\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) publicar o 21º Relatório Anual. Em 2021, a receita foi de 106,19 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 11,9%, o lucro líquido foi de 52,46 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 12,3%, e o lucro por ação foi de 41,76 yuans. A receita e o lucro líquido do 4q21 foram 31,5 bilhões de yuans e 15,2 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 13,9% e 18,1% no lucro líquido, o que foi basicamente consistente com a previsão de desempenho anterior.
Pontos-chave que apoiam a notação
Nos últimos 21 anos, o volume e o preço do licor Maotai aumentaram constantemente, a proporção de vendas diretas aumentou significativamente e a receita do licor de série aumentou. Em 2021, a receita operacional da empresa foi de 106,19 bilhões de yuans, dos quais a receita 4q21 foi de 31,5 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 13,9%. (1) Em termos de produtos, a receita do licor Maotai em 21 anos foi de 93,5 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,2%. O volume de vendas foi de 36300 toneladas, com um aumento homólogo de 5,68%. O ritmo de lançamento do licor Maotai no mercado em 21 anos foi relativamente conservador. O preço da tonelada do produto foi de 2,578 milhões de yuans, com um aumento anual de 4,3%. O aumento no preço médio do produto estava relacionado com o aumento na proporção de vendas diretas e o aumento no preço de produtos não padronizados. Em termos de licor em série, a receita foi de 12,59 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 26,06%, o volume de vendas foi de 30200 toneladas, um aumento ano a ano de 1,46%, e o preço da tonelada foi 417000 yuan, um aumento ano a ano de 24,2%. Com o fim do ajuste do sistema de vendas, o número de revendedores retomou o crescimento, a velocidade do licor em série foi acelerada novamente e a estrutura do produto foi continuamente otimizada. A contribuição de receita veio principalmente do aumento do preço da tonelada, com um pequeno aumento no volume de vendas. (2) Da perspectiva de diferentes canais, a receita de vendas diretas da empresa em 2021 foi de 24,03 bilhões de yuans, um aumento de 81,5% ano a ano, representando 23% da receita, um aumento de 8,7pct ano a ano em 2020, dos quais a receita 4q21 foi tão alta quanto 9,34 bilhões de yuans, um aumento de 94,4% ano a ano. Ao aumentar a proporção de vendas diretas, a empresa aumentou significativamente o preço médio dos produtos. Os canais de distribuição tradicionais continuam a ser otimizados. Em 2021, houve mais 63 revendedores e menos 20. O aumento foi principalmente de revendedores de bebidas Maotai e a diminuição foi principalmente de revendedores de bebidas Maotai.
A nova equipe tem uma nova atmosfera, e a capacidade de produção de licor base é abundante. Vale a pena olhar para 2022 e espera-se que acelere significativamente. (1) No terceiro trimestre, o presidente novo e antigo completou a entrega do turno. Acreditamos que a nova equipe de gestão pode se concentrar mais na produção e operação. O novo presidente propôs na assembleia de acionistas que Maotai seguiria a lei do mercado e refletiria o valor razoável. Portanto, acreditamos que o preço à saída da fábrica do pumao pode ser aumentado no futuro. (2) De acordo com o cálculo da produção de licor base da empresa, o licor base em 2022 é muito abundante, o que é significativamente melhor do que nos últimos dois anos, e há o suficiente para colocar. A produção de licor base em 2017 e 2018 atingiu 42800 e 49700 toneladas, com um aumento significativo por dois anos consecutivos. De acordo com o ciclo de armazenamento de cinco anos de licor base, haverá abundância de licor base que poderá ser colocado no mercado em 2022. Na cerimônia de energia da marca China 2022 realizada em 22 de fevereiro, o presidente disse que iria atender a demanda das pessoas por Maotai na maior extensão, mostrando que a empresa tem confiança em sua própria capacidade de produção. (3) De acordo com a previsão de desempenho, de janeiro a março de 2022, a receita e o lucro líquido aumentaram 18% e 19%, respectivamente, significativamente mais rápido do que em 2021, continuando a tendência de melhoria desde o 4q21, e o desempenho excedeu a expectativa do mercado no início do ano.
Avaliação
De acordo com o relatório anual, ajustamos a previsão de lucro anterior. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 49,22 yuan, 57,72 yuan e 67,06 yuan respectivamente, com um aumento anual de 17,9%, 17,3% e 16,2%, mantendo a classificação de compra.
Principais riscos de notação
O inventário do canal excedeu as expectativas. O impacto da epidemia superou as expectativas.
