\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Vista central
A taxa de crescimento da receita e do lucro líquido atribuíveis às empresas-mãe ocupa o primeiro lugar entre as empresas estatais, com forte crescimento Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) 2021 receita anual foi 318762 bilhões de yuans, com um aumento anual de 11,38%, ficando em primeiro lugar entre os bancos estatais; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 76,170 bilhões de yuans, um aumento anual de 18,65%, muito maior do que os outros cinco bancos estatais listados, com forte crescimento do lucro. Em 2021, a roaa e a roae foram de 0,64% e 11,86%, respectivamente, um aumento de 4bp e 2bp respectivamente em relação ao ano anterior.
A taxa de crescimento da receita líquida de juros em um único trimestre foi estável, e a taxa de crescimento da receita não de juros aumentou trimestre a trimestre. A receita trimestral do quarto trimestre foi de 80,404 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 14,96%, ligeiramente inferior ao terceiro trimestre. Em 2021, a receita líquida de juros em todo o ano e no quarto trimestre foi de 269382 bilhões de yuans e 68,492 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de 6,32% e 5,81%, respectivamente. Em 2021, a renda sem juros em todo o ano e no quarto trimestre foi de 49,380 bilhões de yuans e 11,912 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de 50,44% e 128,64%, respectivamente.A taxa de crescimento de não juros no único trimestre saltou, tornando-se um destaque da estrutura de receitas. A receita anual não juros representou 15,49%, com um aumento homólogo de 4,02% e a estrutura de receita foi continuamente otimizada.
As taxas de juro em ambas as extremidades do depósito e do empréstimo estão sob pressão marginal, o que é um arrasto sobre a margem de juro líquida anual. A margem de juros líquida do quarto trimestre foi de 2,25%, 4bp menor que a do terceiro trimestre. A margem de juros líquida anual em 2021 foi de 2,36%, abaixo do 6BP em termos homólogos. O rendimento médio dos empréstimos em ambos os fins do ano diminuiu 68,4% em termos homólogos; A taxa média de custo dos depósitos foi de 1,63%, um aumento de 4bp em relação ao ano anterior. A margem de juros líquida dos seis bancos estatais diminuiu em graus variados em relação ao ano anterior, mas Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) margem de juros líquida ainda ficou em primeiro lugar. No final de 2021, o saldo médio dos ativos com juros aumentou 9,18% face ao ano anterior, com uma taxa de crescimento superior à do ano anterior, concretizando a meta de “compensar o preço por volume”.
A proporção de renda média aumentou para um nível superior. Em 2021, a receita não de juros foi de 49,380 bilhões de yuans, com um aumento anual de 50,44%, representando 15,49% da receita, e a proporção da receita média na receita aumentou para 6,90%, incluindo 12,239 bilhões de yuans da receita de taxa de manuseio do negócio de agência, com um aumento anual de 88,67%, principalmente devido ao rápido crescimento da receita comercial de remessa de seguros, fundos e plano de gestão de ativos coletivos acelerando a atualização do sistema de gestão de riqueza. A receita média do trimestre único T1-T4 aumentou mais de 20%, e a outra receita não juros do trimestre único T1 e T4 aumentou 4,22 vezes e 3,75 vezes, respectivamente, em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento da alocação de fundos e negociação flexível com carga tributária leve, e a contribuição da renda de dividendos e do spread bid ask.
Mais de 600 milhões de clientes de varejo contribuem com cerca de 70% da receita, e AUM de varejo é comparável aos ativos do balanço. No final de 2021, 637 milhões de clientes individuais tinham sido atendidos, incluindo 426298 milhões de clientes VIP, um aumento homólogo de 17,07%; Havia 3.5621 milhões de clientes patrimoniais, com um aumento homólogo de 24,12%. AUM de varejo foi de 12,53 trilhões de yuans, que subiu para 99,54% dos ativos no balanço. A base de clientes de varejo é profunda, impulsionando a contribuição da receita bancária pessoal para 69,60%. A escala dos produtos financeiros do banco foi 915255 bilhões de yuans, um aumento anual de 5,77%, dos quais produtos de patrimônio líquido representaram 83,87%. O lucro líquido anual da China pós gestão financeira foi de 3,202 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 3,20%. Como um importante ponto de partida da transformação de varejo Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) a gestão financeira da China reforçou a coordenação com o banco-mãe em beneficiar agricultores e finanças verdes para formar uma linha de produtos diferenciada.
