\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 760 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
Em 2022, a receita do primeiro trimestre foi de +29,00%, e o lucro líquido não imputável à empresa-mãe era de +58,67%. A empresa teve um início melhor do que o esperado. A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o anúncio do aumento prévio do desempenho do primeiro trimestre em 2022:
A receita do primeiro trimestre em 2022 deve ser + 29,00% ano a ano, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de cerca de 509 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 47,5%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 459 milhões de yuans, um aumento anual de + 58,67%, excedendo o crescimento esperado. No segundo ano do 14º plano quinquenal, as tarefas de P&D e produção da empresa estão aumentando dia a dia, e a entrega de produtos no primeiro trimestre mostrou uma tendência significativa de aceleração. Acreditamos que a empresa estará no estágio de liberação contínua de capacidade em 2022, com forte demanda de produção de produtos produzidos em massa, tarefas completas de modelos de P & D, alta prosperidade de médio e longo prazo continuará a se fortalecer, e o desempenho anual pode exceder o crescimento esperado.
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional anual de 34,088 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 24,79%. A receita operacional alcançou um crescimento sustentado e estável, principalmente devido ao aumento de produtos vendidos pela empresa. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,696 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 14,56%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 1,597 bilhão, com um aumento homólogo de 69,93%. A margem de lucro bruto das vendas foi de 9,76%, com um aumento homólogo de + 0,53pct, uma alta recorde e uma tendência de crescimento estável. Lado das despesas: a despesa de vendas foi de 21 milhões de yuans, um aumento anual de + 83,81%, principalmente devido ao aumento das despesas de exposição; A taxa de gestão foi de 809 milhões de yuans, um aumento anual de + 13,57%, principalmente devido ao aumento do salário do empregado; As despesas financeiras foram – 250 milhões de yuans, e a renda de juros aumentou significativamente. A empresa aumentou o investimento em P & D, e as despesas anuais de P & D atingiram 663 milhões de yuans, um aumento anual de + 130,34%. Afetado por isso, a margem de lucro líquido das vendas da empresa em 2021 foi de 4,98% (-0,45pct), um ligeiro declínio.
Responsabilidades contratuais + 672,5%, pré-pagamento + 308545% ano a ano, fluxo de caixa abundante para promover a melhoria da qualidade da operação
No final do período, as responsabilidades contratuais da empresa atingiram 36,534 bilhões de yuans, um aumento de 17,24% no final do terceiro trimestre e 672,50% no mesmo período do ano anterior, principalmente devido ao recebimento de adiantamentos de clientes downstream.Acreditamos que a grande quantidade de adiantamentos de clientes downstream garantirá o progresso suave do planejamento de expansão da produção da empresa e desenvolvimento de novos produtos, e a nova linha de produtos da empresa deve ser acelerada, reduzir despesas financeiras e melhorar a lucratividade. Ao mesmo tempo, o pré-pagamento final da empresa foi de 21,676 bilhões de yuans, um aumento de 308545% sobre o mesmo período do ano anterior, principalmente devido ao aumento do pré-pagamento para compra, indicando que a empresa está na fase de preparação ativa para a produção e bens, e a entrega dos produtos da empresa pode continuar a acelerar. Ao mesmo tempo, o grande pré-pagamento do partido A pode ter começado a fluir para baixo, e a indústria como um todo pode confiar em abundante fluxo de caixa para melhorar ainda mais o nível de gestão e melhorar a qualidade da operação.
Espera-se que os principais fornecedores de aeronaves de combate se beneficiem plenamente da demanda de volume dos modelos de produção em lote existentes.
