\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 020 Zhejiang Yonghe Refrigerant Co.Ltd(605020) )
Vista central
Melhore continuamente o layout industrial e ajuste ativamente a estrutura do produto, e o desempenho da empresa aumentou significativamente em 2021. A empresa emitiu o relatório anual de 2021: com a conclusão gradual e produção das novas unidades produtivas da empresa, a escala de produção e vendas dos principais produtos da empresa foi ampliada e a estrutura do produto foi otimizada; Ao mesmo tempo, a demanda a jusante de alguns produtos químicos de flúor foi impulsionada pelo desenvolvimento de novas indústrias de energia, fotovoltaica e outras emergentes.Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 2,899 bilhões de yuans, um aumento anual de 48,51%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 278 milhões de yuans, um aumento homólogo de 173,12%. Entre eles, em 2021, a receita de exportação do principal negócio da empresa atingiu 1,494 bilhão de yuans (representando 51,5% da receita total), com um aumento homólogo de 111,89%, realizando um crescimento restaurador; A receita de vendas de materiais fluoropolímeros de alto valor agregado atingiu 596 milhões de yuans (representando 20,6% da receita total). No geral, em 2021, a empresa continuou a melhorar seu layout industrial, acelerar a construção de projetos, aproveitar oportunidades de mercado e ajustar ativamente sua estrutura de produtos para aproveitar a participação de mercado.
Aguardando a recuperação do ciclo do refrigerante de terceira geração, a capacidade de produção do refrigerante de terceira geração da empresa representa cerca de 11% do país. De 2020 a 2021, a prosperidade de três gerações de refrigerantes está sob pressão, enquanto as três gerações de refrigerantes da empresa seguem o caminho da “concorrência diferenciada”, e a rentabilidade ainda é considerável em comparação com seus pares. À medida que a reforma estrutural do lado da oferta continua a aprofundar-se, a gestão das quotas será implementada a nível legislativo, o padrão de concorrência da indústria tende a concentrar-se e a procura a jusante regressa a um crescimento estável, estamos optimistas de que se espera que a terceira geração de refrigerantes conduza a um boom de recuperação. Atualmente, a capacidade de produção anual da empresa de produtos refrigerantes contendo flúor é de 140000 toneladas, incluindo principalmente R22, R152a, r143a, R227ea, R125, R134a, R32 e outros produtos, e a capacidade de produção de refrigerante misto é de cerca de 18000 toneladas. Entre eles, a capacidade de produção de refrigerante de terceira geração da empresa é de cerca de 116700 toneladas, representando cerca de 11% da capacidade total de produção de refrigerante de terceira geração do país (1,09 milhão de toneladas). Além disso, a empresa tem a capacidade de 24000 toneladas de R142b e 55000 toneladas de R22 respectivamente, algumas das quais são usadas como matérias-primas para apoiar produtos a jusante.
Concentre-se em fluoropolímeros de alto valor agregado e outros produtos, e promova firmemente a construção do projeto PVDF. O posicionamento estratégico da empresa é claro: foco em materiais fluoropolímeros de alto valor agregado e produtos químicos fluorocarbonetos de proteção ambiental. A acumulação de tecnologia de produto FEP da empresa está liderando na China, com excelente desempenho de produto FEP e tecnologia de proteção ambiental; PVDF, PFA, ETFE e outras reservas técnicas são abundantes. Atualmente, a empresa está acelerando a construção de projetos de Yonghe VDF e PVDF da Mongólia Interior e projetos de expansão de Shaowuyonghe PVDF e HFPO.A capacidade total de PVDF em construção é 16000 toneladas / ano. Esperamos que a capacidade de produção de 60000 toneladas de PVDF na Mongólia Interior esteja concluída até o final de 2022.
Aviso de risco: flutuação dos preços das matérias-primas; A procura a jusante é inferior ao esperado; O progresso dos projetos em construção é inferior ao esperado.
Sugestão de investimento: pela primeira vez, dê classificação de “excesso de peso”. Atualmente, a empresa criou um layout perfeito de “integração da cadeia da indústria química do flúor”, com vantagens de custo proeminentes e forte capacidade de resistir ao risco de flutuação cíclica. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 432 / 581 / 728 milhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 55,3% / 34,5% / 25,2%; EPS diluído = 1,60/2,15/2,70 yuan, correspondente ao preço atual da ação, correspondente a PE = 15,5/11,5/9,2x. Pela primeira vez, dê uma classificação de “excesso de peso”.
