\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 316 Jiangxi Hongdu Aviation Industry Co.Ltd(600316) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, realizando uma receita de 7,214 bilhões de yuans, um aumento anual de 42,33%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 151 milhões de yuans, um aumento homólogo de 14,17%.
Principais pontos de investimento
Em 2021, a entrega de aeronaves formadoras e produtos de defesa atingiu uma nova alta nos últimos anos, e a empresa entrou em uma fase de rápido crescimento. De acordo com o site oficial do grupo Hongdu, em 2021, realizou a transferência e entrega de mais de 100 aeronaves, e alguns modelos de aeronaves excederam a tarefa anual de produção em lote. Em 2021, o número e a quantidade de aeronaves de treinamento e produtos de defesa Jiangxi Hongdu Aviation Industry Co.Ltd(600316) entregues atingiram um novo alto nos últimos anos, dos quais a receita de aeronaves de treinamento foi de 2,377 bilhões de yuans, um aumento anual de 13,52%; A receita de mísseis e outros produtos de defesa foi de 4,686 bilhões de yuans, um aumento anual de 74,23%.
Lado da oferta: espera-se que a conversão maciça de projectos em construção em activos imobilizados melhore ainda mais a garantia da capacidade de produção. De 2020 a 2021, o “projeto de construção de plantas no norte da cidade da aviação”, “projeto de construção de plantas no sul da cidade da aviação” e outros projetos em construção continuaram a ser fixos, indicando que a capacidade de produção da empresa aumentou gradualmente. O pré-pagamento da empresa no final de 2021 foi de 6,690 bilhões de yuans, um aumento de 4810% no início do ano (136 milhões de yuans) e 32,29% no final de 2021q3 (5,057 bilhões de yuans), principalmente devido ao aumento do pré-pagamento para aquisição de materiais, indicando que a empresa está se preparando ativamente para a produção.
Demanda 1: o modo de treinamento piloto mudou, e há uma forte demanda por aeronaves de ensino superior, que devem atender ao crescimento acelerado. Os pilotos são uma parte importante da eficácia avançada do combate da força aérea. O modo de treinamento de pilotos da força aérea chinesa mudou para um novo modo de “aeronaves de ensino primário diretamente em aeronaves de ensino superior”, e a importância de aeronaves de ensino superior tornou-se proeminente. A aeronave de ensino superior L15 da empresa possui avançado sistema digital de controle de voo Telex e sistema aviônico integrado, que pode ser usado para treinar pilotos da terceira e quarta geração de aeronaves, e a relação custo de eficiência de treinamento é alta. Com a montagem acelerada e atualização de novos equipamentos de aviação, a demanda por pilotos aumentará dia a dia, e as aeronaves de ensino superior da empresa devem entrar em um período de crescimento acelerado.
Demanda 2: beneficiando da melhoria do nível de formação prática, espera-se que o negócio de mísseis mantenha um rápido crescimento. Nos últimos anos, a Comissão Militar Central enfatizou repetidamente o fortalecimento do treinamento militar prático. Acreditamos que, com o aumento da frequência e intensidade do treinamento prático e a melhoria contínua da prontidão de combate, o consumo de treinamento de guerra e a demanda de reabastecimento de materiais de consumo de mísseis continuará a aumentar, e o negócio de mísseis da empresa deve manter um rápido crescimento.
Demanda 3: há um grande potencial para a transformação das máquinas de ensino superior, que se espera abrir um novo espaço de crescimento. 1) L15 pode realizar a reprodução de baixo custo do desempenho e funções do sistema de lutadores avançados, e pode atender às exigências dos usuários para fins múltiplos. De acordo com o relatório do globegrroup.com em 2019, o caça multifuncional de nova geração l-15b apareceu no show aéreo de Dubai e tem fortes capacidades de combate aéreo e terrestre. Referindo-se à situação em que seu concorrente internacional T-50 foi modificado em um caça e foi colocado no real destacamento de combate da Força Aérea Sul-Coreana, acreditamos que sua modificação tem grande potencial de desenvolvimento.
2) o ensino primário 6 está em transformação e aperfeiçoamento; A empresa está realizando a pesquisa e desenvolvimento de nova educação básica, que se espera expandir o mercado.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a demanda a jusante da empresa é forte, a garantia de capacidade é gradualmente melhorada e espera-se que entre na fase de rápido crescimento. Em vista do impacto do aumento de materiais e taxas de processamento externo na margem de lucro bruto em 2021, reduzimos a previsão de lucro anterior para 20222023. Previmos que a receita da empresa em 20222024 seria de 10,169 bilhões de yuans, 14,044 bilhões de yuans e 17,836 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seria de 290 milhões de yuans (valor anterior de 455 milhões de yuans), 461 milhões de yuans (valor anterior de 599 milhões de yuans) e 721 milhões de yuans respectivamente, correspondendo a 68, 43 e 28 vezes de PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: pedidos e entrega de produtos não são como esperado; A alteração não é a esperada; Risco de flutuação do mercado.