A empresa está envolvida principalmente na fabricação de produtos de equipamentos de defesa da aviação.Os produtos atuais do modelo abrangem J-11 / J-15 (terceira geração), j-16 (terceira geração e meia) e outras séries de caças da Força Aérea / aeronaves navais. Globalmente, o caça de terceira geração e meia é um armazém de armas pesadas altamente móvel para operações aéreas, e sua carga de bombas é muito maior que a do caça de quarta geração (2500kg para o caça de quarta geração F35 e 8000kg para a terceira geração e meia Su-35). Acreditamos que o caça de quarta geração não pode substituir completamente a função de combate do caça de terceira geração e meia, e pode haver uma grande demanda para o caça de terceira geração durante o período do 14º Plano Quinquenal.
A demanda por armas e equipamentos leapfrog é urgente, e espera-se que o fc-31 e outras armas e equipamentos leapfrog atinjam produção rápida e em grande escala a médio e longo prazo
Há óbvias diferenças geracionais entre as aeronaves militares da China e os Estados Unidos. A demanda por uma nova geração de armas e equipamentos saltos representados pela aeronave de quarta geração deve aumentar ainda mais. Como a quarta geração de aeronaves de combate multiúso de médio porte na China, a nova geração de caças Uighur Eagle (fc-31) da empresa adota o layout pneumático convencional de assento único, motor duplo, cauda vertical dupla inclinada para fora e cauda plana em movimento completo, e são equipados com cabine de armas embutida. Tem as características de alta sobrevivência, capacidade multi missão e alto desempenho de custo, e tem excelente eficácia de combate abrangente. Acreditamos que a demanda por desenvolvimento de equipamentos de defesa nacional durante o 14º plano quinquenal continua a aumentar. Os produtos de nova geração da empresa, como caças Uighur Eagle (fc-31), atendem às necessidades de desenvolvimento de armas e equipamentos da China. O progresso do desenvolvimento deve ser ainda mais acelerado. Após a aprovação, o desempenho da empresa deve melhorar rapidamente.
O estoque de aeronaves de caça continua aumentando, abrindo espaço no mercado de manutenção, e os lucros da empresa podem ser ainda mais espessados
Acreditamos que, beneficiando de dois fatores principais, a capacidade do mercado de manutenção back-end da cadeia da indústria da aviação aumentará gradualmente: (1) o aumento do número total de aeronaves em estoque causado pelo aumento da demanda por armas e equipamentos de salto rápido corresponde ao aumento da capacidade do mercado de manutenção back-end; (2) O sistema real de treinamento de combate foi ainda mais aprofundado, e a intensidade do voo e a dificuldade de movimento aumentaram, resultando na redução do tempo de manutenção.
A empresa tem suporte técnico e capacidade de suporte de serviço, tais como modificação, manutenção de aeronaves, manutenção de peças sobressalentes, inspeção regular e inspeção especial. Além disso, contando com os recursos internos da empresa, pode realizar reparos de emergência e reparos em grande escala no campo. Portanto, acreditamos que com o aumento gradual do mercado de manutenção back-end, a substituição de peças correspondentes da empresa, OEM e outros negócios de manutenção são esperados para alcançar maior volume
Previsão e classificação de lucro: como uma empresa líder de caça na China, a empresa considera de forma abrangente múltiplos fatores, como o volume existente do escalão de produtos da empresa, pipeline de modelos futuros, espaço incremental no mercado de manutenção de back-end, liberação de desempenho promovida pela reforma do mecanismo de preços militares, e acreditamos que a empresa tem uma boa tendência de desenvolvimento a curto, médio e longo prazo. Devido ao aumento do investimento em P&D da empresa, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2,552/3,317 bilhões para RMB 2,204/2,971 bilhões em 202223, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 foi de RMB 3,864 bilhões, correspondendo a PE de 50,24/37,27/28,66x, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de suporte de fornecimento, risco de pedido de clientes, risco de flutuação de dividendos da empresa, etc. a previsão de desempenho do primeiro trimestre é o resultado preliminar do cálculo, e os dados financeiros específicos devem estar sujeitos ao relatório do primeiro trimestre oficialmente divulgado pela empresa.
