\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 14 Henan Bccy Environmental Energy Co.Ltd(300614) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, realizando uma receita de 499 milhões de yuans, uma diminuição de 3,74% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 109 milhões de yuans, com uma diminuição de 12,7%; Propõe-se pagar um dividendo em dinheiro de 0,68 yuan (incluindo imposto) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendo correspondente de 0,14%.
Os subsídios são cuidadosamente confirmados e a rendibilidade é estável após a restauração. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa atingiu 41,03%, queda de 4,21 PCT ao mesmo tempo. A utilização de biogás é o principal negócio da empresa, representando 93,97% da receita. O declínio da receita operacional da empresa e da margem de lucro bruto é principalmente devido à mudança dos métodos contábeis e contábeis. Para os projetos colocados em produção, mas não incluídos no catálogo de subsídios, a receita nacional de subsídios não é reconhecida no período atual. Em 2021, o montante do subsídio não incluído pela empresa atingiu 253394 milhões de yuans. Depois de adicionar de volta a receita de subsídios, a receita operacional real atingiu 525 milhões de yuans, um ligeiro aumento de 1,14% ano a ano, a margem de lucro bruto foi de 46,10%, um aumento de 0,87 PCT, e a rentabilidade foi estável.
A capacidade instalada de geração de energia a biogás atingiu 188,01 mw, com um aumento homólogo de 9,79%. No final de 2021, a empresa havia colocado em operação 94 projetos de geração de energia a biogás em Henan, Anhui, Hubei, Zhejiang, Guangdong e outras províncias (municípios e regiões autônomas diretamente sob o governo central), com uma capacidade instalada conectada à rede de 188,01mw, um aumento de 9,79% sobre 171,25mw no final de 2020. A taxa de crescimento da receita operacional da empresa foi inferior à da capacidade instalada, principalmente devido a 1) fusão e aquisição de três empresas subordinadas à Veolia, com uma escala total de 19,806mw. Em 2021, só foi consolidada no quarto trimestre, O incremento anual consolidado da contribuição será realizado em 2022; 2) Alguns projetos de estoque foram cancelados devido à redução do fornecimento de recursos de biogás e ao enfraquecimento dos lucros do projeto.
O fluxo de caixa operacional líquido diminuiu 13,29% para 122 milhões de yuans. 1) Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 122 milhões de yuans, com uma diminuição de 13,29%; 2) O fluxo de caixa líquido das atividades de investimento foi – 258 milhões de yuans, uma diminuição de 88,29% no mesmo período; 3) O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de 248 milhões de yuans, um aumento de 161549%.
O efeito de redução de emissões da geração de energia a gás de aterro sanitário é significativo, e o lucro comercial de carbono é de 102% ~ 339%. Após o lançamento do mercado nacional de carbono, a demanda de CCER é liberada, e o preço de escassez de curto prazo é alta. A redução de carbono da eletricidade kwh gerada pelo gás de aterro sanitário é de 000578tco2. Esperamos que a renda da eletricidade kwh aumentará em 0,17 / 0,35 / 0,58 yuan sob o preço do carbono de 30 / 60 / 100 yuan, e a elasticidade do lucro atingirá 101,77% / 203,54% / 339,23%. A empresa tem uma equipe madura de desenvolvimento de ativos de carbono, que se beneficia mais da flexibilidade do comércio de carbono.
A penetração da indústria é baixa, o espaço é grande, e a empresa tem experiência rica e tecnologia líder, extensão interna e expansão externa para promover a expansão da capacidade. A taxa de penetração da geração de energia a gás de aterro sanitário é de apenas 12%, o que precisa ser melhorado. Impulsionada pela política e redução de emissões, em comparação com a Europa, a capacidade instalada da China de geração de energia a biogás deve ser 50 vezes em 10 anos. 1) em grande escala: 94 projetos de geração de energia a biogás, com uma capacidade instalada conectada à rede de 188,01 mw; 2) Excelente tecnologia: o investimento por tonelada é menor do que aquele na mesma indústria, e a taxa de coleta de gás e eficiência de geração de energia são altas; 3) Lucratividade forte: a margem de lucro bruto é maior do que a média dos pares, e 150t / D pequenos projetos podem ser lucrativos; 4) Expansão extensiva: expandir horizontalmente a utilização de cozinha, esterco de criação e biogás rural, e abrir novos mercados.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando a mudança do método de contabilidade de subsídios da empresa, o ritmo de receber pedidos para novos projetos e a maturidade de projetos de ações, reduzimos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 234 / 302 milhões de yuans para 132 / 165 milhões de yuans em 20222023 Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será 207 milhões de yuans, correspondendo a 39 / 31 / 25 vezes PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o gás de aterro sanitário é insuficiente, a política de subsídios muda e a concorrência do mercado se intensifica
