\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 891 Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) )
Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 116 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 14,3%.
A empresa divulgou um relatório anual: em 2021, alcançou uma receita de 2,882 bilhões de yuans, um aumento anual de 29,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 116 milhões de yuans, uma diminuição anual de 14,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 114 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 9,4%. Trimestralmente, a receita do Q1-Q4 em 2021 foi de 560 milhões de yuans, 697 milhões de yuans, 755 milhões de yuans e 870 milhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 21 milhões de yuans, 40 milhões de yuans, 31 milhões de yuans e 24 milhões de yuans respectivamente.
A receita externa aumentou 27,7% em termos homólogos, e a proporção de receita permaneceu em 75,3%.
As receitas e lucros da empresa vêm principalmente de mercados estrangeiros. De 2013 a 2020, a receita no exterior da empresa aumentou drasticamente de 459 milhões de yuans para 1,641 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual composta de 20%. Em 2021, a empresa alcançou uma receita no exterior de 2,097 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 27,7%, e a receita no exterior manteve rápido crescimento. Em 2021, a receita externa da empresa representou 75,3% de sua principal receita comercial, o mesmo que em 2020; O lucro bruto dos negócios no exterior foi de 380 milhões de yuans, um aumento anual de 5,2%, representando 66,2% do lucro do negócio principal, um aumento de 0,2 pontos percentuais em relação a 2020. Os produtos da empresa são vendidos para os Estados Unidos, União Europeia, Japão e outros países e regiões. Os principais clientes são revendedores de alimentos para animais de estimação com marcas locais, e a renda dos cinco principais clientes é de quase 50%. O centro de testes da empresa é o único laboratório de empresas de produção de alimentos para animais de estimação e alimentos para animais reconhecidos por CNAs no mundo, que pode atender aos requisitos básicos de diferentes países importadores sobre a qualidade e segurança de alimentos para animais de estimação.A empresa alcançou zero erros na história controlando estritamente a qualidade do produto.
A receita da Wanpy aumentou 50%, e o investimento das despesas de vendas na recessão da indústria permaneceu inalterado.
Em 2021, a empresa alcançou receita comercial de RMB 689 milhões na China, com um aumento homólogo de 28,1%, representando 24,7% da receita principal do negócio. Em termos de operação da marca, a empresa implementa a estratégia da marca com “wanpy naughty” e “zelo Zhenzhi” como núcleo, e atende às necessidades de vários segmentos de mercado através de diferentes posicionamentos de marca. Em setembro de 2021, a empresa adquiriu 50% do capital líder em Hangzhou e agora detém 90% do capital líder em Hangzhou, o que também ajudará a desenvolver o mercado líder. Em 2021, a receita da marca wanpy aumentou 50% ano a ano, continuando o alto crescimento nos últimos anos. Afetada pelo ajuste da estrutura do produto, a receita da marca zelosa é basicamente a mesma que em 2020. A fim de abrir ainda mais o mercado chinês, a proporção das despesas de vendas da empresa, taxa de despesas de vendas, despesas de promoção e despesas de promoção tem estado no nível mais alto entre empresas de animais de estimação listadas e propostas por muitos anos.As despesas de vendas em 2021 foram 243 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 31,9%, dos quais as despesas de publicidade comercial e despesas de serviço de vendas foram 162 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 39,3%, e continuou a trabalhar intensamente na desaceleração relativa da indústria.
A receita de alimentos secos para animais de estimação aumentou 115,7% ano a ano, e vários fatores arrastaram para baixo a margem de lucro bruta de várias categorias
Por categoria, em 2021, a empresa alcançou renda de lanche para animais de estimação de 1,98 bilhão de yuans, um aumento anual de 15,6%, renda enlatada para animais de estimação de 475 milhões de yuans, um aumento anual de 53,0%, e ração seca para animais de estimação de 306 milhões de yuans, um aumento anual de 115,7%. Afetado por flutuações da taxa de câmbio, flutuações de preços de matérias-primas, promoção e promoção de novos produtos e outros fatores, a margem de lucro bruto da empresa de lanches para animais de estimação aumentará de 24,2% em 2020 para 19,8% em 2021, a margem de lucro bruto de latas para animais de estimação diminuirá de 27,1% para 24,6%, e a margem de lucro bruto de alimentos secos para animais de estimação diminuirá significativamente de 33,3% para 18,9%. Em 2021, o lucro bruto da empresa de lanches para animais de estimação, latas e alimentos secos será de 392 milhões de yuan, 117 milhões de yuan e 58 milhões de yuan respectivamente, com um aumento anual de – 5,5%, 38,9% e 22,4%, respectivamente. Através de IPO, emissão de títulos conversíveis e emissão adicional, a empresa arrecadou fundos e projetos de investimento foram colocados em operação sucessivamente. Espera-se realizar a capacidade de produção de mais de 20000 toneladas de petiscos para animais, 60000 toneladas de latas para animais e 70000 toneladas de alimentos secos para animais. Vale a pena olhar para frente para o rápido crescimento das vendas no futuro.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa fez grandes esforços para desenvolver suas próprias marcas e negócios na China. Durante a desaceleração da indústria, o investimento de despesas de vendas não diminuiu. É o líder na indústria de alimentos para animais de estimação da China. Esperamos que de 2022 a 2024, a receita comercial principal da empresa atinja 3,877 bilhões de yuans, 4,856 bilhões de yuans e 5,961 bilhões de yuans, com um aumento anual de 34,5%, 25,3% e 22,7%, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 183 milhões de yuans, 274 milhões de yuans e 386 milhões de yuans, com um aumento anual de 58,6%, 49,2% e 41,2%, correspondendo a eps0,01% 62 yuan, 0,93 yuan, 1,31 yuan.
A empresa começou com OEM no exterior. Nos últimos anos, construiu sua própria marca e expandiu seus negócios na China. Formou um modo paralelo de negócios de duas linhas na China e no exterior. Como o negócio chinês está em um período de rápido crescimento e o negócio estrangeiro está em um período de crescimento estável, adotamos o método de avaliação do segmento, o método de avaliação PE para negócios no exterior e o método de avaliação PS para negócios chineses. Damos à empresa 20 vezes PE para negócios no exterior em 2022, correspondendo a um valor de mercado de 4 bilhões de yuans; Dê 5 vezes PS aos negócios chineses, correspondendo a um valor de mercado de 4,845 bilhões de yuans. Em suma, o valor de mercado alvo da empresa em 2022 é de RMB 8,845 bilhões, correspondendo ao preço alvo de RMB 30,1, e a classificação “comprar” permanece inalterada.
Dicas de risco
Risco de flutuação cambial; O desenvolvimento do mercado da China não atendeu às expectativas; A capacidade de produção é inferior ao esperado; Flutuação dos preços das matérias-primas; Questões de segurança dos alimentos para animais de companhia; Os clientes principais representam uma grande proporção; Construir marcas é menos do que o esperado.
