\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
O desempenho do 2021q4 está sob pressão periodicamente, a lucratividade é gradualmente melhorada e a classificação de “comprar” é mantida
Em 2021, a empresa realizou uma receita de 15,42 bilhões de yuans (+ 1,41%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,486 bilhões de yuans (+ 84,50%). Excluindo a empresa francesa K, a receita aumentou 10% em relação ao ano anterior em 2021 e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 14% em relação ao ano anterior. A empresa 2021q4 alcançou receita de 5,398 bilhões de yuans (-6,19%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 544 milhões de yuans (-7,82%). Devido à epidemia repetida na China e ao inverno frio mais baixo do que o esperado, o desempenho de 2021q4 estava sob pressão periodicamente. Reduzimos a previsão de lucro para 20222023 e adicionamos uma nova previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de RMB 1,65/19,2/2,18 bilhão (anteriormente RMB 1,79/2,06 bilhão em 20222023), correspondendo a EPS de RMB 0,61/0,71/0,81 respectivamente, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 11,2/9,6/8,5 vezes. A lucratividade da empresa melhorou gradualmente, o canal de roupas de lazer foi otimizado, o negócio de roupas infantis voltou ao crescimento e a classificação de “comprar” foi mantida.
O negócio de roupas infantis cresceu de forma constante e a proporção da receita de canais online da empresa aumentou ainda mais
Depois de despir kidiliz da França em setembro de 2020 e unificar o calibre, (1) de acordo com as categorias, a receita de roupas de lazer atingirá 5,027 bilhões de yuans (+ 1,43%) em 2021, e a receita de roupas infantis atingirá 10,272 bilhões de yuans (+ 14,88%) em 2021. (2) Por canal: em 2021, a receita de vendas on-line foi de 6,458 bilhões de yuans (+ 13,06%), representando 41,88%. A receita de vendas off-line direta / franquia / joint venture foi de 1,4 bilhão de yuans, 6,82 bilhões de yuans e 621 milhões de yuans respectivamente, representando 9,08%, 44,23% e 4,03% respectivamente, e a receita foi de – 3,07% / + 8,16% / + 42,48% ano a ano respectivamente.
A rentabilidade continuou a melhorar, a escala de inventário aumentou e o caixa era suficiente
Margem de lucro bruto: em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 42,58% (+ 3,67pct). Por produto: a margem bruta de lucro do vestuário de lazer em 2021 é de 40,13% (+ 4,25 PCT). Após a restauração do calibre, a margem de lucro bruta do vestuário infantil em 2021 foi de 43,74%, com um aumento homólogo de 3,06 PCT. rácio de despesas: em 2021, o rácio de despesas de vendas / rácio de despesas de gestão / rácio de despesas de I&D / rácio de despesas financeiras da empresa é de 21,93% (- 0,10 PCT), 4,03% (- 1,39 PCT), 2,06% (+ 0,14 PCT) e – 0,67% (- 0,17 PCT), respectivamente. Taxa de juro líquida: em 2021, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 9,64% (+ 4,34 pct). Inventário: no final de 2021, o estoque da empresa era de 4,024 bilhões de yuans (+ 61%), produtos com idade de estoque inferior a um ano representavam 83,7% do saldo de estoque e a estrutura etária do estoque era razoável. Contas a receber: no final de 2021, as contas a receber da empresa eram de 1,452 bilhões de yuans (+ 4%). Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 2,076 bilhões de yuans (-53,42%), principalmente devido à conta de juros de aceitação bancária paga pelo novo comprador da empresa em 2020, o que reduziu significativamente as despesas de fluxo de caixa da empresa na compra de bens. Em 2020, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 4,457 bilhões de yuans (+ 165,77%), com uma base alta. Caixa: até o final de 2021, a empresa detinha caixa e equivalentes de caixa de RMB 4,973 bilhões (-0,74), com caixa suficiente.
Dica de risco: a operação da marca é menor do que o esperado, e a concorrência do setor se intensifica.
