\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 76 Gf Securities Co.Ltd(000776) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 34,2 bilhões de yuans (YoY + 17%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 10,9 bilhões de yuans (YoY + 8%) e roe 10,5% 67% (YoY+0,07pct.), EPS1. 42 yuan (YoY + 8%).
Acreditamos que os destaques da empresa incluem: 1) a ova e alavancagem da empresa aumentaram constantemente, o que é melhor do que a indústria; 2) A escala e o desempenho da gestão de ativos aumentaram significativamente, e a contribuição de desempenho dos fundos públicos aumentou para 23%; 3) A transformação da gestão de riqueza melhorou. A escala de fundos de remessa é + 44% ano a ano, e o volume de detenção é líder na indústria. 4) O banco de investimento pode ser reparado em 2022.
No geral: 1) o nível de ovas da empresa atingiu 10,67%, aumentou 0,1pct, melhor que a indústria (7,83%); 2) O rácio de alavancagem da empresa foi de 3,75 vezes, com um aumento homólogo de 0,23 vezes, superior ao da indústria (3,38 vezes); 3) De acordo com a divisão de negócios dos cinco setores tradicionais, em termos de estrutura de renda, o setor de gestão de ativos da empresa representa a maior proporção, até 29%, além de corretagem, investimento, crédito e banco de investimento representarem 23%, 17%, 14% e 1%, respectivamente; Em termos de taxa de crescimento, a taxa de crescimento da gestão de ativos é de até + 51%, a da corretagem e crédito é de + 21% e + 16%, e a da banca auto-sustentada e de investimento está em baixa em termos homólogos, com – 15% e – 33%, respectivamente.
A transformação da gestão de riqueza acelerou, e o negócio de remessas fez progressos notáveis. 1) Em termos de negociação tradicional por agência de valores mobiliários, o volume de negócios da base acionária da empresa foi de 21 trilhões, um aumento homólogo de + 23%, representando 3,86% do mercado, queda de 0,1pct; 2) Em termos de ativos financeiros vendidos em uma base de comissão, a empresa alcançou uma receita de 1,1 bilhão de yuans, um aumento ano-a-ano de + 85%. A escala de ativos financeiros vendidos em uma base de comissão foi 631,1 bilhão de yuans, um aumento ano-a-ano de + 4%, da qual a escala de fundo vendido em uma base de comissão foi + 44% a 105,7 bilhões de yuans, a escala de detenção foi + 17% ano-a-ano, e a escala de garantia não base de commodities ficou em terceiro lugar. 3) Em termos de negociação de margem, até o final de 2021, a escala dos dois negócios de financiamento da empresa era de 94 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12%, representando 5,13% do mercado, para baixo 0,1pct.
A escala da gestão de ativos aumentou rapidamente e a contribuição dos fundos públicos para o desempenho foi melhorada. 1) No setor de gerenciamento de ativos de empresas de valores mobiliários, até o final de 2021, a escala total de gerenciamento de ativos da empresa atingiu 493,2 bilhões de yuans, um aumento anual de + 62%, dos quais a escala de gerenciamento de ativos coletivos aumentou em + 158% para 353,6 bilhões de yuans, e a escala de gerenciamento de ativos única e especial aumentou em – 14% e – 31% ano a ano, respectivamente. 2) No setor de fundos públicos, até o final de 2021, a GF alcançou um lucro líquido de 2,6 bilhões de yuans, um aumento anual de + 43%, e a escala de fundos públicos aumentou em + 48% para 1129,7 bilhões de yuans; O fundo E realizou um lucro líquido de 4,5 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 65%, e a escala do fundo aumentou em + 39% ano a ano para 1706,4 bilhões de yuans. A contribuição de GF e e fund para o lucro líquido da empresa aumentou para 22,6%, um aumento de 1,4pct. 3) Em termos de private equity, GF Xinde gerenciou quase 15 bilhões de yuans e alcançou um lucro líquido de 900 milhões de yuans, um aumento anual de – 6%.
O negócio bancário de investimento é reiniciado gradualmente e o desempenho pode ser reparado. Afetada pela suspensão da qualificação do negócio, a empresa não concluiu o projeto de IPO em 2021, e os compromissos de refinanciamento e dívida foram de RMB 1,4 bilhão e RMB 31 bilhões, respectivamente, com uma queda significativa em termos homólogos. Desde o segundo semestre de 2021, o negócio de banco de investimento da empresa foi gradualmente reiniciado. Desde 2022, a empresa concluiu dois projetos de IPO únicos com uma escala de 1,1 bilhão de yuans, e outros sete projetos de IPO entraram na fase substantiva. Espera-se que o setor de negócios de banco de investimento da empresa inaugure um crescimento restaurador considerável este ano.
Sugestão de investimento: comprar – uma classificação de investimento. A empresa tem vantagens significativas na gestão de ativos e espera-se alcançar a reparação de desempenho sob o retorno do rating AA e a restauração da qualificação dos bancos de investimento. Recentemente, a empresa anunciou que planeja recomprar incentivos restritos às ações, o que consolidará ainda mais sua vantagem de talento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 12,1 bilhões, RMB 14,1 bilhões e RMB 17 bilhões, respectivamente. Dê à empresa um preço alvo de 21,5 yuan, correspondente a 1,4x2022epb
Dica de risco: a liquidez foi significativamente apertada, o negócio bancário de investimento recuperou menos do que o esperado e a concorrência do setor intensificou-se
