\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 879 China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) )
Evento: a empresa anunciou em 31 de março que, em 2021, a receita da empresa foi de 15,989 bilhões de yuans (+ 14,14%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 549 milhões de yuans (+ 14,79%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 489 milhões de yuans (+ 20,85%), a margem de lucro bruto foi de 20,07% (+ 1,08 PCTs) e a margem de lucro líquido foi de 3,72%, – 0,06 PCTs. Além disso, em termos de orçamento financeiro em 2022, o orçamento de receita da empresa é de 17 bilhões de yuans (+ 6,32%), e o orçamento total de lucro é de 730 milhões de yuans (+ 14,03%).
Principais pontos de investimento:
A margem de lucro bruto da empresa atingiu uma nova alta nos últimos cinco anos, e o negócio do sistema de equipamentos não tripulados está em um período de rápido desenvolvimento
Em 2021, a receita operacional da empresa (15,989 bilhões de yuans, + 14,14%) aumentou constantemente, e a taxa de crescimento novamente excedeu os dois dígitos após 2017, principalmente devido à produção e operação ordenadas da empresa e ao aumento de produtos aeroespaciais e uso civil. Devido à maior margem de lucro bruto (22,62%, + 2,07pcts), a proporção da receita do produto aeroespacial (73,30%, + 1,35pcts) aumentou, e a margem de lucro bruto global da empresa (20,07%, + 1,08pcts) aumentou de forma constante, atingindo um novo alto desde 2015. No entanto, devido ao aumento das despesas de vendas, despesas de vendas, despesas de gestão, despesas de I&D e redução dos subsídios epidêmicos, a margem de lucro operacional da empresa (3,93%, -0,60pcts) diminuiu em certa medida. O lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe (549 milhões de yuans, + 14,79%) ainda manteve um crescimento estável, eo lucro líquido excluindo não atribuível à empresa-mãe (489 milhões de yuans, + 20,85%) aumentou rapidamente. Acreditamos que é principalmente devido à diminuição significativa no uso do imposto de renda (46 milhões de yuans, – 59,26%) sob a influência da mudança do desconto do imposto de renda e despesas de P & D mais políticas de dedução das subsidiárias da empresa.
Especificamente, os negócios da empresa podem ser divididos em duas categorias: produtos aeroespaciais e produtos civis. Em 2021, a situação comercial da empresa tem as seguintes características:
① em termos de produtos aeroespaciais, a taxa de crescimento da receita da empresa (RMB 11,72 bilhões, + 16,28%) aumentou significativamente com base na taxa de crescimento de cerca de 10% de 2019 a 2020. Beneficiando das medidas da empresa para fortalecer a inovação tecnológica e a gestão refinada, a margem de lucro bruto (22,62%, + 2,07 PCTs) também recuperou para mais de 22% antes da epidemia em 2019, refletindo o crescimento constante da receita global da empresa de negócios de produtos aeroespaciais e a recuperação da rentabilidade durante o período analisado.
Do desempenho de várias subsidiárias do negócio de produtos aeroespaciais tradicionais da empresa, a receita da Longa Marcha aeroespacial da subsidiária envolvida em medição e controle aeroespacial, sensores e negócios relacionados à navegação por satélite (2,44 bilhões de yuans, + 10,03%) aumentou constantemente, mas a margem de lucro líquido (5,54%, – 2,96 PCTs) diminuiu significativamente; Aerospace Guanghua, uma subsidiária da empresa envolvida na fabricação de equipamentos eletrônicos especiais para armas de mísseis e sistemas de controle de veículos de lançamento, testes de sistemas de controle de lançamento e dispositivos inerciais de plataforma, viu um rápido crescimento na receita (1,451 bilhão de yuans, + 25,71%) e um aumento significativo na margem de lucro líquido (4,45%, + 1,30pcts).Acreditamos que é um reflexo da forte demanda e pedidos suficientes para equipamentos aeroespaciais da China, como mísseis e flechas nos últimos anos.
