\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 09 Jiangsu Gian Technology Co.Ltd(300709) )
Em 21 anos, a receita aumentou 53,7% em termos homólogos e o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 29,6% em termos homólogos. Em 21 anos, a receita da empresa foi de 2,404 bilhões de yuans (YoY: 53,7%), dos quais a receita 4q21 foi de 682 milhões de yuans (YoY: 51,6%). O alto crescimento foi devido ao rápido desenvolvimento do mercado de telas dobráveis, o crescimento das encomendas dos clientes e a inclusão de antxin nas demonstrações consolidadas. No 21º ano, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 184 milhões de yuans (YoY: 29,6%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 72,28 milhões de yuans (YoY: – 37,5%). A principal diferença entre os dois foi a seguinte: 1) a subsidiária da empresa de 60% detida Andersen sofreu uma perda de 53,99 milhões de yuans e não cumpriu o compromisso de desempenho. A empresa acumulou uma imparidade de goodwill de 89,76 milhões de yuans (lucro e perda recorrentes) e obteve uma receita de compensação de desempenho de 90 milhões de yuans (lucro e perda não recorrentes); 2) A empresa recebeu um subsídio do governo de 16 milhões de yuans.
A margem de lucro bruto do MIM aumentou 2,91% em termos homólogos em 21 anos, e a margem de lucro bruto abrangente diminuiu em termos homólogos devido à mudança da estrutura do produto. No 21º ano, a margem de lucro bruta da empresa foi de 25,93% (YoY: – 1,94pct), dos quais a margem de lucro bruta de 4q21 foi de 29,98% (YoY: – 2,13pct, QoQ: – 1,10pct). A queda homóloga deveu-se principalmente à consolidação do negócio antxin TWS com margem de lucro bruta relativamente baixa. No 21º ano, a margem de lucro bruta das peças e componentes MIM, principal negócio tradicional da empresa, aumentou 2,91pct para 30,02% em termos homólogos. Durante os 21 anos, a taxa de despesa da empresa diminuiu 1,19 PCT para 17,42% em termos homólogos, dos quais a taxa de despesa com vendas diminuiu 0,26 PCT para 2,00% em termos homólogos; A taxa de despesas administrativas era basicamente fixa ano a ano; O rácio de despesas em I&D diminuiu 2,23 PCT para 7,31% em termos homólogos, e o rácio de despesas financeiras aumentou 1,26 PCT para 1,40% em termos homólogos.
A receita da MIM cresceu de forma constante e desenvolveu ativamente novos negócios de fones de ouvido TWS, transmissão e dissipação de calor. Em termos de negócios, a receita dos produtos MIM foi de 1,887 bilhão yuan (YoY: 29,2%) e a margem de lucro bruta foi de 30,02% (YoY: 2,91pct) em 21 anos, principalmente devido ao aumento de telefones celulares de tela dobrável e ao rápido desenvolvimento de dispositivos wearable, como relógios inteligentes e fones de ouvido TWS. Em 21 anos, a receita de produtos terminais (principalmente negócios de headset TWS antxin) foi de 376 milhões de yuans, com uma margem de lucro bruta de 6,56%. Com a otimização gradual da aquisição e gestão da produção, a antxin deve transformar perdas em lucros em 22 anos. Em 21 anos, a receita de transmissão, dissipação de calor e outros produtos foi de 101 milhões de yuans (YoY: 19,8%), e a margem de lucro bruto foi de 17,18%.
A tela dobrável tornou-se o tema principal da inovação 3C, e espera-se que o negócio de MIM e transmissão da empresa se beneficie plenamente. De acordo com dados da DSCC, o embarque global de telefones celulares de tela dobrável aumentou 254% ano a ano, para 7,98 milhões em 21 anos. Espera-se que o embarque em 22 anos aumente 123% ano a ano, para 17,77 milhões, e o embarque em 26 anos deve chegar a 54,68 milhões (CAGR em 21-26 anos é de 47%). De acordo com o relatório diário do conselho de ciência e inovação, o custo da dobradiça do oppofindn lançado em 21 de dezembro excedeu 600 yuan, e o custo da dobradiça da dobra vivo a ser liberada em 22 de abril excedeu 1200 yuan. A empresa é o principal fornecedor de peças MIM dobradiça de tela dobrável da Samsung e Huawei, e coopera ativamente com os clientes para expandir na direção de componentes de eixo rotativo. Da perspectiva de volume e preço, a receita do negócio relacionado à tela dobrável tem grande flexibilidade de crescimento.
Sugestão de investimento: estamos otimistas sobre a elasticidade de crescimento do desempenho da empresa sob o pano de fundo da rápida penetração de telefones celulares de tela dobrável. Espera-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos aumente 80,2% / 41,8% / 23,8% para RMB 331 / 470 / 582 milhões ano a ano. Referindo-se ao valor médio esperado consistente do vento em 22 anos, 17,61 vezes de avaliação de PE será dado à empresa esperada PE em 22 anos, com o preço alvo correspondente de RMB 51,48-54,51, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a demanda downstream é menor do que o esperado, as vendas de telefones celulares de tela dobrável são menores do que o esperado e a concorrência do setor é intensificada.
