\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 305 Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) )
Principais pontos de investimento
Em linha com a tendência da nova indústria de energia, clientes e produtos continuam a expandir. A empresa está comprometida com o campo de novos veículos de energia e veículos leves. Os principais campos de aplicação dos produtos incluem peças usinadas de precisão de sistemas de núcleo, como sistema de transmissão, sistema de transmissão, sistema de bateria e sistema de suspensão de novos veículos de energia. Até 2021, a empresa tem três processos de fundição sob pressão, forjamento e extrusão, basicamente cobrindo os produtos de liga de alumínio do núcleo do sistema de energia automotiva, sistema de chassi e sistema de bateria. Em 2021, a receita de t clientes foi de 1,207 bilhão de yuans, representando 39,93% da receita da empresa. Além dos clientes, a empresa desenvolve simultaneamente múltiplos grupos de clientes para fornecer novos produtos de peças de energia, como peças de powertrain e baterias.
Impulsionada por múltiplos fatores, a demanda por peso leve aumenta e o consumo de liga de alumínio para um único veículo continua a aumentar. A política de “economia de energia e redução de emissões” e a “ansiedade da quilometragem” promovem conjuntamente o aumento da demanda por peso leve do automóvel. Em 2025, espera-se que o consumo de liga de alumínio para um único carro aumente de 139kg em 2020 para 250kg Após a atualização de liga de alumínio de peças pequenas e médias dimensões / chassis / três sistema elétrico / peças de estrutura do corpo, o valor de um único carro excederá 20000 yuan. De acordo com nosso cálculo, o espaço de mercado da China deve chegar a 309,5 bilhões de yuans em 2025, e o CAGR de 2020 a 2025 é de 17,1%. A partir de 2018, os quatro processos de fundição / forjamento / extrusão / laminação para processamento de liga de alumínio representaram 77% / 10% / 10% / 3%, respectivamente. Entre eles, a fundição sob pressão representa a maior proporção devido à sua alta eficiência de produção. O processo de fabricação de produtos forjados é relativamente complexo, mas tem melhor desempenho, principalmente para modelos high-end.
A cooperação entre produção e marketing impulsiona o crescimento determinístico do desempenho da empresa, estrutura diversificada do cliente e pedidos abundantes na mão.
A empresa continua a levantar fundos e investimentos para estender o processo de fundição para forjamento e extrusão. Ao definir a produção por vendas, a taxa de utilização da capacidade permaneceu em um alto nível de mais de 80% desde 2016, e a taxa de utilização da capacidade de usinagem está próxima da saturação. Até 2021, a empresa construiu e colocou em operação cerca de 399 mu de terra. De 2022 a 2023, três novas fábricas n.º 7 / n.º 8 / n.º 9 serão colocadas em operação, e cerca de 372 mu de terra será colocado recentemente em operação. De acordo com nosso cálculo, toda a terra pode suportar um valor de produção de cerca de 8 bilhões de yuan.
Em março de 2022, a empresa anunciou que compraria 500 mu de terra em Huzhou, e a capacidade de produção deve ser expandida ainda mais. Beneficiando do endosso do cliente t na nova indústria de energia, a empresa continuou a explorar novos grupos de clientes, e a proporção de receita do cliente T e outros cinco principais clientes continuou a diminuir. De acordo com a divulgação dos registros de pesquisa pública da empresa, até o final de 2021, a quantidade de pedidos na mão da empresa era de cerca de 5 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 216,26% em todo o ano de 2020. O crescimento da receita tem forte certeza, e a nova capacidade pode ser razoavelmente digerida no futuro.
Previsão de lucros e classificação de investimento: 1) liberação contínua da capacidade de reserva de terras existente; 2) As encomendas continuam a aumentar com o crescimento das vendas dos clientes; 3) O preço das matérias-primas flutua dentro de uma faixa razoável, a margem de lucro bruto aumenta gradualmente em comparação com 2021, e a taxa de custo é basicamente a mesma. Com base nos pressupostos centrais acima referidos, prevemos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 4.380/5.735/7.860 bilhões, com um aumento homólogo de + 44,9% / + 30,9% / + 37,1%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 5968121113 milhões, com um aumento homólogo de + 44,2% / + 36,3% / + 37,0%, o EPS correspondente será de RMB 1,33/1,82/2,49 respectivamente, e o PE correspondente será de 23,23/17,04/12,44 vezes, respectivamente.
Dica de risco: a falta de fornecimento de chips excedeu as expectativas, e o aumento do preço da liga de alumínio excedeu as expectativas.