Entre as subsidiárias da empresa em termos de negócios de sistemas de equipamentos não tripulados, a receita da aeroespacial Feihong, uma subsidiária de aeronaves não tripuladas, diminuiu ligeiramente (780 milhões de yuans, – 10,99%), mas a margem de lucro líquido (7,41%, + 1,02pcts) aumentou.Achamos que pode ser devido às mudanças na estrutura do produto e seção de reconhecimento de receita dos modelos UAV da empresa, A receita (224 milhões de yuans, + 101,50%) e a margem de lucro líquido (5,30%, + 0,57pcts) de equipamentos Feiteng, uma subsidiária de equipamentos de orientação de precisão, aumentaram significativamente. Em geral, a receita total (1,004 bilhão de yuans, + 1,68%) das subsidiárias “aeronaves” e “mísseis” da empresa aumentou ligeiramente, o lucro líquido total (70 milhões de yuans, + 13,69%) alcançou rápido crescimento, ea margem de lucro líquido (6,94%) é muito maior do que a margem de lucro líquido total da empresa (3,72%). Vale ressaltar que, em 2021, as taxas de despesa em P & D dos equipamentos aeroespaciais Feihong e Feiteng foram tão altas quanto 8,45% e 11,19%, respectivamente. Combinado com o primeiro lançamento da marca “Feihong” UAV para a sociedade no Zhuhai Air Show em 2021 e a forte sinergia entre UAV e equipamentos de orientação de precisão, julgamos que o negócio de sistemas de equipamentos não tripulados da empresa ainda está no período de rápido crescimento de alto investimento em P & D.
② em termos de produtos civis, a receita da empresa (4,112 bilhões de yuans, + 10,16%) alcançou um crescimento estável, mas ainda não voltou ao nível pré-epidêmico (4,506 bilhões de yuans em 2019), e a margem de lucro bruto (11,32%, -0,51pcts) diminuiu ligeiramente, principalmente devido ao aumento dos preços das matérias-primas, custos trabalhistas e outros fatores.
Em suma, acreditamos que, em 2021, a receita geral de produtos aeroespaciais aumentou de forma constante, a lucratividade se recuperou e a receita de negócios de produtos civis alcançou crescimento restaurador. Sob o pano de fundo do desenvolvimento geral de alta prosperidade da indústria aeroespacial nos últimos anos, a demanda downstream de cada indústria de equipamentos aeroespaciais deve manter um alto nível, e o desempenho da indústria aeroespacial tradicional da empresa também manterá uma tendência de crescimento estável. No entanto, o negócio de equipamentos de sistema não tripulado da empresa está na fase de desenvolvimento rápido. Com o rápido volume de negócios de sistemas de equipamentos não tripulados nos próximos anos do 14º plano de cinco anos, o efeito de escala é esperado para trazer crescimento sustentado e rápido dos lucros, O negócio de sistemas de equipamentos não tripulados se tornará gradualmente um dos principais impulsionadores da receita de produtos aeroespaciais da empresa e do crescimento do desempenho.
A taxa de despesas em I & D atingiu um novo pico nos últimos anos, e a proporção dos dois fundos continua a ser elevada, o que merece especial atenção
Em termos de despesas, durante o período analisado, sob o pano de fundo do crescimento estável da receita da empresa, aumentou a taxa de despesa de três comissões (10,94%, + 0,81pcts), entre as quais a taxa de despesa de vendas da empresa (1,98%, + 0,26pcts) e a taxa de despesa de gestão (7,40%, + 0,37pcts) aumentaram devido ao aumento dos custos trabalhistas; O rácio de despesa financeira (1,56%, + 0,18pcts) também aumentou ligeiramente, principalmente devido ao aumento dos empréstimos de curto prazo no período corrente, ao correspondente aumento dos juros do empréstimo e ao aumento das despesas financeiras reconhecidas para passivos de arrendamento no período corrente devido à implementação das novas normas de arrendamento. Ao mesmo tempo, devido ao aumento do investimento em I & D da empresa e ao aumento das despesas em I & D, a taxa de despesas em I & D (4,49%, + 0,41% por cento) também continuou a crescer durante quase dois anos, atingindo um novo pico nos últimos anos.
