologia de condução automática está promovendo o desenvolvimento do mercado de controladores eletrônicos automotivos, e a nova matriz de produtos da empresa está perto da atualização do consumo. 1) Controlador da lâmpada: pista pesada da neve de Changpo, a escala do mercado é esperada dobrar em 2025; 2) Sistema ativo da grade da entrada de ar: uma arma nova para a conservação de energia e a redução das emissões, que se espera exceder 10 bilhões do mercado em cinco anos; 3) Produtos nacionais de emissão VI de veículos comerciais: dobrar o crescimento no primeiro semestre de 21 anos, com estabilidade na cabeça e infraestrutura acelerando para apoiar o crescimento do fundo.
Nuggets no campo da inteligência, permitindo que os fabricantes de veículos realizem veículos definidos por software. A inteligência automotiva e a rede impulsionam a arquitetura eletrônica e elétrica automotiva de distribuída para centralizada, e o controlador de domínio inaugura novas oportunidades. A empresa está em uma posição de liderança no mercado de controlador de chassis e controlador de domínio de chassis da China, e ganhou os pontos fixos de marcas independentes de cabeça chinesa DCC (controlador de suspensão adaptável) e ASC (controlador de suspensão a ar), como Xiaopeng, Geely, Byd Company Limited(002594) e explorar ativamente clientes no mercado internacional. Entre eles, os produtos DCC que suportam Xiaopeng foram produzidos em massa em modelos relevantes de Xiaopeng. No futuro, a empresa tomará a acumulação da tecnologia de controle do domínio do chassi como ponto de partida e forçará o domínio do chassi + domínio do corpo ao mesmo tempo.
Sugestões de investimento: os novos produtos e novos clientes da empresa continuam a expandir-se, e novos pontos fixos continuam a romper. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2021 a 2023 será de RMB 3,016/39,41/5,018 bilhões, respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 430/6,87/915 milhões, respectivamente, e o EPS será de RMB 1,08/1,72/2,29/ação, respectivamente. O controlador a bordo tem altas barreiras técnicas e é o componente central da eletrônica automotiva. Acreditamos que o controlador a bordo deve desfrutar do prêmio de avaliação. Através do cálculo de avaliação do controlador a bordo através do método de avaliação relativa PE, damos à empresa 40 vezes PE em 2022, com o valor de mercado correspondente de 27,5 bilhões de yuans. É coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: o volume de vendas de automóveis é menor do que o esperado, a expansão de novos clientes é menor do que o esperado, o aumento dos preços das matérias-primas upstream e o risco de escassez de núcleo.
