\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 323 Grandblue Environment Co.Ltd(600323) )
O desempenho anual está alinhado com as expectativas. A empresa alcançou uma receita total de 11,78 bilhões de yuans (YoY + 57,4%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 2024,6 bilhões (incluindo RMB 2021,6 bilhões + 1ano 1,0 bilhão); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 230 milhões de yuans (ano-18,7%). As razões pelas quais o crescimento anual do lucro líquido é inferior ao crescimento da receita incluem ① o aumento do custo da aquisição abrangente de gás natural e o preço de gás natural invertido no segundo semestre do ano; ② O subsídio de transporte externo de lixo 2021q2 da empresa de energia verde é de cerca de 46 milhões de yuans, o que não se reflete na redução de custos durante o período de relatório; ① As políticas preferenciais para situação epidêmica não continuarão; ① A taxa de utilização da capacidade de projetos de tratamento de resíduos orgânicos recém-colocados em operação e projetos de tratamento de resíduos perigosos industriais é insuficiente, e a lucratividade é menor do que a dos projetos de geração de energia de incineração de resíduos.
Os subsectores de resíduos sólidos e gás alcançaram um elevado crescimento. Por setor, o setor de tratamento de resíduos sólidos da empresa alcançou 6,57 bilhões de yuans (YoY + 62,6%) em 2021, principalmente devido à operação contínua de vários projetos de resíduos sólidos; O negócio de gás alcançou 3,358 bilhões de yuans (YoY + 79,2%), principalmente devido à conclusão do projeto de transformação de energia limpa de empresas de cerâmica de construção no distrito de Nanhai, cidade de Foshan, e o volume recorde alto de vendas de gás natural (980 milhões de m3, yoy + 57,2%) & o preço médio de venda de gás natural aumentou; O negócio de abastecimento de água alcançou 910 milhões de yuans (YoY + 7,7%), principalmente devido à receita de operação da nova rede de tubos de águas residuais industriais Dali e estação de bomba; O tratamento de esgoto atingiu 410 milhões de yuans (YoY + 36,4%).
A margem de lucro bruto diminuiu e a taxa de despesa diminuiu durante o período. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente foi de 23,0% (-6,6pct) e a margem de lucro líquido no mesmo período foi de 10,1% (-4,1pct). Tanto a margem de lucro bruto quanto a margem de lucro líquido diminuíram, principalmente porque ① a taxa de utilização de cozinha recém-colocada em operação e capacidade de produção de resíduos perigosos industriais é insuficiente, e a rentabilidade é menor do que a do projeto de geração de energia de incineração de resíduos (-4,2 pct).A empresa pode buscar um avanço no campo da utilização de recursos de resíduos perigosos. ② Os preços de venda e compra do gás natural estão de cabeça para baixo (a margem de lucro bruta é – 12,3pct ano a ano). Atualmente, a empresa implementou alguma aquisição de acordo com o cliente, e o preço de venda aumentou, o que se espera girar em torno da perda do segundo trimestre. Em 2021, a taxa de despesa com vendas é de 0,9% (- 0,2pct), a taxa de despesa com gestão é de 4,9% (- 1,6pct), e a taxa de despesa financeira é de 4,0% (- 0,4pct). Excluindo o nº 14 e as provisões de relatórios relevantes, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de cerca de 2 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 2,2% ao mesmo tempo.
Integração vertical e horizontal de grandes resíduos sólidos e expansão do novo layout de aplicação de energia. Até o final de 2021, a escala do projeto de geração de energia de incineração de resíduos domésticos da empresa era de 34150 toneladas / dia. Entre eles, o projeto de geração de energia de incineração de resíduos domésticos recém-concluído e confirmado de renda tem uma escala total de 8300 toneladas / dia, e a escala de operação experimental + Construção em andamento + projeto de preparação é de 5300 toneladas / dia, com liberação contínua da capacidade de produção. Além disso, a empresa realiza integração vertical e horizontal de “grandes resíduos sólidos” e layout de luz de ativos; Em 2022, o projeto de produção de hidrogênio Foshan Nanhai com uma escala de projeto de 2200 toneladas foi lançado, e a empresa explorou ativamente o layout de novos negócios de energia.
Sugestão de investimento: a empresa tem projetos suficientes de incineração de resíduos em mãos; Os setores de gás e água cresceram de forma constante e proporcionaram excelente fluxo de caixa; A segunda fase do incentivo executivo vincula profundamente os interesses dos funcionários e da empresa, e ajuda a empresa a desenvolver-se rapidamente. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 1,51/18,2/1,93 bilhão, e o PE correspondente será de 10,1/8,4/7,9x respectivamente. A empresa possui excelente gestão e mantém a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o progresso da produção de projetos de resíduos sólidos é menor do que o esperado, a concorrência do setor se intensifica, o risco de mudanças políticas, etc.