Em termos de fluxo de caixa, durante o período de relatório, o aumento líquido da empresa em caixa e equivalentes de caixa (-867 milhões de yuans, – 429,28%) diminuiu significativamente. Entre eles, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais (239 milhões de yuans, – 50,26%) diminuiu significativamente, principalmente devido ao aumento de vários custos trabalhistas e impostos pagos no período atual; O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento (-575 milhões de yuans, – 342,83%) diminuiu significativamente, principalmente devido ao aumento de empréstimos de curto prazo e obrigações de financiamento ultra curto reembolsados no período atual e ao ajuste dos itens de apresentação da demonstração de fluxo de caixa para pagamento de aluguel de acordo com os novos padrões de leasing.
Em termos de outros dados financeiros, no final do período de relatório, a proporção de estoque e contas a receber (Liangjin) no total de ativos da empresa (59,99%, – 0,79 PCTs) diminuiu ligeiramente, mas permaneceu em um nível elevado. A alta proporção de Liangjin também é uma razão importante para a perda total de ativos e perda de crédito da empresa atingindo 114 milhões de yuans (+ 67,67%). Acreditamos que a alta proporção de Liangjin ainda tem um grande impacto no lucro líquido da empresa, Sugere-se que se concentre.
Além disso, as responsabilidades contratuais da empresa (2,532 bilhões de yuans, + 42,17%) aumentaram significativamente, e a quantidade de transações com partes relacionadas deve permanecer em 4,5 bilhões de yuans em 2022, refletindo que os pedidos atuais da empresa ainda estão cheios e a alta perspectiva do downstream da indústria aeroespacial não mudou.
A empresa planeja investir em uma série de projetos de industrialização aeroespacial
A empresa é uma empresa cotada de alta tecnologia sob Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) grupo envolvido na I & D, produção e vendas de China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) produtos profissionais. Seu principal negócio é a I & D, produção e vendas de China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) , sistemas não tripulados, equipamentos inteligentes high-end, fios e cabos.
Em 11 de dezembro de 2021, a empresa anunciou que planeja levantar não mais do que 4,136 bilhões de yuans através de oferta não pública para a industrialização de equipamentos de sistema não tripulado inteligente, eletrônicos inteligentes e produtos de comunicação por satélite, equipamentos de sistema de navegação inercial e capital de giro suplementar. Atualmente, a oferta não pública de ações da empresa foi deliberada e aprovada pelo conselho de administração. Para acelerar a construção de alguns projetos, a empresa planeja realizar investimentos antecipados em alguns projetos com recursos próprios, o que também reflete que durante o 14º Plano Quinquenal, a demanda a jusante da indústria aeroespacial está enfrentando rápido crescimento, e a empresa tem uma demanda urgente pela industrialização e expansão de alguns negócios. A direção detalhada do investimento dos fundos levantados pela empresa e a construção de projetos específicos são mostradas na tabela abaixo.
Pode-se ver que muitos projetos investidos pela empresa estão intimamente relacionados com o equipamento de sistema não tripulado da empresa, equipamentos inteligentes high-end e China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) produtos. As condições de negócio específicas e nossas opiniões são as seguintes:
① equipamento de sistema não tripulado e produtos de equipamentos inteligentes high-end
O negócio de produtos de equipamentos inteligentes não tripulados e de alta qualidade da empresa inclui principalmente produtos e serviços de nível de sistema, como sistema UAV, sistema de produtos de orientação de precisão, percepção inteligente, motores especiais e outros equipamentos inteligentes não tripulados e de alta qualidade, que são usados principalmente em campos de defesa nacional e economia nacional, como equipamentos de defesa nacional, logística e transporte, produção inteligente e segurança.
