\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
Vista central
Evento: a empresa anunciou em seu relatório anual de 2021 que realizou uma receita operacional de 21,585 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 16,07%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,944 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 5,29%. Entre eles, a receita operacional no quarto trimestre foi de 5,92 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 703 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 8,16%.
Em 2021, o motor duplo “eletrodomésticos + panelas” impulsionou o crescimento constante nas vendas domésticas e o desempenho brilhante nos negócios de exportação. Por categoria, a empresa alcançou receita de 6,702 bilhões de yuans e 14,641 bilhões de yuans para utensílios de cozinha e eletrodomésticos em 2021, com um aumento anual de 22% e 13%. O modo de “um inventário” de canais on-line e marketing direto DTC alcançaram resultados notáveis, e o rápido crescimento de novos produtos, como fogões integrados e eletrodomésticos limpos também contribuiu. Por região, a empresa alcançou vendas domésticas e receita de vendas de exportação de 14,26 bilhões de yuans e 7,326 bilhões de yuans respectivamente em 2021, com um aumento anual de 11% e 28%. O forte crescimento da receita de exportação é principalmente devido à transferência contínua de pedidos do grupo SEB para a empresa. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 6,862 bilhões de yuans vendendo bens para SEB, um aumento ano a ano de 26%, contribuindo com cerca de 94% da receita de exportação, dos quais Q4 aumentou em cerca de 2,1% ano a ano; De acordo com o anúncio de transações de partes relacionadas, em 2022q1, a receita da venda de bens para SEB aumentou cerca de 1,6%. A empresa espera que o volume anual de transações de partes relacionadas em 2022 atingirá 7,554 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 10%, e o negócio de exportação deve crescer de forma constante.
O aumento dos preços das matérias-primas e do transporte pressiona a rentabilidade de 2021q4. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa e a margem de lucro líquido-mãe foram de 23,00% e 9,01%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 3PCT (excluindo o impacto da reclassificação de cargas, uma diminuição homóloga de cerca de 0,4pct) e 1PCT. O aumento do preço das matérias-primas a granel e o aumento dos preços da logística internacional pressionaram a rentabilidade. 2021q4 alcançou uma margem de lucro bruta de 15,42% e uma margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 11,87%, com uma diminuição homóloga de cerca de 3PCT sob padrões comparáveis. O preço das matérias-primas continua elevado, a pressão de custos continua e ainda há espaço para melhorias na sua rentabilidade no futuro.
Expansão de categoria atende às necessidades de subdivisão, layout multicanal aproveita oportunidades de crescimento. No lado do produto, a empresa continua a explorar as necessidades subdivididas em diferentes cenários. Em 2021, a empresa lançou novos produtos, como frigideira de titânio inoxidável real, fogão de arroz infravermelho distante e aspirador manual integrado de arrasto de sucção. No futuro, a estratégia diferenciada de inovação de produtos continuará a ser promovida e a expansão da categoria deve promover o crescimento constante do negócio de vendas domésticas da empresa. Do lado do canal, a empresa orientou a otimização do layout de canais de acordo com a mudança do cenário de consumo, promoveu a construção do modo “one inventory” de e-commerce online, expandiu ativamente canais emergentes como bate-papo e mão rápida, e construiu novos pontos de crescimento; Offline dá jogo à diferenciação de produtos de médio e alto nível e à estabilidade dos agentes, foco no afundamento de canais de terceiro e quarto nível, atender a demanda do consumidor mais ampla com matriz multicanal e aproveitar oportunidades de crescimento com layout multicanal.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
A suposição de margem de lucro bruta para as vendas domésticas e de exportação é adequadamente reduzida. Prevê-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 2,234/24,27/2,615 bilhões respectivamente (previsto anteriormente para ser de 2,317/2,504 bilhões respectivamente em 20222023). De acordo com a avaliação de 21 vezes a relação P / E em 2022 dada pela empresa comparável, o preço alvo correspondente é de 58,02 yuan, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
O crescimento das encomendas do grupo foi inferior ao esperado; Intensificação da concorrência de preços na indústria; Previsão de lucro de risco e sugestões de investimento de aumento acentuado nos preços das matérias-primas
