\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 212 Cybrid Technologies Inc(603212) )
Principais pontos financeiros: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, realizando uma receita de 3,017 bilhões de yuans, um aumento anual de 38,25%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 170 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 12,36%. Entre eles, o negócio de materiais fotovoltaicos era de 2,563 bilhões de yuans, representando 84,95% da receita operacional.
O aumento das matérias-primas arrastou para baixo o desempenho, e o desempenho geral estava em linha com as expectativas. Beneficiando da forte demanda downstream, a empresa alcançou um crescimento positivo em todas as receitas de negócios em 2021, incluindo 1,425 bilhão em negócios de backplane, um aumento ano a ano de 9,8%, 1,138 bilhão em negócios de filmes adesivos, um aumento ano a ano de 56,9%, 250 milhões de yuans em negócios de material set, um aumento ano a ano de 297%, e 54 milhões de yuans em negócios de materiais 3C, um aumento ano a ano de 38,7%. No contexto do rápido crescimento da receita, o lucro líquido da empresa diminuiu, principalmente devido à oferta apertada de matérias-primas como partículas de EVA upstream e filme de flúor PVDF, e a margem de lucro bruta de vários negócios diminuiu, entre eles, a margem de lucro bruta do negócio de backplane foi de 12,41%, abaixo de 4,71bp em relação ao ano anterior, e a margem de lucro bruta do negócio de filmes adesivos foi de 12,95%, abaixo de 4,59bp em relação ao ano anterior. Acreditamos que, no futuro, à medida que o gargalo do fornecimento de matérias-primas upstream será aliviado, a pressão de aumento acentuado no custo de matérias-primas em 21 anos provavelmente continuará para 22 anos. Com a superposição da forte demanda downstream, espera-se que a rentabilidade da empresa inaugure um ponto de inflexão.
A linha de produtos do negócio do backplane e do filme adesivo foi gradualmente melhorada, e a receita entrou em um período de crescimento rápido. Em 2021, sob a influência da taxa crescente de penetração de componentes de vidro duplo ano a ano, a taxa de crescimento do negócio de backplane da empresa começou a desacelerar. No entanto, esperamos que novos produtos, como backplane transparente, possam trazer incremento de crescimento adicional em 22 anos. A receita do negócio de backplane ainda crescerá de forma constante, mas a proporção de receita diminuirá ano a ano. Em 2021, os produtos de filme adesivo de embalagem tornaram-se a segunda maior série de produtos da receita e contribuição de lucro da empresa, com vendas totais de 95,1 milhões de metros quadrados, um aumento de 41,42% nos últimos 20 anos, e a linha de produtos expandiu-se de filme adesivo Poe de uma única categoria em 2020 para filme adesivo EPE, filme adesivo EVA transparente, filme adesivo EVA transparente de alto corte, filme adesivo EVA branco, filme adesivo EVA branco de segunda geração, filme adesivo especial para bateria hjt, etc., tornando-se um fornecedor emergente de filme adesivo com uma série completa de produtos, Atualmente, os produtos de filme adesivo entraram com sucesso nos fabricantes de componentes de linha de frente, como Trina Solar, Jingao, Jingke, Atlas e Chint, e foram amplamente reconhecidos pelos clientes principais. Acreditamos que, no futuro, à medida que a nova capacidade de produção da empresa sobe gradualmente, através da implementação de medidas de gestão enxuta, como melhoria de rendimento, controle de custos e desenvolvimento da cadeia de suprimentos, espera-se que a contribuição do lucro do negócio de filmes adesivos da empresa exceda a do negócio tradicional de backplane em 2022.
Plataformas de desenvolvimento diversificadas ajudam os negócios não fotovoltaicos a se tornarem um novo ponto de crescimento da empresa. Com o lançamento da capacidade de produção, o negócio não fotovoltaico da empresa entrou em um período de rápido desenvolvimento. Em 2021, os principais produtos incluem filme isolante de placa lateral (filme preto), filme adesivo de embalagem integrado do sistema de aquisição de células (filme de prensagem a quente CCS), filme protetor de casca celular (filme azul celular), etc., que foram introduzidos com sucesso em empresas líderes em Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) e Byd Company Limited(002594) e outras indústrias. A rentabilidade do negócio não fotovoltaico é significativamente mais forte do que a do negócio fotovoltaico. A expansão de aplicações não fotovoltaicas é um layout estratégico importante da empresa baseado no desenvolvimento de longo prazo. Atualmente, a empresa tem uma série de projetos não fotovoltaicos que devem estar disponíveis até o final de 2021. É otimista que a empresa continue a criar mercados incrementais impulsionando a industrialização de baterias de lítio, comunicação, 3C e outros campos através da pesquisa e desenvolvimento tecnológico com base na consolidação do negócio fotovoltaico tradicional.
Previsão de lucro: como uma empresa plataforma de materiais de membrana polimérica, a empresa se beneficiará diretamente do rápido desenvolvimento da indústria fotovoltaica downstream e de veículos de energia nova em virtude de vantagens diversificadas de P & D e inovação, e está otimista sobre o potencial de crescimento de médio e longo prazo da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 334 / 429 / 502 milhões, EPS será de RMB 0,83 / 1,06 / 1,24 respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de RMB 19,03 em 30 de março de 2022, e PE será de 23 / 18 / 15 respectivamente. Manter a classificação “recomendada” da empresa.
Dica de risco: o desenvolvimento da indústria fotovoltaica pode não ser como esperado; O desenvolvimento de negócios da empresa e controle de custos podem ser menores do que o esperado.