A empresa tem profundas reservas técnicas e condições de qualificação no campo de sistemas não tripulados e equipamentos inteligentes high-end.O centro global de tecnologia de P & D de sistemas não tripulados inteligentes do grupo Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) foi aprovado pelo grupo Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) e entrou na fase de operação experimental. O sistema UAV tem a qualificação de desenvolvimento e produção de UAV emitida pelos departamentos competentes relevantes.É a unidade de desenvolvimento geral do projeto de espectro militar UAV ea lista de fornecedores qualificados para aquisição centralizada do sistema UAV; Os produtos da orientação da precisão da série de “Feiteng” são a única unidade geral do grupo Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) Os produtos têm vantagens óbvias da miniaturização, da elevada precisão, do modo composto, do baixo custo, da inteligência, da modularização e da serialização, e têm uma certa popularidade internacional; Contando com as vantagens profissionais da empresa, tais como sensores avançados e comunicação de informações, o campo de equipamentos inteligentes high-end tem forte competitividade em suporte personalizado e serviços e soluções de sistema em campos relevantes.
O projeto inteligente de industrialização de equipamentos de sistema não tripulado investido pela empresa com 835 milhões de yuans envolve principalmente UAV, sistema aviônico UAV e sistema de energia, veículo subaquático não tripulado e sistema de apoio inteligente não tripulado. A China apresentou claramente a necessidade de acelerar a modernização de armas e equipamentos e o desenvolvimento de armas e equipamentos inteligentes. Como um equipamento de armas moderno indispensável na guerra de informação contemporânea, UAV e equipamentos de orientação de precisão devem manter o crescimento de alta velocidade na demanda da China durante o 14º período do Plano Quinquenal. Nos últimos anos, a eficácia do combate da combinação de VANTs e armas guiadas de precisão foi verificada muitas vezes no conflito árabe asiático, no conflito do Iraque dos EUA e no conflito da Rússia Ucrânia. No Salão Aéreo de Zhuhai, em setembro de 2021, vários equipamentos não tripulados, incluindo VANTs, veículos não tripulados e navios não tripulados, foram revelados, o que também confirmou que o calor comercial de equipamentos de sistema não tripulado no mercado global de comércio militar será melhorado ainda mais no futuro.
Em geral, os equipamentos de sistema não tripulado da empresa e equipamentos inteligentes de ponta estão localizados em uma indústria com demanda de mercado suficiente e acúmulo de tecnologia profunda. O projeto de industrialização de equipamentos de sistema não tripulado inteligente investido pela empresa ajudará a empresa a melhorar ainda mais a capacidade de produção de equipamentos de sistema não tripulado e equipamentos inteligentes de ponta, e expandir ainda mais a cobertura horizontal e vertical da cadeia industrial.Combinado com as vantagens tradicionais da empresa em apoiar subsistemas relevantes, julgamos que os produtos de equipamentos de sistema não tripulado da empresa devem manter uma tendência de desenvolvimento rápido durante o 14º período do Plano Quinquenal, Referindo-se ao ciclo de construção do projeto da empresa, no meio e no final do 14º plano quinquenal, a receita do sistema de equipamentos não tripulados da empresa inaugurará ainda mais um período de crescimento de alta velocidade, que constituirá um importante ponto de crescimento da receita e de contribuição do lucro da empresa. Ao mesmo tempo, também terá um efeito sinérgico de desenvolvimento com os negócios dos produtos tradicionais China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) da empresa.
② China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) negócio do produto
O negócio de produtos aeroespaciais da empresa é o R & D, design, fabricação e vendas de China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) produtos, incluindo principalmente militar e civil medição e sistema de comunicação de controle, sistema de informação de sensoriamento remoto, aplicação de satélite e outros produtos de nível de sistema; Produtos militares e civis de navegação inercial, produtos de navegação por satélite, telemetria e equipamento de controlo remoto, orientação de precisão e equipamento electrónico de contramedida, tecnologia informática, software e hardware e outro equipamento profissional; Circuitos integrados militares e civis, sensores, relés, conectores elétricos, dispositivos de microondas, produtos eletromecânicos de precisão e outros produtos de dispositivos.Os produtos são usados principalmente em veículos de lançamento, naves espaciais, satélites e outros campos aeroespaciais.
