\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
Crescimento estável da receita, otimista sobre a reforma do canal + expansão da categoria, fortalecer a vantagem competitiva e manter a classificação de “comprar”
Em 2021, a empresa realizou uma receita de 21,585 bilhões de yuans (+ 16,07%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,944 bilhões de yuans (+ 5,29%). Em 2021q4, a receita foi de 5,920 bilhões de yuans (+ 11,87%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 703 milhões de yuans (-8,16%). Considerando que a reforma do canal da empresa e a expansão da categoria devem fortalecer sua vantagem competitiva, mantemos a previsão de lucro para 20222023 e adicionamos a previsão de lucro para 2024. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de 2,357/26,96/3,074 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 2,91/3,33/3,80 yuans, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 18,3/16,0/14,0 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Reforma do canal + expansão da categoria levou a um crescimento constante das vendas domésticas, enquanto a transferência de pedidos SEB levou a um bom crescimento das vendas de exportação
(1) negócios de vendas domésticas: a receita em 2021 foi de 14,26 bilhões de yuans (+ 10,80%), que ainda alcançou crescimento constante durante a desaceleração da indústria. Por um lado, o efeito do modo de “um inventário” e reforma do canal DTC é óbvio, por outro lado, a expansão de campos de alto crescimento, como eletrodomésticos limpos alcançou resultados notáveis. Em 2021, a receita de vendas diretas da empresa aumentou 348,76%. De acordo com dados da ovicloud, a participação online da empresa em fogões integrados / eletrodomésticos limpos em 2021 foi de +1,09pcts / + 0,38pcts, respectivamente, ano a ano.
(2) negócios de exportação: em 2021, a receita foi de 7,326 bilhões de yuans (+ 27,91%), graças à transferência de pedidos globais do grupo SEB para a empresa. De acordo com o anúncio de transações com partes relacionadas, a quantidade de bens vendidos à SEB deverá ser de + 1,6% ano a ano em 2022q1 e + 10,1% ano a ano em 2022, mantendo um crescimento constante.
Afetado pelo alto preço das matérias-primas, a pressão de custo continua em 2021q4
Afetada pelo aumento do preço das matérias-primas e pela mudança das normas contábeis, a margem de lucro bruta em 2021 foi de 23% (-3,43 pcts), sob o mesmo calibre, a margem de lucro bruta em 2021 foi de -0,38 pcts ano a ano, e a margem de lucro bruta em 2021q4 foi de -2,52 pcts ano a ano. No lado das despesas, em 2021, a taxa de despesas de vendas / taxa de despesas de gestão / taxa de despesas de I & D foi de -2,57pcts / + 0,15pcts / – 0,29pcts respectivamente ano a ano, e a taxa de despesas de vendas sob o mesmo calibre foi de + 0,47pcts ano a ano. Sob a influência abrangente, a taxa de juros líquida em 2021 é de 9,01% (-0,92 pcts).
Reforma do canal de vendas domésticas + expansão da categoria alcançou resultados notáveis, e as vendas de exportação prestam atenção a uma nova rodada de ajuste de preços para impulsionar a recuperação do lucro
Olhando para a frente para 2022, o negócio doméstico se beneficiará do crescimento da indústria e continuará a ser otimista sobre a expansão de novos campos, como eletrodomésticos de vida / limpeza, impulsionando o crescimento constante da receita; Otimista sobre reforma de canais, liberação de dividendos, chattering e outros canais emergentes, bem como a estabilização e declínio dos preços das matérias-primas, impulsionando o crescimento do desempenho das vendas domésticas. Espera-se que o negócio de exportação mantenha um crescimento estável em virtude da sua vantagem competitiva e que a rentabilidade recupere gradualmente impulsionada por uma nova ronda de ajustamento de preços. No geral, é otimista que as vendas domésticas e estrangeiras impulsionarão a recuperação do lucro.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas sobe; As ordens SEB são transferidas para o estrangeiro; Flutuações cambiais, etc.
