\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Conclusão fundamental
A indústria de cabos submarinos é líder com força técnica líder e avanços contínuos em cabos de alta tensão. A empresa é uma empresa líder na indústria de cabos submarinos da China, com força técnica líder na indústria, com foco no investimento e inovação em P & D, e tem a capacidade de projetar, fabricar e serviços de engenharia de equipamentos de energia high-end, como sistema de cabos terrestres submarinos CA 500kV e sistema de cabos terrestres submarinos CC ± 535kV. Em 22 anos, a empresa ganhou a licitação para o primeiro produto de cabo submarino de três núcleos de 500kV, demonstrando mais uma vez a força técnica da empresa no campo do cabo submarino de ultra-alta tensão.
O custo da brisa do mar é maior do que o esperado, e espera-se realizar paridade de acesso à Internet em 22 anos. Sob a tendência de turbinas eólicas de grande escala, o preço vencedor da licitação de turbinas eólicas offshore caiu significativamente em janeiro de 22. Após a superposição e carga de rush, o preço de construção de turbinas eólicas offshore deve cair. Esperamos que o custo dos projetos de energia eólica offshore da China em 22 anos deve cair para cerca de 10000 yuan / kW, o IRR do investimento total pode chegar a 6,8%, e a Internet pode ser acessada em paridade. O CAGR de nova capacidade instalada em 23-25 anos é esperado chegar a 30%.
A barreira de entrada da indústria de cabos submarinos é alta, e o espaço de mercado em 25 anos deve chegar a 57,5 bilhões de yuans. Atualmente, o Cr5 da indústria pode atingir mais de 90% e o padrão de concorrência é relativamente estável. Sob a tendência de grande capacidade e projeto Haifeng de longo alcance, o nível de tensão do cabo submarino tem uma tendência ascendente, e o valor do cabo submarino deve subir em vez de cair. De acordo com nosso cálculo, espera-se que a demanda do mercado de cabos submarinos da China em 22-25 anos atinja 16 / 315 / 440 / 57,5 bilhões de yuans respectivamente, com um espaço total de 149 bilhões de yuans.
A empresa tem pedidos abundantes e espera-se que continue a expandir sua capacidade de produção. O layout das bases industriais leste e sul da empresa tem vantagens regionais óbvias. Com a promoção contínua da construção da capacidade da empresa, espera-se que a capacidade de cabo submarino da empresa atinja 5-6 bilhões de yuans no final de 22 e 7,5 bilhões de yuans no final de 23. Nos últimos 22 anos, a empresa obteve pedidos de cabo submarino com uma escala de mais de 5 bilhões de yuans. Há pedidos abundantes na mão e espera-se que continue a contribuir para o seu desempenho.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 1,258/2,040/2,704 bilhões, yoy + 5,8% / + 62,1% / + 32,6%, EPS é de RMB 1,83/2,97/3,93, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a capacidade recém-instalada da energia eólica offshore é menor do que o esperado, o risco de intensificação da concorrência na indústria de cabos submarinos e o risco de flutuação dos preços das matérias-primas