Da perspectiva do projeto inteligente de industrialização da eletrônica e comunicação por satélite para o qual a empresa planeja levantar 1,3 bilhão de yuans, o negócio da empresa expandirá ainda mais para o campo do sistema de informação eletrônica abrangente que cruza a informatização militar e a indústria China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) . Acreditamos que no 14º plano de cinco anos para o desenvolvimento econômico e social nacional da República Popular da China e no esboço de objetivos de longo prazo para 2035, a China propõe melhorar o nível de construção do governo digital e acelerar a modernização da defesa nacional e do exército, o que estimulará a demanda da China por sistemas de informação eletrônica e mercado de comunicação por satélite. Em geral, a Longa Marcha Aeroespacial aeroespacial e Shanghai Aerospace, as subsidiárias relevantes do projeto, têm uma certa escala (a receita total em 2021 é de cerca de 3,5 bilhões de yuans).A partir do período de construção do projeto de aumento fixo, os negócios da empresa devem inaugurar o desenvolvimento rápido no período médio e final do 14º plano de cinco anos.
A industrialização de equipamentos de sistema de navegação inercial nos projetos de captação de recursos da empresa é principalmente os dispositivos de navegação inercial e integração de sistemas nos produtos tradicionais China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) da empresa. Pode-se observar que a industrialização de equipamentos de sistema de navegação inercial da empresa concentra-se na melhoria das categorias de produtos, tecnologia e capacidade de produção. Ao mesmo tempo, o negócio de equipamentos de sistemas de navegação inercial da empresa também tem uma relação colaborativa com o negócio de equipamentos de sistemas não tripulados. Acreditamos que o mercado do negócio de produtos China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) da empresa está intimamente relacionado com o desenvolvimento dos principais projetos aeroespaciais da China e aeroespacial comercial, e o negócio de produtos China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) tais como medição aeroespacial e comunicação de controle, componentes eletromecânicos, circuito integrado e navegação inercial é a especialidade vantajosa tradicional da empresa com forte força competitiva. Atualmente, durante o “14º plano de cinco anos” período, muitos grandes projetos aeroespaciais na China estão prestes a ser realizados, e a demanda por todos os tipos de equipamentos aeroespaciais é esperada para inaugurar o crescimento rápido. Sob o pano de fundo acima, como uma empresa de apoio principal na “equipe nacional” da empresa central da indústria militar aeroespacial, a renda comercial dos produtos acima China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) da empresa manterá o crescimento estável, e a capacidade de produção de equipamentos de sistema não tripulado será aumentada devido a este aumento fixo, Também impulsionará ainda mais o crescimento da receita de negócios de produtos China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) representada pela navegação inercial no período médio e posterior do 14º plano quinquenal.
Na sequência do incentivo patrimonial implementado pela aeroespacial Feihong, uma subsidiária do negócio UAV, aeroespacial Internet das coisas e equipamentos Feiteng, implementou o plano de incentivo patrimonial
Em 31 de dezembro de 2020, a empresa anunciou o lançamento de incentivo acionário para a aeroespacial Feihong, uma subsidiária do negócio do sistema UAV. Em 2021, a empresa continuou a promover a reforma da “dupla centena de ações”. Os equipamentos Feiteng e a Internet aeroespacial das coisas implementaram incentivo patrimonial para os funcionários principais, e os equipamentos Feiteng implementaram aumento de capital de acionistas originais e investidores estratégicos, acelerando o ritmo da reforma da propriedade mista de suas empresas afiliadas.
No geral, espera-se que o incentivo patrimonial da Internet aeroespacial das coisas da empresa e do equipamento Feiteng mobilize ainda mais o entusiasmo da equipe de talentos do sistema não tripulado da empresa e da indústria de tecnologia de equipamentos inteligentes de ponta, libere a vitalidade da empresa, promova o rápido desenvolvimento da indústria e promova a realização dos objetivos estratégicos de médio e longo prazo da empresa. Como subsidiária do grupo Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) , a empresa está incluída na “ação da dupla centena”
