\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 366 Shanghai Haohai Biological Technology Co.Ltd(688366) )
[pontos-chave do investimento]
Todas as linhas de produtos da empresa alcançaram um crescimento substancial. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,767 bilhões de yuans, com um aumento anual de 32,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 352 milhões de yuans, um aumento anual de + 53,10%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 328 milhões de yuans, um aumento anual de + 58,88%. Com o controle efetivo da epidemia de covid-19 na China, todas as linhas de produtos da empresa alcançaram um crescimento significativo. Dentre eles, oftalmologia, estética médica e cuidados com feridas, ortopedia, anti adesão e hemostasia foram + 19,24%, + 91,49%, + 21,23% e + 11,94%, respectivamente. Em termos de negócios de oftalmologia, a empresa cobriu tratamento de catarata, prevenção e controle de miopia, correção refrativa e medicação de superfície ocular, e organizou uma série de produtos sob pesquisa no campo do tratamento da doença do fundo; Em termos de beleza médica, a empresa formou uma matriz completa de produtos de beleza médica de quatro categorias: enchimento dérmico, toxina botulínica, RF e equipamentos laser. O reconhecimento do ácido hialurônico de terceira geração “Haimei” impulsionou o grande volume de produtos de ácido hialurônico. Além disso, ouhuameike contribuiu com 94,88 milhões de yuans em receita, o que promoveu o aumento significativo do setor.
Foco em expandir a linha de produtos inovadores de Oftalmologia e estética médica. Em 2021, as despesas de P & D da empresa foram de 168 milhões de yuans, um aumento anual de 32,51%, representando 9,48% da receita operacional (9,49% em 2020 e 7,24% em 2019, respectivamente). Entre eles, projetos de ensaios clínicos, como lente de moldagem corneana, lente intraocular asférica de injeção hidrofóbica e biogel de tampão de orifício retiniano continuam sendo investidos, enquanto o novo projeto de correção de astigmatismo por injeção hidrofóbica lente intraocular asférica entrou na fase de ensaio clínico. Além disso, os experimentos biológicos, físicos e químicos e ensaios clínicos da quarta geração de produtos orgânicos de ácido hialurônico reticulado, produtos de ácido hialurônico reticulado indolor e injeção de Shuiguang também estão em andamento.
A margem de lucro bruto da empresa diminuiu. Em 2021, a margem de lucro bruta global dos principais negócios da empresa foi de 72,13%, um decréscimo de 2,78 pontos percentuais em relação a 2020. As principais razões são as seguintes: 1) o justo valor do inventário contábil da ouhuameike e suas subsidiárias é rememensurado, e a margem de lucro bruto de suas vendas nas demonstrações consolidadas da empresa é zero, o que reduz a margem de lucro bruto global em cerca de 1,26%; 2) O preço de venda de alguns modelos da linha de produtos da lente intraocular diminuiu na área com aquisição de volume; 3) O preço de venda de produtos de ácido hialurônico Yimei “Haiwei” foi constantemente reduzido para destacar o posicionamento do produto de “ácido hialurônico nacional”.
[sugestões de investimento]
Durante o período de relato, a empresa adquiriu a visão Hengtai e a óptica NANPENG, e obteve os direitos exclusivos de distribuição dos produtos OK mirror “myok MaiErKang” e “Hengtai hiline”; Adquirir Hebei Xinshikang e expandir o mercado de lentes de contato macias; Adquirir e investir em ouhuameike e eirion, e expandir os campos de equipamentos fotoelétricos médicos e americanos e toxina botulínica. A empresa melhorou continuamente o layout da oftalmologia, medicina e beleza, e realizou todo o layout da cadeia industrial de oftalmologia, medicina e beleza. Com a promoção da integração e o aumento da sinergia, estamos otimistas sobre a tendência de crescimento futuro da empresa. Além disso, a empresa emitiu o plano de incentivo de ações restritas A-share 2021, que concedeu 204 objetos de incentivo pela primeira vez, incluindo diretores, executivos seniores e técnicos básicos da empresa e de suas subsidiárias (representando mais de 10% do número total da empresa).
O crescimento da receita da empresa basicamente atende às nossas expectativas, e o crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe é inferior às nossas expectativas. Reduzimos ligeiramente a taxa de crescimento e a margem bruta de lucro do setor oftalmológico, aumentamos a taxa de despesa com vendas, reduzimos ligeiramente a receita operacional da empresa em 2022, 2023 e 2024 para RMB 1.998/2.263/2.566 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 451/5.33/628 milhões respectivamente, o EPS foi de RMB 2,56/3,03/3,57 respectivamente, e o PE correspondente foi de 38/32/27 vezes respectivamente. Manter a classificação de “excesso de peso”.
[dicas de risco]
A concorrência no mercado intensifica os riscos;
Risco de mudança da política industrial;
A integração de M&A não satisfaz as expectativas;
