\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 38 Fibocom Wireless Inc(300638) )
[pontos-chave do investimento]
A empresa divulgou o relatório anual de 2021. A receita operacional anual foi de 4,109 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 49,78%, o que estava em linha com a expectativa anterior. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 401 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 41,51%, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 373 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 42,72%, ligeiramente inferior à expectativa anterior.
A receita de produtos de módulo continua a aumentar, e espera-se continuar a tendência crescente de volume e preço no futuro. Beneficiando da alta prosperidade da Internet das coisas e da boa estratégia de negócios da empresa, a receita principal do produto do módulo de comunicação sem fio do negócio da empresa foi de 3,822 bilhões de yuans, um aumento anual de 42,03%, representando 93% da receita total. Em termos de rentabilidade, é afetada principalmente pelo aumento dos preços das matérias-primas upstream. A margem de lucro bruta abrangente da empresa em 2021 foi de 24,45%, abaixo de 3,97% em relação ao ano anterior. Graças à excelente capacidade de controle de custos da empresa, a margem de lucro líquido de vendas da empresa caiu apenas 0,57% para 9,77% no ano passado, que ainda está no nível líder do setor. Embora a margem de lucro bruto tenha diminuído significativamente, graças à atualização iterativa dos produtos, o preço unitário médio de vendas dos módulos da empresa em 2021 foi de cerca de 110 yuans, um aumento de cerca de 4 yuans ano a ano.
O fluxo de caixa está sob pressão, aumenta o estoque e garante a segurança da cadeia de suprimentos. Afetada pela epidemia, a oferta upstream era apertada. A empresa ajustou sua estratégia de negócios e preparou bens e materiais em grande escala com antecedência para atender à forte demanda do downstream. No final do ano passado, o estoque da empresa era de 807 milhões de yuans, um aumento anual de cerca de 57,14%. Além disso, as contas a receber da empresa aumentaram significativamente. Até o final do ano passado, as contas a receber da empresa atingiram 1,122 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 72,35%. Os fatores acima levaram à saída líquida de caixa da empresa das atividades operacionais de 420 milhões de yuans em 2021, uma nova baixa ao longo dos anos. O fluxo de caixa histórico da empresa das atividades operacionais teve um bom desempenho por um longo tempo. Acreditamos que o fluxo de caixa da empresa retornará ao normal com a recuperação gradual da oferta upstream e a coleta de clientes.
O layout do produto e a força abrangente do final do negócio foram melhorados de forma abrangente. Em 2021, a empresa fez progressos faseados no layout de produtos e expansão de negócios, incluindo principalmente: 1) lançou uma série de produtos Nb IOT, 4G e 5g, que podem ser amplamente utilizados em Pan IOT, laptop, economia de compartilhamento, pagamento móvel, interconexão industrial, veículo e outros cenários de aplicação, de modo a atender melhor às diferentes necessidades de diferentes clientes. 2) Novos progressos foram feitos na certificação do produto. 5g e novos módulos CAT1 concluíram com sucesso a certificação da Deutsche Telekom, Vodafone e outras instituições, obtiveram o “passe” de mercados-chave, e o módulo de calibre 5g do veículo obteve três certificações importantes na China, que acelerarão a atualização do negócio do módulo dianteiro do veículo da empresa de 4G para 5g e aumentarão o valor de veículos únicos. 3) A empresa fortaleceu os intercâmbios técnicos e a cooperação com parceiros downstream, lançou soluções de comunicação sem fio adequadas para uma variedade de terminais IOT e promoveu a ampla aplicação da empresa em muitos campos downstream. 4) Aumentar a expansão do mercado, fortalecer a construção da equipe de marketing, expandir ativamente canais de marketing e expandir canais de agência, e promover ainda mais os produtos da empresa para o mercado.
A Internet das coisas está mostrando uma tendência de rápido desenvolvimento no mundo, e a empresa ocupa o primeiro lugar na participação global. De acordo com as estatísticas e previsão da análise IOT, o número de dispositivos IOT conectados em todo o mundo aumentará 9% em 2021, atingindo 12,3 bilhões de terminais ativos, e agora existem mais de 2 bilhões de dispositivos IOT celulares; Estima-se que até 2025, o número de conexões à Internet das coisas ultrapasse 27 bilhões. Como componente central da rede celular de equipamentos de Internet das coisas, o principal produto da empresa módulo de comunicação sem fio celular tem uma ampla perspectiva de mercado e sua participação de mercado está na vanguarda do mundo. De acordo com as estatísticas de remessas globais de módulos de Internet celular das coisas no terceiro trimestre do ano passado por contraponto, a participação de mercado da empresa e Ruiling wireless adquirida pela empresa atingiu 9,6% e 2,3%, respectivamente, ocupando o segundo e nono no mundo, destacando a competitividade de mercado da empresa. [sugestões de investimento]
A empresa está envolvida principalmente no projeto, P & D e serviço de vendas de soluções de comunicação em módulo de comunicação sem fio e sua indústria de aplicação.Seus produtos são amplamente utilizados nas áreas de notebook computador, pagamento móvel, Internet de veículos, rede inteligente, monitoramento de segurança, casa inteligente, cidade inteligente e outra Internet das coisas, e sua participação de mercado está entre os topo do mundo.
Considerando o desempenho, a competitividade e a prosperidade da indústria da empresa, aumentamos a previsão de receita para 20222023, reduzimos a previsão de taxa de custo para o período e reduzimos a previsão de margem de lucro bruta, de modo a aumentar a previsão de lucro para 20222023 e adicionar a previsão de lucro para 2024. Sem considerar a declaração consolidada da Ruiling wireless, a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 deve ser de 5,64 bilhões de yuans, 7,31 bilhões de yuans e 9,239 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 565 milhões de yuans, 756 milhões de yuans e 984 milhões de yuans, e o EPS é de 136 milhões de yuans, 182 milhões de yuans e 238 yuans, correspondendo a 28 vezes, 21 vezes e 16 vezes de PE. Estamos otimistas sobre o desempenho futuro da empresa e mantemos a classificação de “compra”.
[dicas de risco]
A prosperidade da indústria da Internet das coisas é menor do que o esperado;
O processo de melhoria da penetração da Internet dos veículos é inferior ao esperado;
O upstream continua a subir de preço e fora de estoque;
A concorrência no mercado intensifica-se.
