\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 011 Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) )
Evento: Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) anunciou em 1º de abril de 2022 que os acionistas controladores da empresa Dunan Seiko e Dunan holdings assinaram o acordo especial de liquidação da garantia de partes relacionadas com Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) , China Zheshang Bank Co.Ltd(601916) em 31 de março:
1) A Dunan holding e Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) suportam, respectivamente, 50% da dívida de garantia relacionada (cerca de 330 milhões cada) Os juros, juros pecuniários e outras novas dívidas (se houver) decorrentes do atraso serão pagos pela própria Dunan holding.
2) cada parte envidará todos os esforços para assegurar que as dívidas garantidas relacionadas sejam pagas até 15 de maio de 2022, e as obrigações de garantia assumidas pelo Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) serão aliviadas.
Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) perspectiva: o esquema é significativamente benéfico para os acionistas minoritários, e espera-se que o fluxo de caixa seja significativamente aliviado
1) há a possibilidade de reversão de lucro de 667 milhões de yuans: se a obrigação de garantia de dívida é finalmente realizada pelas participações Dunan e Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) e paga de uma só vez, há a possibilidade de reversão de lucro para a perda de garantia de dívida de 667 milhões de yuans acumulados no relatório anual de 2020 de Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) empresas listadas.
2) mesmo que o lucro não seja totalmente revertido, melhorará significativamente o fluxo de caixa e a situação financeira da empresa cotada na Dunan em sentido prático: Com base nas razões históricas para a formação de dívida garantida, Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) a parte de garantia da dívida da empresa-mãe original será totalmente revertida após o cumprimento do acordo (ou seja, 330 milhões de RMB); No entanto, a forma de assumir 50% da garantia de dívida da Grécia não foi determinada e não se exclui que seja transferida para a forma de Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) passivos de médio e longo prazo com juros baixos para com a Grécia. Não importa qual forma, é uma melhoria significativa no sentido prático para Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) fluxo de caixa e posição financeira.
Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) Perspectiva: visão a longo prazo da gestão de calor da troca de energia nova de baixo custo
1) se 330 milhões de dívidas forem deduzidas do montante da transferência, não haverá novo impacto nas declarações de curto prazo da Grécia; Ou convertido na forma de empréstimo de juros baixos de médio e longo prazo da Dunan, o impacto é apenas o fluxo de caixa atual de cerca de 300 milhões e juros baixos do empréstimo;
2) se uma dívida adicional substancial de 330 milhões é assumida, o custo da aquisição de ações da Grécia aumentará para 2,19 bilhões + 330 milhões de dinheiro, e o custo médio aumentará para 9,33 yuan / ação (+ 1,2 yuan / ação); Se considerar o aumento fixo de RMB 581 por ação, um total de 139 milhões de ações, o custo médio de detenção da Grécia aumentará para cerca de RMB 8,13 por ação (+ 0,81 por ação).
Em qualquer caso, se a garantia de dívida da Dunan for resolvida, a empresa cotada Dunan recuará e aumentará seus ativos líquidos em Changshu Guorui Technology Co.Ltd(300600) milhões. Depois de considerar o aumento fixo, o rácio de participação da Gree é de 38,78%. Mesmo que o custo final de aquisição da Gree aumente em 330 milhões, os ativos líquidos da Dunan adquiridos também correspondem a um aumento substancial, e Gree não tem danos óbvios a curto prazo. Ao mesmo tempo, a implementação do plano de compensação da dívida também acelerará o processo de aquisição de ativos, acelerará a melhoria do layout e estabilidade de longo prazo da Grécia nas válvulas centrais de refrigeração de eletrodomésticos e nova cadeia da indústria de veículos de energia, e dará pleno jogo à eficiência da Sinergia Industrial.
Previsão de lucro e classificação de investimento: acreditamos que para Dunan, o plano irá efetivamente melhorar a estrutura de passivo de ativos da empresa, ajudar Dunan melhorar seu status industrial, acelerar o desenvolvimento de novos negócios de gerenciamento de calor de energia com fundos e recursos da Gree, especialmente beneficiar os interesses dos acionistas minoritários. Para Gree, um pagamento de prêmio relativamente pequeno pode efetivamente resolver o problema da dívida de Dunan, acelerar a integração colaborativa industrial de Gree e Dunan e acelerar a promoção da estratégia de médio e longo prazo. Uma vez que o plano não foi implementado, não vamos ajustar a previsão de lucro por enquanto. Esperamos que a receita da empresa em 21-23 anos seja 9,68 / 10,8 / 12,71 bilhões de yuans, um aumento anual de + 31,1 / + 11,6 / + 17,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 410580/760 milhões, com aumento homólogo de + 141,2/41,0/30,0%, correspondendo a 21,1/15,0/11,5 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Fatores de risco: o preço das matérias-primas aumenta acentuadamente, o desenvolvimento de clientes no negócio de gerenciamento térmico é menor do que o esperado, o desenvolvimento do negócio de refrigeração comercial é menor do que o esperado, a participação de peças de refrigeração diminui, a demanda por ar condicionado a jusante é fraca, etc.