A procura de crédito é forte, e a taxa de crescimento dos empréstimos relacionados com a agricultura, inclusivos e verdes é superior à taxa de crescimento global dos empréstimos. Até o final de 2021, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ativos totais eram 12,59 trilhões de yuans, com um aumento anual de 10,87%; O saldo do empréstimo foi de 6,45 trilhões de yuans, um aumento anual de 12,91%. Entre eles, as taxas de crescimento homólogas dos empréstimos às empresas, dos descontos e dos empréstimos ao retalho foram de 13,96%, – 8,37% e 15,44%, respectivamente. A procura de empréstimos às empresas e ao retalho foi forte e os activos de facturação de baixo rendimento diminuíram. Os imóveis públicos representam 2,15% do total dos empréstimos, o que continua a ser muito baixo. Os saldos de empréstimos relacionados à agricultura, empréstimos de pequenas e micro empresas Pratt Whitney e empréstimos verdes foram de 1,61 trilhão de yuans, 960602 bilhões de yuans e 372294 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento anual de 13,90%, 19,89% e 32,52% respectivamente, que foram maiores do que a taxa de crescimento global de empréstimos bancários.
O montante dos empréstimos não produtivos aumentou e a taxa de juro e os empréstimos não produtivos diminuíram. Até o final de 2021, o saldo de empréstimos não produtivos era de 52,685 bilhões de yuans, um aumento de 4,60% ano a ano; O rácio de empréstimos não produtivos foi de 0,82%, abaixo do 6BP em termos homólogos, inalterado em relação ao final do terceiro trimestre. A taxa de geração de ativos não produtivos foi de 0,60%, queda de 19bp em relação ao ano anterior, e o risco de ativos incrementais foi bem controlado. A taxa de atenção é de 0,47%, queda de 7bp ano a ano, e a taxa generalizada de não desempenho (taxa de não desempenho + taxa de atenção) é de 1,29%, queda de 13bp ano a ano. A qualidade dos ativos é estável e melhor, o que pode ser chamado de referência para bancos cotados. Espera-se que a taxa de não desempenho tenha mais espaço de exploração no futuro. Os altos custos de pessoal e o aumento do investimento em tecnologia e marketing arrastaram para baixo a relação custo-renda. Em 2021, a taxa de negócios e gestão foi de 188102 bilhões de yuans, com um aumento anual de 13,55%, incluindo taxa de agência de poupança e outros
As despesas com empregados aumentaram 8,34% e 15,33%, respectivamente, em relação ao ano anterior. As taxas de negócios e gestão do quarto trimestre aumentaram 26,16%, e o alto aumento das despesas refletiu-se principalmente no quarto trimestre. As despesas com funcionários e outras despesas foram o principal obstáculo, que foi afetado principalmente pelo aumento do investimento em recursos humanos, pela expiração da política de redução de taxas previdenciárias desfrutada no mesmo período do ano passado e pelo aumento do investimento em tecnologia da informação e marketing, de modo que a relação custo-renda aumentou 1,13pct para 59,01% ano a ano.
A margem de segurança do capital é grande, e a construção principal do direito avançado foi concluída com sucesso. De acordo com o método de ponderação, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 de base é de 9,92%, 12,39% e 14,78%, que é superior ao do final de 2020, e a almofada de segurança de capital é ainda enriquecida. Em outubro de 2021, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) foi selecionado para o segundo grupo de bancos sistemicamente importantes da China, e o limite inferior regulatório do rácio de adequação de capital de nível 1 do núcleo aumentou em 50bp. Atualmente, a margem de segurança de capital é suficiente. Com exceção de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , os outros cinco bancos estatais e China Merchants Bank Co.Ltd(600036) implementaram a lei avançada para a gestão de capitais, e Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) está fazendo todos os esforços para promovê-la. Até o final de 2020, a construção de 109 assuntos de métodos avançados foi concluída com sucesso. Com a implementação da lei avançada no futuro, a margem de segurança de capital de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) será significativamente expandida.
Aconselhamento em matéria de investimento
Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) é um grande banco estatal com características distintas de varejo. O modelo auto-operado + agência vai profundamente no condado e no campo. Embora a margem de margem de juros líquida esteja sob pressão, ainda ocupa o primeiro lugar entre os bancos estatais; Superimposta às vantagens comparativas dos empréstimos relacionados à agricultura, incluindo pequenas e micro empresas e empréstimos verdes, tem forte capacidade de aquisição de ativos, e o efeito de “compensar o preço pela quantidade” é proeminente. Mais de 600 milhões de clientes de varejo contribuem com quase 70% da receita, e a taxa de crescimento da receita média é muito notável. Sob o pano de fundo de excelente qualidade contínua dos ativos, declínio abrangente da taxa de inadimplência, taxa de geração de inadimplência e taxa de preocupação, e aumento contínuo da cobertura de provisão, a provisão realizou a retroalimentação dos lucros. Utilizamos o modelo DDM de três estágios para Avaliação: sob o método de avaliação absoluta, prevê-se que o justo valor por ação em 2022 seja de 6,96 yuan, correspondendo a 0,93xpb; Sob o método de avaliação relativa, 0,92-0,95xpb é dado, e a faixa de preço de ações correspondente é de 6,86-7,08 yuan. Manter Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) “recomendado”.
Dicas de risco
Os riscos trazidos pela transformação do negócio e o aumento anormal do rácio de empréstimos não produtivos; A implementação da política é inferior ao esperado.
