\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 460 Ganfeng Lithium Co.Ltd(002460) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com receita anual de 11,162 bilhões de yuans, um aumento anual de + 102,07%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,228 bilhões de yuans, um aumento anual de + 410,26%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 2,907 bilhões, um aumento homólogo de + 622,76%; O lucro básico por ação foi de 3,73 yuan, um aumento anual de + 372,15%.
A aquisição e o desenvolvimento de recursos de lítio foram constantemente promovidos, e o ritmo de desenvolvimento de matérias-primas foi combinado com o crescimento da capacidade de processamento. Durante o período de relatório, a empresa continuou a expandir os canais de fornecimento de recursos de lítio de alta qualidade em todo o mundo, e planejou adquirir o controle da bacanora, adquirir 49% de capital da Yiliping Salt Lake em Qinghai, e adquirir 50% de capital do projeto goulamina spodumene em Mali, África. A quantidade de recursos de lítio (provado) deve exceder 50 milhões de toneladas, e a quantidade de direitos e interesses deve exceder 27 milhões de toneladas (LCE). Do ponto de vista da atual estrutura de subscrição de spodumene da empresa, tendo em conta a expansão da Marion e a alteração do último contrato de subscrição, bem como o comissionamento de goulamina, Finniss, Manono, Pilbara fase II e outros projetos, a empresa pode obter cerca de 1,07 milhão de toneladas de produtos concentrados de lítio para uso próprio + 290000 toneladas de OEM todos os anos no futuro, que podem suportar até 180000 toneladas de capacidade de extração de spodumene lítio, Isso basicamente corresponde ao objetivo da empresa de alcançar uma capacidade de produção de 300000 toneladas de produtos de lítio (piroxeno + salmoura + argila) em 2025. Tendo em vista a dificuldade de obter recursos de lítio de alta qualidade em todo o mundo, a empresa tem vantagens comparativas óbvias em reservas de recursos upstream, taxa de autossuficiência de matérias-primas, grau de correspondência com capacidade de processamento e outros indicadores entre empresas chinesas de lítio, que é um dos principais competitividade da empresa para o desenvolvimento a longo prazo.
O aumento simultâneo no volume e no preço impulsiona o crescimento explosivo do negócio do sal do lítio, e espera-se que o desempenho excelente do 21q4 seja mantido. O sal de lítio é o principal negócio da empresa (a receita representa 74,6% e o lucro bruto representa 89,5%). Em 2021, a receita do setor aumentou +115,5% em termos homólogos para RMB 8,323 bilhões, o lucro bruto aumentou 340% em termos homólogos para RMB 3,976 bilhões, e a margem bruta de lucro aumentou 18,4pct para 39,8%. O crescimento explosivo do desempenho beneficiou-se principalmente de: (1) o aumento acentuado do centro de preços de lítio (preço médio da China de carbonato de lítio + 173% ano a ano, hidróxido de lítio + 118%), e o preço médio de venda da empresa de produtos de sal de lítio aumentou 49% ano a ano para 107800 yuan / ton (a empresa tinha mais pedidos de hidróxido de lítio no exterior em 2020 e o preço foi maior do que aquele na China, resultando em uma base mais alta); (2) A liberação ativa e eficaz da capacidade: a capacidade efetiva de carbonato de lítio / hidróxido de lítio / metal de lítio atingiu 2,8 / 7,0 / 021500 toneladas respectivamente, um aumento de 8,7% / 125,8% / 34,4% em comparação com 2020, e o volume de produção e vendas de sal de lítio (LCE) foi 897 / 90700 toneladas, um aumento de 65,2% / 44,0% ano a ano. 21q4 deduziu 1,479 bilhão yuan de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, o maior lucro em um único trimestre desde o estabelecimento da empresa, maior do que a soma dos três primeiros trimestres; Considerando que o preço do lítio na China aumentou para 500000 yuan / ton em 22q1, sob a expectativa de que o preço único de longo prazo no exterior e o preço de associação de longo prazo do concentrado de lítio seguirão o aumento, o negócio de sal de lítio da empresa continuará a mostrar uma tendência de crescimento alta ano a ano em 2022, e a margem de lucro bruto pode manter um nível alto histórico de mais de 40%.
O negócio de baterias de lítio cresceu constantemente e o negócio de reciclagem começou a tomar forma. Em 2021, a empresa produziu e vendeu 129 / 119 milhões de produtos de bateria de lítio, com um aumento anual de 63,3% / 64,9%, impulsionando a receita do setor de bateria de lítio para 2,022 bilhões de yuans e lucro bruto para 242 milhões de yuans. A capacidade total do consumidor da empresa e baterias TWS é de cerca de 200 milhões / ano. Atualmente, a escala de produção e vendas de baterias de lítio ainda tem cerca de 50% de espaço de crescimento; A empresa planeja construir um total de 15gwh energia / projeto de bateria de armazenamento de energia em Jiangxi e Chongqing, e contribuir com mais de 12 bilhões de yuans de receita ao atingir a capacidade de produção. Em termos de negócios de reciclagem, a empresa formou 34000 toneladas de desmontagem e capacidade de reciclagem de baterias desactivadas, estabelecendo as bases para a expansão da capacidade de projetos subsequentes de precursores ternários.
Previsão e classificação de lucro: a demanda por novos veículos de energia continua crescendo, a oferta apertada de concentrado e sal de lítio é difícil de resolver a curto prazo, e o preço do sal de lítio pode permanecer alto antes de 2025; O desempenho da empresa beneficiará plenamente da ressonância de muitos fatores, como aumento do preço do lítio, expansão da capacidade e vantagem de custo. Esperamos alcançar receita de 32,247/42,167/55,308 bilhões de yuans, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 11,023146,91/18,232 bilhões de yuans, EPS de 7,67/10,22/12,68 yuan respectivamente de 2022 a 2024. Atualmente, o PE correspondente do preço das ações é 16,39/12,29/9,91x, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: a produção e vendas de novos veículos de energia são menores do que o esperado, o projeto é colocado em operação menos do que o esperado, o preço do lítio caiu drasticamente e o risco político dos países de recursos.
